摘要：
回顾2020年钢材走势，春节前市场还是普遍乐观，春节期间受突如其来的疫情影响，消费呈现断崖式下跌，3月中旬库存创了历史新高，螺纹钢、热卷现货价格较节前普降350~600元/吨左右。随后国家出台一系列货币及财政政策，放宽信用，稳定经济，拉动消费，一大批重点项目开工建设，地产投资平稳发展，制造业强劲复苏，表观消费超出市场预期，钢材库存得以快速去化，呈现供需两旺格局，致使开启了长达8~9个月的价格上涨行情。
供应端：2020年国内钢材供给大幅提升，表现为：（1）国内钢材产量大幅提升；（2）进口资源增多，出口减少，内外叠加，国内钢材供给增幅明显。经华泰期货研究院测算，2020年1-10月全国生铁累计产量7.39亿吨，同比增长6.6%，粗钢累计产量8.98亿吨，同比增长7.3%。受疫情影响，进口资源大幅增加，出口减少，据海关数据统计，1-10月我国累计进口钢材1770.5万吨，同比增长73.9%；累计出口钢材4442.5万吨，同比下降19.3%。
需求端：一季度，受到春节假期和疫情影响，钢材需求长时间处于低位；疫情之后，受益于国家各项货币及财政政策，二季度基建发力，下半年房建赶工发力，机械、家电、新能源汽车等下游行业销售火爆，制造业强劲复苏，钢材消费呈现爆发式增长，经华泰期货研究院测算，1-10月份粗钢表观消费8.73亿吨，同比增长10.8%。
库存方面：疫情期间，由于受各行业停工停产影响，库存累至历史高位，3月中旬钢材库存一度同比增长65.6%，随着3月底疫情控制后，国家刺激政策不断实施，钢材库存得以快速去化，在钢材供需双旺的格局下，全年库存呈现前高后低的态势；目前仍在去库状态，库存结构不断改善。
钢材利润：随着供给侧改革接近尾声，钢材利润也在逐渐下降，与前几年超高利润相比，2020年利润小幅回落，已经接近2016年水平。2020年以来，铁矿石、焦炭、废钢、炼焦煤等主要原料价格普遍上涨，持续高位运行，很大程度上侵蚀了成材利润，经华泰期货研究院测算，2020年唐山地区优质企业螺纹钢、热卷利润保持在300~400元/吨左右。随着焦化行业去产能的实施，以及海外经济复苏，预计2021年焦炭、铁矿等原料供给偏紧缺，价格仍有望大幅上涨，因此，2021年的钢材利润有望进一步下降。
钢材价格：受疫情影响，春节后螺纹钢、热卷现货价格普降350~600元/吨左右。随后国家出台一系列货币及财政政策，致使钢材消费爆发式增长，库存快速去化，钢材价格一路上涨。在9月份，由于受地产调控、基建资金吃紧、进口资源冲击等因素影响，销售走弱，库存出现小幅累积，盘面经历了一个多月调整。进入10月份，受地产加速周转、制造业强劲复苏、出口大幅改善等因素影响，使得价格重回上升通道，盘面价格也突破了前期高点，延续了疫情之后二、三季度的上涨行情，全年表现出V型反转价格走势。
展望2021年，国内经济有望持续恢复，叠加2021年是“十四五”规划开局之年，明确要求经济发展取得新成效，到2035年基本实现社会主义现代化远景目标。预计2021年GDP增速将达到8%，宏观环境仍将维持总体宽松但边际收紧，M2和社融增速小幅放缓、财政赤字率或由8.5%降至6.5%左右、地方专项债规模或仍将维持3万亿高位。预期2021年地产用钢需求以平稳为主，基建用钢小幅增长，净出口逐步复苏，汽车、家电、制造业有望实现高增长，整体钢材需求预计同比增长2%，库存有望回归正常水平。与此同时，供给端2021年产能置换和新建项目，预计生铁产能新增2100万吨，粗钢产能增量3000万吨左右，产量保持持续增长，但增幅低于2020年；钢材利润将进一步收缩。总体上看，2021年供需相对平衡，估值中枢有望上行，向下受铁矿、焦炭等原料价格及短流程生产成本支撑，向上空间受需求限制，投资上寻找供需错配的节奏。
一、2020年钢材市场行情回顾
