焦煤供应继续趋松 焦炭短期或有超跌反弹可能

来源：中信建投 作者：中信建投期货

研报正文

【焦炭】

市场消息：主流钢厂落地第四轮调降50元/吨，阴跌模式开启

库存变动：焦企小幅累库，钢厂采购谨慎，港口库存下滑；整体库存稳中有增，焦炭库存驱动中性。钢厂场内焦炭库存可用天数转降

基本面：下游需求及价格不乐观，钢厂盈利收缩，铁水产量创新高，但采购谨慎；成本支撑松动，焦价第四轮调降落地，吨焦利润仍可观，焦企生产积极，焦钢产量比下滑

预期：焦钢毛利差高位，铁水产量逐步见顶，供应同步增加，市场悲观情绪浓厚；由于成本松动，焦炭现货仍有调降风险，目前盘面贴水110，提前交易第六轮调降

主线逻辑：焦钢毛利差4.3%，尽管高炉供应与利润劈叉，但成本松动导致利润驱动（空）得以强化；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动中性；现货折仓单2630，J05合约贴水120

策略：中性，焦炭05合约仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹，压力位2565、2600附近，支撑位2450附近

【焦煤】

市场消息：当前远期海外炼焦煤市场表现低迷，市场参与者情绪较弱；甘其毛都口岸蒙5#原煤价格继续下滑，下游采购积极性依旧不足，不少贸易企业暂停蒙煤贸易

库存变动：煤矿、洗煤厂累库明显，钢厂、焦化厂均以消耗库存为主，采购偏谨慎，港口累库；整体库存显著降低，焦煤库存驱动向上；焦化厂库存可用天数再创近五年新低

基本面：经过前期接连降价后，主产地煤矿出货压力缓解；终端表现较弱，下游及贸易商采购原料煤态度谨慎；口岸蒙煤日通车略有回落，监管区库存157.1万吨（+5.6）

预期：2023年交易逻辑与2022年类似，国内复苏预期主导市场，预期证伪时切换为利润再分配。不同点在于，防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松

主线逻辑：铁水“见顶”预期渐起，但见顶并不意味着转向，预计高位铁水可维持1个月；国内供应逐步恢复，蒙煤进口增量高位，焦煤库存重建难，成本松动速度减缓

策略：中性，焦煤05合约仍以偏空操作为主，短期或有超跌反弹，压力位1775、1730附近，支撑位1670附近

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