瑞达期货：镍铁产量增速放缓 镍价走势仍将偏强

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　　内容提要

　　1、当前伦沪镍库存占2019年全球预计消费量的8.65%，其中沪镍库存占中国镍年消费量不到2%，处于历史极低的水平，库存对镍的支撑作用较为强劲。

　　2、2019年1月，国内进口精炼镍及合金1.71万吨，较上个月减少20.82万吨，国内进口镍矿砂及精矿239.87万吨，较上个月减少31.14万吨，同比去年增加28.8万吨

　　3、截止2月22日中国沿海主要港口的镍矿库存合计报1237万吨，较上个月减少59万吨

　　4、1月镍铁产量（金属吨）为40971.93吨，环比减少141.07吨，同比下滑0.96%，1月全国镍铁厂开工率下滑至37.67%，较去年12月份的42.3%下滑了4.63%，且低于去年同期的43.0%。

　　5、据海关数据显示，2019年1月不锈钢进口量同减41.78%至13.40万吨，出口量同减11.10%至31.95万吨。净出口量同增43%至18.54万吨。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、中美贸易未达成贸易协议，且双方关系进一步恶化。

　　2、若镍铁产量进一步增加，则镍价上涨幅度有限，多单注意减仓。

　　2月份沪镍下探回升，中国春节后因镍价高位运行，需求未及时跟进，且市场对节后不锈钢消费存疑，导致镍价高位回落；但随着中美贸易谈判取得积极进展，而镍进口窗口持续关闭，镍库存不断减少，叠加年后钢厂积极补库，消耗掉部分库存，且内蒙古限电情况延续到4-5月份，镍铁产量受到抑制，支撑镍价进一步走高。展望3月份，随着宏观面乐观情绪的延续，叠加镍基本面仍然向好的背景下，预计镍价走势仍将偏强。

　　一、镍市基本面分析

　　关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜月报，在此不再赘述，以下就镍市本身供需展开分析。

　　1、2018年全球镍市处于供应过剩格局

　　世界金属统计局（WBMS）最新公布报告显示，2018年全球镍市供应过剩2.7万吨，2017年全年供应短缺4.13万吨。2018年，全球精炼镍产量为227.2万吨，需求量为224.5万吨。2018年，全球矿山镍产量为238.8万吨，较2017年增加41.1万吨。2018年，中国冶炼厂/精炼厂的镍产量较2017年增加12.7万吨，表观需求量同比增加9.2万吨。2018年，全球表观需求量较去年同期增加13.3万吨。2018年12月，全球冶炼厂/精炼厂镍产量为19.47万吨，消费量为16.75万吨。

　　数据来源：瑞达期货，安泰科

　　2、供需体现-伦沪镍库存持续下滑

　　作为供需体现的库存，伦沪镍库存持续下滑给镍价带来支撑。截至2019年2月26日，LME镍库存198030吨，较之前一个月减少了4002吨；而截至2月22日，上期所镍库存11281吨，较之前一个月减少了1412吨，其中LME镍库存为近5年的低位，沪镍为近3年的低位。当前伦沪镍总库存为209311吨，而2019年预计镍消费量为242万吨，当前伦沪镍库存占2019年全球预计消费量的8.65%，其中沪镍库存占中国镍年消费量不到2%，处于历史极低的水平，库存对镍的支撑作用较为强劲。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　3、中国镍市供需情况

　　1）、供应-我国自国外进口的镍矿量环比小幅下滑

　　根据海关数据显示，截止至2019年1月，国内进口精炼镍及合金1.71万吨，较上个月减少20.82万吨，国内进口镍矿砂及精矿239.87万吨，较上个月减少31.14万吨，同比去年增加28.8万吨，从季节性角度分析，精炼镍及合金进口量较近5年相比维持在较低水平，国内进口镍矿砂及精矿进口量较近5年相比维持在平均水平。其中1月份进口菲律宾镍矿63.32万吨，环比减少8.94%；进口印度尼西亚镍矿153.94万吨，同比增加38.05%，贡献镍矿进口主要增量。价格方面，以菲律宾镍矿（0.9-1.1Fe>50%华东）价格为例，截止2月26日，最新报205元/吨，较上月持平，同期上海金属网1#电解镍均价为102475元/吨，环比上月增加3775元/吨。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　2）、供应—国内港口镍矿库存继续下滑

　　在进口镍矿减少以及下游镍需求增加的背景下，国内港口镍矿库存亦呈现下滑。截止2月22日中国沿海主要港口的镍矿库存合计报1237万吨，较上个月减少59万吨，2017年以来的记录高点为2018年11月9日的1513万湿吨，目前库存水平较库存高点减少276万湿吨，减幅达18.24%．从镍矿库存的季节性角度来看，一季度镍矿库存皆呈现下滑的趋势，主要因镍矿进口具有季节性影响，预计3月份镍矿港口库存仍将维持下滑。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　3）、供应-1月镍铁产量环比有所回落