回顾2020年走势，春节前市场普遍乐观，春节期间受突如其来的疫情影响，消费呈现断崖式下跌，3月中旬库存创出历史新高，根据Mysteel的数据，五大钢材库存合计3889万吨，同比增长65.6%，同时期货盘面也创出了年内新低，螺纹钢主力合约跌至3103元/吨，较春节前收盘价下跌近400元/吨，热卷主力合约跌至2933元/吨，较农历春节前收盘价下跌近600元/吨，螺纹钢现货价格（参考Mysteel上海HRB400：20mm）由年初3750元/吨跌至3400元/吨附近，热卷现货价格（参考Mysteel上海Q235B：4.75mm）由年初3880元/吨跌至3200元/吨附近。
随后国家出台一系列积极的财政政策和宽松的货币政策，以稳经济、稳就业、促消费为出发点，一大批重点项目开工建设，地产投资平稳发展，制造业强劲复苏，钢材消费屡超预期，库存得到快速去化，按照钢联统计数据，螺纹钢连续单周去库达100多万吨，呈现出供需双旺的格局，致使开启了长达8~9个月的价格上涨行情，螺纹、热卷盘面价格上涨将近1000~1300元/吨。在9月份，由于受地产调控、基建资金吃紧、进口资源冲击等因素影响，销售走弱，库存出现小幅累积，盘面经历了一个多月调整。进入10月份，地产加速周转、制造业强劲复苏、出口大幅改善等因素影响，使得价格重回上升通道，盘面价格也突破了前期高点，延续了疫情之后二、三季度的上涨行情。
1.1 钢材供给同比大幅提升
2020年以来，钢材整体供给同比大幅提升，主要表现为两方面因素：（1）国内钢材产量大幅提升；（2）海外进口量加大，出口量减少，内外叠加，钢材供给明显增加。
1.1.1 钢材产量增长明显
受疫情影响，2020年2月份生铁产量同比负增长，随后疫情逐步控制，各项刺激政策陆续出台拉动消费，同时随着消费的爆发，钢材产量出现了历史新高，高炉开工率一直处于高位，一改近几年产量增速下滑的趋势，2020年钢材产量增幅明显。
经华泰期货研究院测算，2020年1-10月全国生铁产量7.39亿吨，同比增长6.6%，粗钢产量8.98亿吨，同比增长7.3%；预计2020年全年生铁产量8.93亿吨，同比增长6.3%，粗钢产量10.8亿吨，同比增长6.9%。
图1：国内生铁年度产量及同比增速 单位：万吨，%
数据来源：华泰期货研究院
图2：国内粗钢年度产量及同比增速 单位：万吨，%
数据来源：华泰期货研究院
1.1.2 钢材进口大幅增加出口减少，增加了国内供给
得益于国内疫情及时控制，国内经济恢复较快，钢材需求和价格表现较好，钢材进口量大幅增加，同时出口大幅减少；进口资源的增多，一定程度上增加了国内供给。
（1）钢材进口大幅增加
近年来钢材进口量相对平稳，每年维持在1300万吨左右。由于国内疫情控制较国外迅速，需求爆发，并且价格出现快速反弹，进口量大幅增加，2020年1-10月份中国进口钢材1770.5万吨，相比去年增长73.9%，增幅明显。
图3：近年来国内钢材进口及同比增速 单位：万吨，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
随着钢材价格的回升，钢坯的进口量快速增长，2020年1-10月份钢坯进口1596万吨，增幅达到了422.6%，远远超过了往年的同期水平。一方面，国内疫情稳定后需求迅速回升；另一方面，国外疫情爆发后需求不景气，使得国外的钢坯价格处于较低位置，致使进口量增加。近两个月以来，随着国外经济的复苏，钢坯进口量呈现回落态势。
图4：近年来国内钢坯进口及同比增速 单位：万吨，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
（2）钢材出口持续下降
