国都期货：疫情冲击需求萎缩 PTA否极未必泰来|国都期货_新浪财经

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　　行情回顾

　　受疫情在全球快速扩散和石油价格暴跌双重影响，一季度PTA持续下挫，创历史新低。肺炎疫情接连在国内和国外蔓延，纺织订单大幅减少，内外需遭受严重打击。3月初OPEC+会议谈判破裂，没能达成新的减产协议，沙特和俄罗斯宣称要加大原油产量。原油陷入价格战，最低跌至20美元以下。截止到3月31日，一季度主力合约TA2005收于3222元/吨，较年初下跌1770元（或-35.46%）。现货价格较年初下跌1790元至3125元/吨，基差为-217。

　　基础市场表现

　　原油创下纪录最大季度跌幅，冠状病毒疫情和原油价格战对石油供需造成双重打击。2月底疫情开始在国外快速蔓延，意大利、韩国、美国等国家新增病例数涨势迅猛，各国纷纷借鉴中国防控经验，限制社交活动和人员入境，全球经济大概率陷入衰退，原油需求萎缩。在3月初的OPEC+会议上，主要产油国谈判破裂，没能达成新的减产协议，沙特和俄罗斯宣称要加大原油产量，抢占市场份额，原油市场陷入价格战，美油最低跌至19美元。

　　中泰石化120万吨和恒力石化500万吨PTA装置于1月份顺利投产，PTA迎来产能大扩张。PTA工厂均为大中型企业，具备完备的工人轮班安排和完善的物流保障体系，所以日常生产并未受到疫情和春节假期太大的影响，开工率明显高于下游各环节。

　　春节过后，受疫情防控影响，下游企业复工迟缓，开工率远低于往年同期水平。2月份国内商场店铺大面积关停，3月才开始陆续开业，严重影响一季度社会消费。疫情在国外扩散后，大量纺织出口订单被取消，企业库存积压严重，现金流紧张。纺织行业内外需遭受冲击，需求前景悲观。

　　后市展望

　　PTA工厂的生产并未受到疫情太大的影响，现货市场供给充足，矛盾来自需求端和成本端。需求端受疫情影响，纺织行业内外需订单减少，能否改善取决于疫情的发展。成本端原油陷入价格战，美国出面协调，沙特和俄罗斯重新坐回谈判桌。关注4月初OPEC+会议的结果，若能达成减产，会是一个利好。综上，目前最大的不确定性就是疫情的发展，从海外的情况看，二季度“抗疫”仍是主旋律。考虑到原油已经处在底部，预计二季度PTA在3000-4000波动，6月份可能迎来上涨。

　　一、行情回顾

　　图1 PTA主力合约成交量及持仓量

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图2 PTA注册仓单数量及有效预报数量

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　二、基本面表现

　　（一）原油陷入价格战，关注4月OPEC会议

　　原油创下纪录最大季度跌幅，冠状病毒疫情和原油价格战对石油供需造成双重打击。1月下旬，疫情首先在中国扩散，为了控制疫情传播，中国采取了严格的管控措施，社会经济生活陷入停滞，直到3月份才陆续恢复。2月底疫情开始在国外快速蔓延，意大利、韩国、美国等国家新增病例数涨势迅猛，各国纷纷借鉴中国防控经验，限制社交活动和人员入境，全球经济大概率陷入衰退，原油需求萎缩。在3月初的OPEC+会议上，主要产油国谈判破裂，没能达成新的减产协议，沙特和俄罗斯宣称要加大原油产量，抢占市场份额，原油市场陷入价格战，美油最低跌至19美元。4月初在美国的牵头下，沙特和俄罗斯表示可能会控制产量，重新回到谈判桌前稳定油价。沙特提议召开OPEC+会议，原油供给能否收敛，还要看会议上各方的诚意，以及美国能否加入到减产的行列。

　　截止3月31日，NYMEX原油报20.10美元/桶，较年初下跌40.96美元（或-67.08%）。布伦特原油报25.92美元/桶，较年初下跌40.08美元（或-60.73%）。FOB新加坡石脑油较年初下跌44.32美元至18.69美元/桶，国内清源石化石脑油出厂价较年初下跌1150元至5150元/吨。PX外盘价格较年初下跌392美元至466美元/吨。

　　图3 原油价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图4 美国商业原油库存量

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图5 PX价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图6 乙二醇价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　（二）PTA生产保持正常，现货市场供给宽松

　　中泰石化120万吨和恒力石化500万吨PTA装置于1月份顺利投产，PTA迎来产能大扩张。PTA工厂均为大中型企业，具备完备的工人轮班安排和完善的物流保障体系，所以日常生产并未受到疫情和春节假期太大的影响，开工率明显高于下游各环节。3月PTA工厂迎来一波集中停车检修，开工率最低降至70%，但多为短停，4月初又恢复至90%。受疫情防控影响，工人返岗受阻，下游复工延期，PTA累库严重，2月底时库存天数到达9.5天的历史最高点。进入3月，各地政府积极推动企业复工，PTA库存下降，月底库存天数降至6.5天。虽然PTA价格大跌，但原料端PX价格降幅更大，PTA-PX价差稳定在500以上，PTA工厂利润尚可。

　　图7 PTA现货价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图8 基差

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图9 PTA开工率及产量

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图10 PTA库存

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图11 PTA与PX价差

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图12 聚酯与原材料价差

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　（三）内外需遭受打击，下游需求前景堪忧

　　春节过后，受疫情防控影响，下游企业复工迟缓，开工率远低于往年同期水平。2月份国内商场店铺大面积关停，3月才开始陆续开业，严重影响一季度社会消费。1-2月份服装鞋帽、针纺织品类零售总额同比下降-30.9%。疫情在国外扩散后，大量纺织出口订单被取消，企业库存积压严重，现金流紧张。纺织行业内外需遭受冲击，需求前景悲观。二季度能否有改善，还要看全球疫情的发展情况。

　　图13 涤纶长丝库存