主要结论
2月，因春节长假因素，动力煤期货交易日数量减少，期价维持高位整理。焦煤进口收紧刺激动力煤价格上涨，另外，煤矿春节放假，导致现货价格上涨，期货价格跟涨，随着节后煤矿复产预期加强，需求进入季节性淡季，市场维持弱势，前高附近承压。
受到春节长假因素，统计局按惯例不公布1月规模以上工业月度报告。从去年底数据来看，受到连续三年煤炭市场供给侧改革和先进产能释放影响，煤炭供应逐步平稳，12月我国原煤产量达到3.2亿吨，创近三年来月度产量新高，同时也达到供给侧改革前的月度单产较高水平。春节后主产地大矿开始复产，2月底后复产进一步增加，预计到两会后，通过验收后的煤矿进一步增多，产量释放，供应逐步平稳。
1月我国进口煤炭2780.7万吨，同比增加289.7万吨，增长11.5%；环比增加506.7万吨，增长22.28%。2019年实行总量进行控制的方针，进口煤对市场的影响有望弱化。目前进口煤炭通关时间延长，澳洲动力煤和炼焦煤将需要比往常更长的时间通关，进口煤对市场有一定影响，但关注焦点依旧为国内市场供应。
从动力煤市场来看，后期进入消费淡季，电厂库存维持高位，日耗快速回落，下游水泥及其他工业需求启动慢于预期，但受到周末内蒙突发矿难影响，主产地有色及煤矿复产进一步推迟，供应收紧。外围宏观好转，流动性充足，资本市场不断释放利好，中美贸谈判取得进展，加征关税推迟。动力煤期货有望淡季不淡，逐步走高，多单持有，关注620附近阻力。
一、期货市场行情回顾
2月，因春节长假因素，动力煤期货交易日数量减少，期价维持高位整理。焦煤进口收紧刺激动力煤价格上涨，另外，煤矿春节放假，导致现货价格上涨，期货价格跟涨，随着节后煤矿复产预期加强，需求进入季节性淡季，市场维持弱势，前高附近承压。
图：动力煤期货1905合约走势
数据来源：文华财经 国信期货
二、影响动力煤价格的基本面因素分析
2.1 节后主产地复产预期加快
受到春节长假因素，统计局按惯例不公布1月规模以上工业月度报告。从去年底数据来看，受到连续三年煤炭市场供给侧改革和先进产能释放影响，煤炭供应逐步平稳，12月我国原煤产量达到3.2亿吨，创近三年来月度产量新高，同时也达到供给侧改革前的月度单产较高水平。据陕西煤矿安全监察局数据，2019年1月份，陕西省生产原煤3822.78万吨，同比减少1522.19万吨，下降28.48%，环比减少2856.45万吨，下降42.77%。
23日上午8时20分左右，西乌珠穆沁旗银漫矿业有限公司通勤车往井下运送工人，车辆失控，撞上辅助斜坡巷道，造成重大运输安全事故。截至目前，事故已造成21人死亡，其中新增1人为24日凌晨3时19分去世，29名受伤者正在医院接受救治，其中危重10人，重症13人，轻微6人。受到突发矿难影响，内蒙及周边地区有色及煤炭企业安全检查有望升级，在大量煤矿还未复产情况下，两会前煤矿复产预期进一步放慢。
图：我国原煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
图：我国动力煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
煤炭产量进一步集中。2018年西部五省区累计原煤产量为184951万吨，同比增加12361.8万吨，增长7.16%，增幅较2017年扩大0.48个百分点。从占比来看，2018年西部五省区累计原煤产量占全国原煤产量的52.16%，较2017年增加2.07个百分点。
图：主产地煤炭占全国产量比
数据来源：WIND 国信期货
表：2018年12月主要省份动力煤产量 万吨
数据来源：煤炭资源网 国信期货
2.2 进口总量控制
1月我国进口煤炭2780.7万吨，同比增加289.7万吨，增长11.5%；环比增加506.7万吨，增长22.28%。2019年实行总量进行控制的方针，进口煤对市场的影响有望弱化。目前进口煤炭通关时间延长，澳洲动力煤和炼焦煤将需要比往常更长的时间通关，进口煤对市场有一定影响，但关注焦点依旧为国内市场供应。
图：煤炭月度进口情况
数据来源：WIND 国信期货
2.3 需求回落 日耗走低
进入2月，随着气温逐步回升预期，电煤需求逐步季节性回落，需求转淡。截至2月底，6大发电集团库存累积到1700万吨附近，维持近年来的绝对高位，库存充足，库存可用天数上升到33天附近。电煤日耗逐步回落到50万吨以下，随着气温回升，后期有望继续回落。
图：电厂日耗情况
数据来源：WIND 国信期货
图：6大发电集团煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货
表：动力煤分类别需求
数据来源：煤炭资源网 国信期货
受到气温回升因素影响，3月气温逐步回升，发电需求及取暖需求均快速下滑，火电高峰逐步过去，进入需求相对淡季。
图：火电发电量
数据来源：WIND 国信期货
截至2月底，曹妃甸港库存为430万吨附近，秦皇岛港库存为500万吨附近。受到冬季需求影响，港口库存出现一定程度回落，但库存水平相对平稳，随着后期气温回升，主产地煤炭生产进度加快，港口库存有望回升。
图：主要港口煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货
图：动力煤生产企业库存情况
数据来源：煤炭资源网 国信期货
经过冬季需求影响，煤炭库存下行，去库存效应明显，随着节后产地逐步复产，产量释放加快，库存有望逐步企稳回升。
图：动力煤分类别库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
图：动力煤库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
2.4 现货价格下跌 期现价差缩小
受到主产地春节放假影响，现货价格维持强势，缓慢上涨，期货价格上涨慢于现货，期现价差拉大。随着后期主产地复产加快，坑口价格有望回落，逐步向中转地传导，现货价格逐步回落，期现价格逐步缩小。
图：动力煤期现价差走势
数据来源：WIND 国信期货
图：9月合约-5月合约价差
数据来源：文华财经 国信期货
三、动力煤后市分析及策略
从动力煤市场来看，后期进入消费淡季，电厂库存维持高位，日耗快速回落，下游水泥及其他工业需求启动慢于预期，但受到周末内蒙突发矿难影响，主产地有色及煤矿复产进一步推迟，供应收紧。外围宏观好转，流动性充足，资本市场不断释放利好，中美贸谈判取得进展，加征关税推迟。动力煤期货有望淡季不淡，逐步走高，多单持有，关注620附近阻力。
国信期货
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