2020年1-10月，国内钢材出口总量4442.5万吨，同比下降19.3%；而钢坯的出口仍维持低位。钢材出口量的减少主要受国外受疫情影响，需求大幅下降。目前随着海外经济的复苏，钢材需求逐步提升，出口下滑趋势有望逐步扭转。
图5：近年来国内钢材出口及同比增速 单位：万吨，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
图6：近年来国内钢坯出口及同比增速 单位：万吨，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
（3）粗钢净出口减量明显，后续有望逐渐恢复
综上所述，经华泰期货研究院测算，1-10月份折算后粗钢净出口量减少3317万吨，同比减少72%，降幅明显。目前随着海外经济逐步恢复，钢材净出口量已触底反弹，预计2021年上半年逐步恢复至正常水平。
图7：粗钢月度净出口 单位：万吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院
1.2 钢材消费爆发式增长
受疫情影响，国家大幅“放水”对冲经济下行风险，降准、降息、加大财政赤字、发行各类债券等，M2同比大幅增长，天量货币引发天量需求。经华泰期货研究院测算，1-10月份粗钢表观消费8.73亿吨，同比增长10.8%；预计全年粗钢消费10.65亿吨，同比增长10.6%。
分行业看，受国家重大项目开工建设，二季度基建消费表现较为强劲，下半年地产行业受三道红线影响，加快自身周转，房建需求成为亮点，盘螺和螺纹的价差一直扩大。热卷方面，复工复产后，由于螺纹消费较好，部分热卷铁水一度流向螺纹，后受益于制造业强劲复苏，出口增加，国内国际双循环需求，拉动了热卷需求稳定增长。
图8：国内粗钢年度表观消费量 单位：万吨
数据来源：华泰期货研究院
1.3 钢材库存前高后低，持续优化
疫情期间，由于受各行业停工停产影响，库存累计历史高位，3月中旬库存创了历史新高，同比增长65.6%，随着3月底疫情控制后，国家刺激政策不断实施，钢材库存得以快速去化，在钢材供需双旺的格局下，全年库存呈现前高后低的态势，目前钢材库存仍在持续改善中。
图9：钢材总库存变化 单位：万吨
数据来源：华泰期货研究院
1.4 钢材利润环比回落
随着供给侧改革接近尾声，钢材利润也在逐渐下降，与前几年超高利润相比，2020年利润小幅回落，已经接近2016年水平。2020年以来，铁矿石、焦炭、废钢、焦煤等主要原料价格普遍上涨，持续高位运行，很大程度上侵蚀了成材利润，叠加环保成本、物流成本也有所上升，致使大部分企业效益同比有所下降。下半年，随着钢材价格的持续上涨，钢材利润得到极大修复。预计2020年唐山地区优质企业螺纹钢、热卷利润将保持在300-400元/吨左右。随着焦化行业去产能的实施，以及海外经济复苏，预计2021年焦炭、铁矿等原料供给偏紧缺，价格仍有望大幅上涨，因此，2021年的钢材利润有望进一步下降。
图10：近几年唐山地区优质企业螺纹与热卷毛年均利润对比 单位：元/吨
数据来源：华泰期货研究院
1.5 钢材价格V型走势
受疫情影响，春节后螺纹钢、热卷现货价格普降350~600元/吨左右。随后国家出台一系列货币及财政政策，致使钢材消费爆发式增长，库存快速去化，价格一路上涨。在9月份，由于受地产调控、基建资金吃紧、进口资源冲击等因素影响，销售走弱，库存出现小幅累积，盘面经历了一个多月调整。进入10月份，地产加速周转、制造业强劲复苏、出口大幅改善等因素影响，使得价格重回上升通道，盘面价格也突破了前期高点，延续了疫情之后二、三季度的上涨行情，全年表现出V型价格走势。
图11：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化 单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。
