迈科期货：铁矿石节后存利好因素偏乐观

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　　铁矿供需平衡，自身矛盾性不强

　　从我们推算的铁矿季度供需平衡表来看，下半年整体处于供需紧平衡阶段。上下的驱动多来自阶段性供需错配，供给端看海外发运节奏，需求端看下游钢厂补库节奏。铁矿石全球矿山成本曲线在尾部陡峭，可能表现的价格特征为价格越低弹性越小，价格越高弹性越大，而目前价格属于中高位置，价格弹性放大。

　　巴西发运再度回落，澳洲10月存检修

　　巴西发运再度回落至往年低点，预期之中的增发近期并未能持续。澳洲发运目前处于均值及极大值之间水平尚可，但10澳洲铁路检修，或将对发运节奏造成影响。

　　9月下旬到港偏松，10.1节后或再度转紧

　　基于9月上旬供应收紧的推测，对于铁矿偏乐观，而供给端的收缩是海外矿山发运节奏的问题，上旬巴西高发运资源未能到港，而澳洲月末港口有检修发运回落，整体在9月上旬到港压力较小。而下旬开始节奏已然转变，前期巴西高发运资源开始到港，澳矿到港良好，且预计非主流矿因前期价格的引导本月仍较为充裕，本周到港量大幅回升，根据海运期推算的到港来看，未来两周到港仍然偏松。海外资源到港的相对偏紧转为松。10月份，澳洲铁路检修影响发运节奏，且巴西近期发运再跌到低位，10月节后仍存在供应节奏转紧的可能。

　　下游利润回升，旺季需求向好

　　近期下游钢厂利润回升后，目前维持200-300元/吨水平，钢厂生产意愿增强。铁水日均产量持续回升，上周升至232.5万吨/日。

　　钢厂库存回升，补库不确定大

　　本月有中秋及国庆双节，具备节前补库存的客观条件。9月上半旬，钢厂补库火热，但上周的钢厂烧结矿库存可用天数升至27天（已经不低），且大庆前京津冀地区钢厂面临限产，国庆前补库持续性不确定性较大，从近期港口日均疏港量看，高位小幅回落至316万吨/日，需求绝对水平仍高但边际有转弱迹象。10.1假期后钢厂复产或存在库存回补，未来应持续关注钢厂补库动向。

　　港口库存下降，可用天数下降基差走扩

　　上周港口库存降幅较大，库存水平再次降至1.2亿吨下方，后续随着到港的回升预计趋稳运行。而需求高位下的库存回落，是可用天数下降，基差近期明显走扩，基于现货折盘面价格-贴水的估值或需要进一步调整。

　　总结

　　投资建议：近期铁矿跌幅较大，部分原因在于其自身价格弹性被放大，并不能说明趋势下行开始。但下旬供应转松需求不确定性大，盘面跌后或震荡运行，短期需谨慎。10月节后若出现“钢厂补库”及“海外供应收紧”的情况，则偏多看待（也可提前试多），且低库存深贴水背景下考虑多01空05正套组合的入场。

　　价格预估：现货85-100美金。盘面590-680，价格中枢635。

　　风险点：环保执行力度超预期、海外发运水平超预期（上下行风险）。

　　迈科期货1队

责任编辑：宋鹏