内容提要：
1、乙二醇装置开工下降
国内乙烯法装置开工率为81.5%，装置开工率为73.9%，较上月底回落7.7个百分点，较上年同期增加8.9个百分点。煤制乙二醇装置产能为447万吨左右，装置开工率为51.8%，较上月底回落3.2个百分点。生产企业均出现不同程度的亏损，装置开工继续下降，国内供应呈现缩减。
2、港口库存高位回落 仍面临去库存压力
5月下旬华东地区乙二醇港口库存为114.9万吨，较上月底减少9.8万吨，环比降幅为7.9%；同比增长15.4%。港口库存出现回落，目前仍处于偏高水平，乙二醇市场继续面临去库存压力。
3、终端需求表现偏弱
聚酯工厂开工自高位回落，织造企业开工也出现下滑，涤丝企业库存继续增加，下游坯布市场库存处于高位，面临去库存压力，聚酯需求整体表现偏弱。
策略方案：
| 单边操作策略 | 套利操作策略 | ||
| 操作品种合约 | EG1909 | 操作品种合约 | |
| 操作方向 | 做空 | 操作方向 | |
| 入场价区 | 4620 | 入场价区 | |
| 目标价区 | 4320 | 目标价区 | |
| 止损价区 | 4720 | 止损价区 |
风险提示：
（1）港口库存大幅减少
（2）聚酯需求超预期增长
（3）宏观氛围改善化工市场大幅上涨
一、基本面分析
1、国内供应状况
截至5月下旬，国内乙烯法装置产能为646万吨左右，装置开工率为73.9%，较上月底回落7.7个百分点，较上年同期增加8.9个百分点。煤制乙二醇装置产能为447万吨左右，装置开工率为51.8%，较上月底回落3.2个百分点，较上年同期下滑18.2个百分点。
装置方面，扬子石化30万吨乙二醇装置于5月初负荷降低至五成；富德能源50万吨的乙二醇装置负荷降低至八成；利华益维远20万吨乙二醇装置5月停车一个月；阳煤集团深州化工22万吨乙二醇装置5月停车。阳煤集团寿阳化工22万吨乙二醇装置5月停车；濮阳永金化工20万吨乙二醇装置5月停车。
整体上，国内乙二醇生产企业均呈现不同程度的亏损，乙烯法装置开工率呈现回落，煤制乙二醇装置开工降至五成，6月份乙二醇供应商在也有一定的减量计划，其中南亚对国内的供应量将减少6万吨，韩国的供应量也要减少1万吨。阳煤集团、河南煤业、新航能源、华鲁恒升都有不同程度的减量。
图1：乙烯法装置开工率
图2：非乙烯法装置开工率
2、乙二醇进口状况
中国海关总署公布的数据显示，4月我国乙二醇进口量为93.69万吨，环比增加4.3万吨，增幅4.7%，同比增长11.3%；1-4月乙二醇累计进口量为354.56万吨，同比增长4.6%。4月进口金额为6亿美元，环比增长0.28亿美元，增幅4.9%，同比下降26%；1-4月乙二醇进口金额为22.75亿美元，同比下降30.5%。4月乙二醇进口均价为638.4美元/吨，环比上涨3.3美元/吨，环比涨幅为0.5%。1-4月进口均价为640.9美元/吨。
4月乙二醇进口量小幅增长，同比增幅扩大；进口均价则小幅回升；1-4月乙二醇进口量保持增长，港口库存呈现累库局面。
图3：乙二醇月度进口量
3、合同货报价状况
中石化公布5月乙二醇合约结算价格执行4530元/吨，较上月结算价格下调350元/吨；6月乙二醇挂牌价格执行4600元/吨，较上月挂牌价格下调100元/吨。
沙特基础工业公司（SABIC）公布6月亚洲乙二醇意向合同报价在700美元/吨CFR，较上月合约价格下调75美元/吨。环球乙二醇有限公司（MEGlobal）公布6月份亚洲乙二醇意向合同报价在710美元/吨CFR亚洲，较5月合约价格下调90美元/吨。
图4：中石化乙二醇合同价格
4、港口库存状况
据隆众资讯的数据显示，截至5月23日，华东地区乙二醇港口库存约为114.9万吨，较上月底减少9.8万吨，环比降幅为7.9%；同比增长15.4%。其中张家港库存为85.8吨，较上月底增加1.7万吨，环比增幅为2%；太仓库存为9.3万吨，较上月减少4万吨；宁波库存为8.7万吨，较上月减少0.1万吨；江阴库存为2万吨，较上月减少3.8万吨；上海及常熟库存为9.1万吨，较上月减少3.6万吨。
5月华东地区乙二醇港口库存环比出现减少，张家港库存小幅增加，其他地区库存出现回落，整体港口库存至高位出现回落，乙二醇市场继续面临去库存压力。
图5：江浙地区乙二醇港口库存
5、聚酯化纤状况
国家统计局公布的数据显示，3月化纤产量为478.1万吨，环比增长21.2%，同比增长20.6%；1-3月化纤累计产量为1261.4万吨，累计同比增长14.7%。