二、2021年钢材供给持续增长，但增幅下降
预计2021年国内钢材供应持续增长，但增幅下降，主要表现为产能小幅增加，废钢增量平稳，但受制于原料供给增量有限以及净进口量有望下降等因素影响，预计2021年国内钢材供给小幅增加，但增幅要低于2020年。
2.1 产能小幅增加
自供给侧改革以来，钢材低端产能得到有效去化，钢材生产结构得到明显改善。供给侧改革期间，钢材价格稳步上升，企业利润大幅提升，企业通过产能置换以及钢铁新工艺新技术的更新换代等，使钢材产能自2016年达到低点后得以稳步恢复。
近年来产能置换项目逐渐增加，按照国家发改委钢铁行业产能置换实施办法，置换建设项目备案前产能置换方案须正式公告，建设项目投产前产能出让方须拆除用于置换的退出设备，使其不具备恢复生产条件。因此，对于产能置换项目，基本是在国家的严格管控之下完成，大幅度增加产能的情况可能性较小。
但“去产能、增产量”成为供给侧改革以来钢铁行业的重要特点，其表现在产能不断去化、官方产能总量不断下降，而粗钢产量却不断增长，产能并没有成为限制产量增长的瓶颈。其核心在于利润驱动下，产能的释放空间较大。比如，2000立方米高炉，核定产能为170万吨，利用系数是2.3吨/立方米·天，但实际情况通过新技术新工艺等条件，利用系数可能达到2.9吨/立方米·天，这样即便在不扩高炉的情况下，产量会比产能增加不少。对于转炉来说亦然，从加100公斤废钢提高到加250公斤废钢，同样可以提高产量10%以上。除此以外，还有部分企业虚增产能，高炉大修期间扩炉等等。这些都使得官方产能数据虽然不再增加，但实际产量却逐年增加，即产能的弹性增加。
产能的释放程度，即产量，一方面取决于产能是否有瓶颈，另外也取决于钢铁企业的利润，高利润高产量，低利润低产量。在高利润时，企业以增产为首要目标，以创造更多利润。而在低利润或亏损时，企业以成本控制为主要目标，产量也会相应减少。如果在高利润时期，产量不再增加，则表明出现了产能的瓶颈，可以做多钢材品种。
未来国内产能供给分三部分看，一部分是置换产生的减量，新版《钢铁产能置换实施办法》目前已完成社会意见的征求工作，预计在2020年年底之前正式出台。拟将环境敏感区域置换比例由不低于1.25：1提高到1.5：1，非环境敏感区域减量置换比例从此前的减量置换变为1.25：1。
另一部分是僵尸产能盘活带来的增量，由于在产能置换实施过程中，部分用以置换的旧产能长期已关停，或在新产能投产之前已提前停产，存在僵尸产能或已停产的产能重新折算到置换产能之中的情况，从而形成新的增量。
最后是生产效率的提高带来的增量。置换过程中，绝大部分是以小换大，以多换少，无论对于高炉还是转炉，设备大型化可有效减少消耗、提高生产效率、降低生产成本；并伴随着近几年钢铁新工艺新技术的发展，钢铁企业生产效率大大提高，部分关键岗位转为自动化设备，同样的转炉工艺，由于设备和技术的创新，操作时间大大缩短。据了解，生产效率可提高大约6-8%。
根据2021年已经公告的产能置换项目，同时考虑到受新冠疫情影响，原计划2020年底投产的大量产能置换项目由于施工、项目审批及企业盈利恶化等原因，延迟至2021年置换，预计2021年全年生铁产能增加2100万吨左右，粗钢产能增加3000万吨左右。
2.2 废钢供给增量稳定
对于生产钢材，废钢是经济环保型原料，无论长流程还是短流程炼钢（转炉冶炼中填加废钢），能有效提高钢材产量，并同时减少污染物排放，因此废钢是钢厂追求的理想原料。短流程炼钢主要原料为废钢，而长流程炼钢废钢添加比例在大幅提升，过去3年，环保政策执行严格、部分高炉开工受限后，废钢在长流程生产中的应用大幅提升，长流程钢厂应用废钢的工艺技术持续创新和发展。2020年废钢整体库存低，资源量少，4月初价格触底后一路上涨，正常情况下，国内每年废钢产出量相对稳定，根据Hatch模型推算，废钢每年以1500-1800万吨左右增加。预测到2030年我国钢铁积蓄量将达到132亿吨，社会废钢资源产生量将达到3.2-3.5亿吨。2020年1-9月份综合废钢填加比为19.86%，同比减少1.1个百分点，与国际平均水平36%相比还有很大提升空间。根据华泰研究院测算，2020年1-10月份废钢消费量，累计同比增长8.3%。