　　产量方面，1月镍铁产量（金属吨）为40971.93吨，环比减少141.07吨，同比下滑0.96%，1月全国镍铁厂开工率下滑至37.67%，较去年12月份的42.3%下滑了4.63%，且低于去年同期的43.0%。1月因临近中国春节假期，下游开工率下滑，镍铁产量减少。展望3月份，随着前期部分镍铁企业检修结束逐渐复产，镍铁产量开始回升，但内蒙地区限电将使镍铁产量恢复受限，预计镍铁产量将会处于相对平稳的态势。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　4）、供应—1月我国电解镍产量环比大幅回落

　　根据SMM统计，2019年1月份全国电解镍自然月产量1.21万吨，同比增1.44%，环比12月减少32.05%，主要因12月，电解镍生产商加大生产力度，年底冲销量，以达到全年生产计划，而1月份，除了销12月库存外，考虑到春节假期以及传统的消费淡季，产量较12月大幅下滑。据SMM初步调研了解，2月份电解镍产量环比1月份增10%左右至1.33万吨，2月主要是某集团产量小增，该集团1月产量低于其平均月产，1月消耗去年12月超产后的成品库存，2月产量有所恢复。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　5）、需求-不锈钢净出口量大幅增长，但国内库存呈现增加

　　从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业（消费比例高达66%）。据海关数据显示，2019年1月不锈钢进口量同减41.78%至13.40万吨，出口量同减11.10%至31.95万吨。净出口量同增43%至18.54万吨。针对印尼等地的不锈钢反倾销初裁将于3月中旬敲定，或将以配额的形式限制进口。配额制或在短期内利好国内不锈钢市场，2018年中国不锈钢进口量中印尼的不锈钢进口量占60%，在此背景下，短期缓解国内市场1-2个月的压力，利好不锈钢价格，而长期看，会影响中国的不锈钢出口量。截至2019年2月10日，佛山不锈钢库存量为144400吨，较1月底的126000增加18400吨，增幅达14.60%；同期，无锡不锈钢库存量为256200吨，较1月底的227100增加29100吨，增幅达12.81%，两地不锈钢库存总量共增加47500吨，因国内春节假期，下游不锈钢消费有所停滞，库存出现累积。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　6）、需求-我国房地产开发投资增速整体趋于放缓

　　国家统计局发布1月70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。根据数据，可以看出，1月份商品价格整体较为稳定，变动较小；其中，一二线城市住房销售价格略微下降趋势。一线环比下降0.1%，二线城市的环比降幅为0.1%；35个三线城市二手住房销售价格也有所回落。目前，从全国的角度看，房地产市场成交量，一二线城市基本上是二手房占主导。一线和二线城市的二手房价格已经有调降的趋势了，如果后市没有明确的信号政策变化，估计调整将会持续一段时间段。另外，在因城施策、人才政策频出的背景之下，楼市后续降温速度将成为趋势，对镍的需求支撑有限。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　7）、需求-我国汽车产销同比下滑

　　汽车产销方面，据中国汽车工业协会统计数据显示，2019年1月，中国汽车生产236.52万辆，同比下降12.05%；销售236.73万辆，同比下降15.76%。2019年1月中国汽车产销比上月均呈下降，商用车降幅更为明显；与上年同期相比，中国汽车产销呈较快下降，乘用车降幅高于行业。新能源汽车方面依旧保持增长，1月新能源汽车产销分别完成9.07万辆和9.57万辆，比上年同期分别增长1.1倍和1.4倍。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　二、3月份镍价展望

　　2月份沪镍下探回升，中国春节后因镍价高位运行，需求未及时跟进，且市场对节后不锈钢消费存疑，导致镍价高位回落；但随着中美贸易谈判取得积极进展，而镍进口窗口持续关闭，导致镍库存不断减少，叠加年后钢厂积极补库，消耗掉部分库存，且内蒙古限电情况延续到4-5月份，镍铁产量受到抑制，支撑镍价进一步走高。展望3月份，宏观方面仍然保持较为乐观，中美之间贸易谈判的积极表现，提振了市场信心；而镍基本面当前仍然向好，港口镍矿库存的下滑以及伦沪镍库存的持续低位，皆为镍价提供支撑，且内蒙地区为期一月的安全检查以及限电政策的延续，将抑制镍铁产量的释放。在此背景下，预计3月份镍价走势或仍将偏强为主。

　　三、镍价操作策略建议

　　具体操作策略

　　1、波段操作策略：回调做多为主

　　对象：沪镍1905合约

　　参考入场点位区间：参考99500-100500元/吨，均价控制在100000元附近

　　止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，止损点可参考97000元/吨

　　后市预期目标：目标价位关注106000元/吨

　　2、套利策略：跨市套利-鉴于2月美元指数仍将表现疲软，伦镍表现或强于沪镍，预计沪伦镍比值有望收窄，建议可尝试卖沪镍1905合约而买伦镍。

　　3、套保策略：3月份建议关注在10万元以下的逢低多头套保机会，比例定为20%。

　　风险防范

　　1、中美贸易未达成贸易协议，且双方关系进一步恶化。

　　2、若镍铁产量进一步增加，则镍价上涨幅度有限，多单注意减仓。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