截至5月24日，聚酯切片装置的平均开工率在84.8%左右，较上月底回落4.7个百分点；涤纶长丝装置的平均开工率在92.9%左右，较上月下降6.6个百分点。江浙织机综合开机率为70.2%左右，较上月底回落5.6个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在16-35天，其中涤纶POY在16-19天附近的水平；涤纶DTY在30-35天附近；涤纶FDY在22-26天附近。聚酯切片行业库存天数为10-12天。聚酯工厂开工自高位回落，织造企业开工也出现下滑，涤丝企业库存继续增加，下游坯布市场库存处于高位。下旬涤丝市场价格屡创近两年新低，下游织造、加弹工厂利润回流，采购原料积极性较前期提升，呈现去库存态势，聚酯需求整体表现偏弱。
图6：中国化纤月度产量
6、纺织服装出口状况
据中国海关总署公布的统计数据显示，4月纺织品服装出口额为194.6亿美元，环比增长7.03%，同比下降9.43%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为97.9亿美元，同比下降6.9%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为96.7亿美元，同比下降11.85%。1-4月纺织品服装累计出口额为757.6亿美元，同比下降3.69%，其中纺织品累计出口额为366.7亿美元，同比增长0.8%；服装累计出口额为390.9亿美元，同比下降7.6%。
今年1-4月纺织品服装出口额同比呈现下滑态势，纺织品出口小幅增长，服装出口降幅扩大；随着贸易摩擦逐步升级，对国内纺织品服装行业存在较大负面影响。
图7：中国纺织品服装出口
二、观点总结
综上所述，国内乙二醇生产企业呈现亏损，乙烯法装置开工率回落，煤制乙二醇装置开工降至五成左右，国内供应呈现缩减。华东地区乙二醇港口库存约115万吨左右，呈现高位回落态势，呈现去库存步伐。下游聚酯开工高位回落，聚酯工厂开工高位回落，织造企业开工也出现下滑，涤丝及坯布库存处于高位，面临去库存压力，聚酯需求整体表现偏弱。预计乙二醇期货价格呈现震荡探底走势。
图8：乙二醇主力合约走势
三、操作策略
当前国内乙二醇装置处于亏损局面，装置检修增加，成本支撑限制调整空间，港口延续去库存步伐；而下游需求表现偏弱，交易所仓单逐步增加，对反弹空间有所压制，预计乙二醇期价呈现震荡探底走势，乙二醇1909合约宜采取区间交易的策略。技术上，EG1909合约期价持续刷新上市合约低点，上方面临4600-4700区域较强压力，下方趋于考验4200-4300区域支撑；预计6月份主要处于4200-4700区间波动。
1、短线策略
5月份乙二醇主力合约呈现弱势探底走势，整体波动较上月相当，月度波动幅度在405左右，月度波动幅度在9%左右，周度波动幅度在95-324区间，周均波动幅度约181左右，日线波动幅度在33-204区间，日均波动幅度约84左右。预计6月乙二醇期价延续震荡探底走势，建议日内交易以40-100区间为宜，周度交易以130-200区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。
2、中线交易策略
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。
（2）持仓成本：EG1909合约采取反弹短空策略，建仓区间4600-4640元/吨，持仓成本控制在4620元/吨左右。
（3）风险控制：若收盘价破4720元/吨，对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向4320元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。
【风险因素】
（1）港口库存大幅减少
（2）聚酯需求超预期增长
（3）宏观氛围改善化工市场大幅上涨
3、企业套保策略
6月份，生产企业可待乙二醇1909合约期价处于处于4600至4700元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业可在1909合约期价处于处于4200至4300元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来乙二醇价格反弹，锁定采购成本。
瑞达期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