据海关统计，2020年1-9月份我国共进口废钢18670吨，同比下降89.4%，其中9月份进口量为1211.5吨。未来国家有意向放开废钢进口以及综合废钢比的提升，废钢供给调节器的作用将更加显现。目前每年全球废钢贸易量约1亿吨左右，其中欧盟内部贸易量约2000万吨（土耳其进口量就占1800万吨），除欧盟外，主要废钢出口国为美国和日本，美国每年出口量约1500万吨，日本每年出口量约800万吨，我国往年废钢进口量中80%左右来自日本。如果放开废钢进口，每月可能进口到中国的数量大约100万吨左右，每年进口1200-1500万吨，预计日韩仍是主要进口国。
2.3 国内钢材产量持续增长，钢材进口有望减少
2020年疫情以来，得益于国家经济刺激政策，钢铁需求持续向好，有效拉动了钢材产量的释放。在生产利润尚可的情况下，钢厂生产意愿较强，高炉开工率一直处于相对高位，铁水和粗钢产量一直处于高位。在2021年国内海外经济继续复苏的条件下，国内钢材产量预计持续增长；而国外目前处于经济复苏阶段，钢材价格持续上涨，在此背景下，钢材进口有望减少。
图12：全国247家高炉开工率 单位：%
数据来源：Mysteel 华泰期货研究院
三、2021年消费有望持续增长
3.1 国外经济复苏需求转强，出口有望增加
受疫情影响，海外主要经济体普遍采取加大货币供给、宽信用、增加财政赤字等方式对冲经济下行风险，M2大幅增加。美欧财政赤字率的升幅远超2008年金融危机期间水平，逼近二战时期水平。美国和欧元区制造业PMI呈“V”型走势，美国服务业PMI回升更为强劲，欧洲恢复相对缓慢，11月份达到53.6，重回枯荣线之上。
图13：全球主要经济体M2同比增速 单位：%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
图14：全球主要经济体PMI指数变化
数据来源：Wind 华泰期货研究院
随着海外国家的政策刺激，经济呈现温和复苏态势，钢材消费已经呈现上升势头，目前海外钢材产量、价格都在止跌回升，预计随着疫情的控制，2021年海外产量、消费、价格等将会进一步显著回升。
图15：除中国外全球粗钢单月消费 单位：万吨
数据来源：世界钢铁协会 华泰期货研究院
图16：土耳其与中国螺纹价格对比 单位：美元/吨
数据来源：Wind，华泰期货研究院
图17：独联体、日本冷轧价格与中国冷轧价格对比 单位：美元/吨
数据来源：Wind，华泰期货研究院
3.2 国内宏观政策环境良好
M2和社融同比大幅增长：10月末，广义货币（M2）余额214.97万亿元，同比增长10.5%。社融存量为281.28万亿元，同比增长13.7%。
图18：中国M1、M2同比增速 单位：%
数据来源：Wind，华泰期货研究院
图19：中国社会融资规模当月值 单位：万亿
数据来源：Wind，华泰期货研究院
财政政策极度宽松：中金公司预计，2021年财政政策仍会发力，预计预算内财政赤字率（即名义赤字率）可能在3.3%左右，低于2020年3.6%以上的目标。广义财政赤字（国债+地方债）率或为6.3%左右，低于2020年的8.4%左右。考虑到2020年可能存在部分未使用完的财政资金结转至下一年使用，财政对实体支持力度不会有大的后退。
