瑞达期货：钢厂复产增加需求 铁矿石仍存上涨契机

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　　内容提要：

　　1、进口量同比继续下滑

　　据海关统计数据显示，2019年1月中国铁矿砂及其精矿进口量为9126.4万吨，环比去年12月8864.8万吨增加261.6万吨，增幅3.0%；较去年同期的10044.5万吨减少918万吨，降幅9.1%。2月份市场比较关注的是巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事件对铁矿石的供应影响，而截止至2月24日北方六港2月份到港量为4014万吨，去年同期为4416万，由于2月上旬恰逢国内春节假期，因此从数据分析对于供应上的影响还未显现。

　　2、巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事件仍需关注

　　巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件仍值得我们关注，因为此次事件它对价格的影响不是短时间就能结束的，目前已知的处罚有淡水河谷公司关停尾矿坝，涉及4000万吨产量。后市若有其他预期外的停产，会再次形成支撑。本次事件中，投资者需要关注事故处理进展，及其对实际发运量的影响。

　　3、钢厂高炉开工率将提升

　　2月底，全国163家钢厂高炉开工率为65.75%，较上月底上升0.28%；高炉检修量变化不大维持在54万吨附近。2月份整体上复产高炉多集中在华东地区，主因前期例检结束后复产；检修样本分散在山西和华东地区，目前复产时间待定；受汾渭平原多地连发大气污染差异化限产通知影响，虽然近期开工率存小幅下降可能，但从历史数据分析3月份钢厂开工率较2月份将进一步提升。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　关注京津冀地区天气情况，若再度出现大气污染恐将加大限产力度；同时关注巴西淡水河谷MinaFeijão矿区尾矿坝决堤事故的进展是否最终影响到发货量。

　　2月份矿铁石期现货价格整体呈现冲高回落走势。进入3月份铁矿石或震荡偏强，首先，从去年3月起铁矿石进口量同比就出现回落，今年第一个月进口同比仍在下滑；其次，巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件它对价格的影响不是短时间就能结束的，目前已知的处罚有淡水河谷公司关停尾矿坝，涉及4000万吨产量；最后，钢厂复产对于铁矿需求将逐步增加。

　　一、产业链分析

　　（一）现货市场

　　2月份，铁矿石现货价格冲高回落。月初矿价延续反弹，春节期间则扩大涨幅因巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件进一步发酵，自事件发生后，巴西政府加大了对淡水河谷的监管力度，据彭博报道，巴西监管机构2月5日吊销了对于淡水河谷Brucutu矿山生产至关重要的矿坝运营执照，使得淡水河谷在事故后的复产再添障碍，62%铁矿石普氏指数于2月8日涨至94.2美元/吨。大商所铁矿石期货合约节后首日一度全线涨停，I1905合约2月份最高涨至657.5元/吨。进入2月中下旬矿石价格随着港口库存回升及钢厂高价位采购意愿下滑打压，期现货价格则逐步调整。数据显示，截止2月27日普氏62%铁矿石指数为83.55美元/吨，较上月底跌1.85美元/吨，跌幅为2%。

　　（二）进出口

　　据海关统计数据显示，2019年1月中国铁矿砂及其精矿进口量为9126.4万吨，环比去年12月8864.8万吨增加261.6万吨，增幅3.0%；较去年同期的10044.5万吨减少918万吨，降幅9.1%。2月份市场比较关注的是巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事件对铁矿石的供应影响，截止至2月24日北方六港2月份到港量为4014万吨，去年同期为4416万，由于2月上旬恰逢国内春节假期，因此从数据分析对于供应上的影响还未显现。

　　（三）港口及厂内库存

　　据Mysteel统计数据显示，截止2月22日全国45个主要港口铁矿石库存为14576.5万吨，较上月底14205.75万吨，增加370.75万吨。2月份恰逢国内春节假期，多数钢厂节前提前备货，2月份整体港口疏港量明显下滑。目前钢厂库存量仍较高，且高于历年同期，2月份矿价较1月大幅提升，因此钢厂补库心态较弱，有补库也是按需采购。3月份铁矿石港口库存或维持在较高水平。

　　钢厂库存方面，2月底进口铁矿石烧结粉库存总量1640.75万吨，环比上月减少285.35万吨，与去年同期相比减少210.57万吨；烧结粉矿日耗55.39万吨，较上月减少3.52万吨，与去年同期相比减少5.51万吨。据现货市场了解，全国各地区库存受矿价下跌影响，采购情绪有所抑制多以消耗库存为主，库存均有所下降。进口矿日耗方面，由于武安地区天气污染加重限产升级，叠加沿江区域个别钢厂因成本原因增加国产矿用量导致本期进口矿日耗仍处于下降态势。