地方债大规模发行：2020年1-10月，全国发行地方政府债券61218亿元。其中，发行一般债券21412亿元，发行专项债券39806亿元；按用途划分，发行新增债券44944亿元，发行再融资债券16274亿元。从资金投向来看，各地新增专项债券将用于铁路、收费公路和其他交通基础设施建设，以及市政和产业园区、城乡建设、生态环保等领域的重大基础设施项目建设。
预期2021年货币和财政政策仍将维持总体宽松，但边际会有所收紧，随着疫情控制，宽松的货币环境将利多商品消费。
3.3 房地产行业平稳为主
随着国家对房地产调控政策的实施，中央多次强调“房住不炒”，近年来房地产行业持续降温，提出不将房地产作为短期刺激经济的手段。2020年1-10月份，全国房地产开发投资116556亿元，同比增长6.3%；房屋新开工面积180718万平方米，下降2.6%；商品房销售面积133294万平方米，同比持平。
图20：全国房地产开发投资完成额等数据当月同比 单位：%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
2020年住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，会议上，明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，被称为“三道红线”。在此背景下，我们预计2021年地产商将会减少拿地，同时加快开、施工和销售，以加快资金周转。
从统计局公布的新开工面积来看，2021年一季度钢材需求面临较大挑战，与另外一些指标比如挖掘机销售，管桩订单等相背离，核心在于地产的销售，虽然2021年预期信贷收紧对需求形成一定影响，但并不会大幅下滑。目前中国城镇化仍在加速推进，房地产业仍有望保持平稳发展，预计2021年地产行业以平稳发展为主。
3.4 基建行业小幅增长
2020年受疫情影响，经济增长压力显现，逆周期调节政策将进一步向基建领域倾斜。从基建增速看，一季度由于疫情影响，全行业被按下了暂停键，钢材消费出现了负增长。随着疫情的有效控制，二季度开始国家提前下达地方政府专项债额度、降低部分基础设施项目最低资本金比例等举措，有力提振了基建投资增速，加快基建项目建设。整个上半年基建投资月环比呈现负增长，下半年随着疫情的有效控制，专项债发行进度大幅加快，1-10月较2019年呈现出缓慢复苏的态势，基建投资总额累计同比增0.7%，并在10月份，有增速加快的趋势。
2021年，随着疫情得到全球性的有效控制，随之而来的基建投资也能够顺利进行，预计2021年专项债撬动社会资金、拉动有效投资作用有望进一步发挥，基建投资对经济托底效应逐渐增强，预计2021年基建投资额增幅有望达到5%左右。
图21：基础设施建设投资当月同比 单位：%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
3.5 制造业表现强劲，汽车家电持续向好，造船缓慢复苏
（1）汽车
中国汽车行业发展自2017年结束了连续增产的过程，18、19两年持续负增长，2020年因疫情影响一季度产量大幅下降，截止10月份，目前累计产量1898万吨，累计同比增速-4.1%，主要受到一季度疫情影响过大，而二、三季度月度产量增速均维持10%以上，增速处于近四年最好水平。目前，国家刺激消费，2021年汽车行业有望延续疫情之后的强劲增长势头。
图22：全国汽车产量及同比增速 单位：万辆，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
（2）家电
家电行业同样受到疫情影响，同时得益于疫情对人员流动的限制，使得家电需求异常火爆，现阶段，国外订单同时流向中国，致使国内家电制造业订单已经排到2021年一季度。截止10月份，国内五大家电品种合计产量为49266.5万台，累计同比增长0.61%，自下半年以来，月度产量平均增长在15%以上，增长幅度非常之大。2021年家电行业上半年仍会有外贸订单，在国内国外双循环的政策扶持下，2021年家电行业仍有望延续强劲的增长势头。
图23：全国五大家电合计产量及同比增速 单位：万台，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
（3）造船业
2020年1-10月造船完工量累积3136万载重吨，同比下降2.2%，而手持船舶订单量和新接船舶订单量同比也有所下降，手持订单量累计同比下降10.7%，而新接订单量累计同比下降8.7%。2020年以来，全球贸易整体受限，因为疫情原因造成了各国之间来往运输下降，从而也降低了对船只的需求。随着海外疫情逐步控制和经济复苏，造船行业目前局面2021年有望得以改善。
图24：Clarksons统计造船主要指标 单位：万载重吨，%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
集装箱方面，受新冠疫情影响，主要是各国之间的防疫环节增加了集装箱的滞留时间，造成集装箱不够用，集装箱2020年1-10月份产量同比下降1%，而近3个月以来平均同比增速为85%左右，预计2021年集装箱行业仍将有望维持火爆的格局。
四、2021年后市展望
展望2021年，国内经济有望持续恢复，叠加2021年是“十四五”规划开局之年，明确要求经济发展取得新成效，到2035年基本实现社会主义现代化远景目标。预计2021年GDP增速将达到8%，宏观环境仍将维持总体宽松但边际收紧，M2和社融增速小幅放缓、财政赤字率或由8.5%降至6.5%左右、地方专项债规模或仍将维持3万亿高位。
预计2021年房地产用钢需求以平稳为主，2021年信贷有边际收紧预期，结合国家对住房不炒定位，同时也考虑到2021年销售平稳、库存不高，房企仍存在一定补库需求。三道红线”致使地产商将会减少拿地，同时加快开、施工和销售，有利于钢材需求。目前中国城镇化仍在加速推进，预计2021年地产行业以平稳发展为主。基建用钢小幅增长，基建投资具有明显“逆周期”属性，2020年专项债发行进度大幅加快，基建投资总额累计同比增0.7%，近期有增速加快的趋势，预计2021年基建同比增速或升至5%。制造业继续强劲发展；汽车：疫情后车市需求呈现快速恢复态势，产销同比明显增长，国家刺激消费，2021年车市需求有望保持强劲势头。家电：2020年受疫情影响，家电市场以更新和海外需求为驱动力，地产依赖度明显下降，现阶段，国外订单大量流向中国，致使国内家电制造业订单已经排到2021年一季度。预计2021年家电行业在国内国外双循环的政策扶持下有望延续强劲的增长势头。造船和集装箱：2021年上半年造船行业仍将维持较弱的格局，但随着海外疫情逐步控制和经济复苏，下半年造船行业有望得以改善，而集装箱产量保持一定的增长。
综合来看，展望2021年，全球有望从疫情的阴霾中逐步走出，经济逐步复苏。海外方面，经济得到一定的发展，国内方面，经济进一步发展，钢材需求保持一定的增量，我们预计生铁产量达到9.13亿吨，同比增长2.2%，废钢消费2.67亿吨，同比增长6.9%，粗钢产量11.12亿吨，同比增长2.9%，折合粗钢净出口0.26亿吨，同比增长74.7%，需求累计10.87亿吨，同比增长2.0%。总体上看，2021年供需相对平衡，估值中枢有望上行，向下受铁矿、焦炭等原料价格及短流程生产成本支撑，向上空间受需求限制，投资上寻找供需错配节奏。
表1：2021年钢材供需平衡推演 单位：万吨
数据来源：华泰期货研究院
华泰期货 侯峻
责任编辑：宋鹏
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