　　（四）矿山开工率

　　2月份全国范围内样本266座矿山产能利用率相较于1月下旬出现明显下滑。具体统计数据显示，截止2月中旬国内矿山产能利用率为58.25%，上月底为60.7%，其中规模在30万吨以上大型矿山产能利用率为46.98%；规模在10-30万吨之间的中型矿山产能利用率为4.94%；规模在10万吨以下小型矿山产能利用率为6.2%。从矿山规模来看，大、中、小型矿山均出现下滑，库存量则降至29.58万吨。

　　（五）高炉开工率

　　据统计截止2月22日，全国163家钢厂高炉开工率为65.75%，较上月底65.47%，上升0.28%；高炉检修量变化不大维持在54万吨附近；钢厂盈利面由73.62降至73.01%。2月份整体上复产高炉多集中在华东地区，主因前期例检结束后复产；检修样本分散在山西和华东地区，目前复产时间待定；受汾渭平原多地连发大气污染差异化限产通知影响，预计近期开工率或将小幅下降，但3月份钢厂开工率较2月份将进一步提升。

　　（六）海运市场

　　2月份，波罗的海干散货海运指数由668下跌至637，跌幅达46%。进入2019年BDI指数持续走弱，从统计数据显示自年初以来已下跌逾600点，而与去年7月创下的四年高点1747点相比，已经跌去三分之二，创下两年来新低。波罗的海干散货指数出现单边快速杀跌，暗示全球经济活动有放缓趋势，贸易环境持续恶化。IMF在最新的《全球经济展望》报告中，分别下调2019、2020年全球经济增速预期0.2和0.1个百分点至3.5%和3.6%。融资环境收紧、贸易不确定性、英国“硬脱欧”等风险等都被IMF认为是经济下行的触发因素，这也是IMF三个月内第二次下修全球经济增速预期。

　　二、下游行业分析

　　2月份钢材期价高开低走，由于2月上旬恰逢国内春节假期，假期内巴西淡水河谷尾矿坝溃坝危机事件持续发酵矿价大幅上涨，致使节后开盘螺纹主力合约上冲至3908，热卷主力合约上冲到3840。但终端需求偏弱而库存大增，期价承压纷纷下行。当前钢材市场整体表现出多空博弈局面，虽然向上动力不足，但向下又有支撑。

　　进入3月份钢材传统需求旺季即将到来，但高库存仍需消化，个人认为三月份钢价或呈现震荡偏强走势。首先，当前螺纹钢、热卷的社会库存及厂内库存均处于增长趋势中，虽然终端需求正逐步复苏，但整体个周期还是要先去库存，另外后期产量将进一趟增加，整体上供应相对宽松。其次，基建投资对拉动“钢需”形成重要支撑。据消息称全国有24个省区市公布了2019年交通投资计划，总额累计超过2万亿，精准“滴灌”补短板、增后劲。最后，宏观经济政策支撑是钢材市场利好因素。虽然1月份公布的PPI等相关数据继续走弱，但自去年7月份中共中央政治局会议提出“六稳”以来，全国各地纷纷出台相应措施。综合分析，3月份螺纹钢、热轧卷板或呈现震荡偏强走势。

　　三、小结与展望

　　2月份矿铁石期现货价格整体呈现冲高回落走势。2月上旬市场关注焦点在于淡水河谷矿难事件，由于巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件持续发酵铁矿石普氏指数一度逼近95美元/吨，但钢厂对于高矿价接受度不高以致采购情绪下滑多以消耗库存为主，铁矿石价格承压下行。进入3月份铁矿石或震荡偏强，首先，从去年3月起铁矿石进口量同比就出现回落，今年第一个月进口同比仍在下滑；其次，巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件它对价格的影响不是短时间就能结束的，目前已知的处罚有淡水河谷公司关停尾矿坝，涉及4000万吨产量；最后，钢厂复产对于铁矿需求将逐步增加。

　　四、操作策略

　　（一）投资策略

　　3月份铁矿石或震荡偏强，首先，从去年3月起铁矿石进口量同比就出现回落，今年第一个月进口同比仍在下滑；其次，巴西淡水河谷的尾矿坝溃坝危机事件它对价格的影响不是短时间就能结束的，目前已知的处罚有淡水河谷公司关停尾矿坝，涉及4000万吨产量；最后，钢厂复产对于铁矿需求将逐步增加。操作上建议，I1905合约于580附近建立多单，止损参考540，目标660。

　　（二）套利

　　跨月套利：2月28日I1909与I1905合约价差为-41。从供需环境分析，铁矿石近月合约价格仍将强于远月合约。操作上建议，当两者价差为-30附近，考虑多I1905空I1909，价差为-15止损，目标-55。

　　（三）套保

　　2月28日青岛港62%澳洲粉矿现货价为677元/干吨，期货I1905合约价格为609.5元/吨，基差为68元/吨，由于当前期价仍低于现货价格，因此若企业需买入大量铁石现货可考虑通过期货市场做多I1905合约套保。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