瑞达期货：节后复工消费回暖 宏观支撑沪铅反弹需求

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　内容提要：

　　1、中美贸易谈判前景向好，美联储延续鸽派加息。

　　2、3月节后复工消费回暖。

　　3、银漫矿业事件影响，铅供给或受限。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、若美元指数反弹幅度超过预期，令基本金属承压，则铅价涨幅受限。

　　2、若国内铅企增复产明显，则铅价回调幅度扩大，多单注意减仓离场。

　　今年2月期铅探底回升，跌幅有所缩窄，表现仍弱于其他基本金属，因铅市下游消费表现不佳，产量不减反增，同时国内库存屡创新高，铅供应缺口缩窄。展望3月份，受节后复工影响以及铅价持续走低令铅企生产积极性受挫，铅市供需矛盾或有所改善，同时还需关注宏观回暖支撑，建议逢低多单介入。

　　一、铅市供需分析

　　1、全球铅市供应缺口持续缩窄

　　世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2018年全球铅市供应短缺20.4万吨，2017年全年供应短缺38.6万吨，供应缺口缩窄18.2万吨，因产量增速高于需求量。2018年，全球精炼铅产量为112.08万吨，消费量为113.78万吨。同时，国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布数据显示，2018年全球铅市供应短缺9.8万吨，2017年同期为短缺14.8万吨，表明供应缺口缩窄。同时2018年全年铅产量为1163.6万吨，使用量为1173.4万吨。

　　数据来源：瑞达期货，wind

　　2、供需体现-国内铅库存连增5周

　　伦铅库存方面，截至2月27日，LME铅库存报77150吨，环比减少4075吨，至2018年3月以来持续震荡下滑，2月份虽然止跌微涨，但仍于2009年6月以来的新低附近震荡，且较2011年10月14日创下的记录高点388500吨削减311750吨或80.15%。国内方面，截止2月22日，上期所沪铅库存报29036吨，环比增加1730吨，为连增四个月，但库存增幅明显减弱。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　二、铅市供应

　　1、铅矿供应充足

　　我国的铅矿产地分布广泛，但大中型矿床占有储量多且矿山类型复杂，主要分布在内蒙古和云南，相比其他有色金属，铅矿的对外依存度在逐年下降。今年1月中国铅矿砂及精矿进口量为12.27万吨，同比增加35%，环比增加4240吨或4%。而同期进口至俄罗斯的铅矿砂及精矿环比下降2.03万吨至1.77万吨，进口量回落至第三。秘鲁环比增加1.68万吨至2.24万吨，而澳大利亚环比增加1.49万吨至2.64万吨成为我国铅矿进口第一大国。2018年，我国铅精矿进口量累计122.72万吨，累计同比下降5.04%。据SMM报道，在国内进出口规模创历史新高的背景下，2018年进口铅精矿量不增反降的主要原因为：1、全球铅精矿产量延续下降趋势；2、在进口盈利可观的时段，国内炼厂集中检修，加之年内环保检查力度不减，炼厂开工率下滑，导致铅精矿需求量下降；3、部分原生炼厂缺少锁汇保值能力，即使进口盈利可观，进口量仍未能大幅放开；4、炼厂提升含铅废料代替铅精矿生产的比例，对铅精矿的依赖性下降；5、国产矿TC持续上涨，炼厂更倾向于优先采购国产矿。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　3、精炼铅-国内铅产量持续增长

　　据世界金属统计局WBMS数据统计，2018年，全球精炼铅（原生铅与再生铅）产量为1，176.5万吨，同比增加4.8%。而中国国家统计局数据显示，2018年12月中国铅产量为56.1万吨，同比增长30.5%，环比增加7.7万吨或15.91%，2018全年铅累计产量为501.1万吨，同比增长6.25%，创历史新高，数据显示国内铅产量持续增长，从而加大了铅市供应压力。进出口方面，因精炼铅本身的自给率相对充足，今年1月我国精炼铅净进口量为2.55万吨，同比剧增，去年同期为净出口。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　3、原生铅—1月产量环比小降

　　2019年1月全国原生铅产量为27.4万吨，环比下降1.2%，同比上升8.44%。对此，SMM报道，2018年底，原生铅炼厂为冲刺全年产销量，满负荷甚至超负荷生产，进入1月后，多数企业恢复到常态生产。此外，由于部分炼厂使用进口粗铅生产，缩短电解铅生产周期，1月份继续保持较高的开工率水平。另外由于2018年1月正值供暖季，偏北方地区启动重污染天气应急限产，河南等地大型炼厂普遍被限产；加上湖南、云南等地环保督察组进驻，各地炼厂生产亦是受限。另2月份，由于中国传统春节假期因素，原生铅冶炼企业中，大型炼厂于节日期间多如常生产，但如湖南、云南、河南等中小型冶炼则停工放假；同时，中大型企业湖南宇腾、银星、河南秦岭、云南振兴等企业进行检修，产量降幅较大，SMM预计2月原生铅产量将下降4万余吨至23.3万吨。

　　数据来源：瑞达期货，亚洲金属网

　　三、铅市消费领域

　　1、铅市初级消费不旺

　　在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池，约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。据SMM报道，山东地区经销商反映电动蓄电池市场需求一般，加之传统淡季临近，为避免库存积压，目前多是按需采购。江苏地区厂家反映电动蓄电池市场需求不旺，成品订单偏弱，现工厂开工率维持在50%左右，另原料铅随买随用。浙江地区厂家反映电动蓄电池市场传统淡季将至，经销商采购谨慎，为避免库存累增，现工厂开工率仅在60%附近，另原料铅以长单采购为主。

　　2、终端消费—汽车销量增速回落

　　汽车产销方面，中汽协数据显示，我国汽车产销分别完成236.5万辆和236.7万辆，同比分别下降12.1%和15.8%。其中，乘用车产销分别完成199.5万辆和202.1万辆，同比分别下降14.4%和17.7%；商用车产销分别完成37万辆和34.6万辆，产量同比增长3.2%，销量同比下降2.2%。相比之下，1月新能源汽车继续表现亮眼，其产销分别完成9.1万辆和9.6万辆，同比分别增长113%和138%。由于2019年新版补贴政策尚未落地，因此1月新能源汽车产销数据仍延续了旺季水平。

　　数据来源：瑞达期货，wind

　　四、3月份铅价展望

　　2019年3月国内外宏观面有所转好，如美国延后对华征收关税，中美贸易乐观情绪持续提振市场，但英国脱欧谈判进展，印度及巴基斯坦的地缘政治风险犹存。而美联储3月大概率延续鸽派议息将使美元指数承压；同时中国3月将召开两会，届时将确定2019年的经济增长目标。在此背景下，市场避险情绪犹存，但美元指数上涨空间有限，有利于助推基本金属走势。但鉴于短期经济增长方面，中国2月制造业PMI表现不佳，欧美2月制造业PMI增速亦不及预期。因此3月宏观环境对铅价的整体影响为中性偏多。

　　而就期铅本身基本面而言，产量持续走高，下游需求表现平淡，令国内铅库存屡创新高，库存拐点还未到来，成为铅价下行的主要原因，但以上利空因素在1-2月提前消化，3月在下游消费需求有望改善。同时，在银漫矿业矿难事件的影响下，近期铅价强势上扬，预计短线下行空间有限，建议沪铅谨慎逢低多为主，沪铅运行区间关注17000-18000元/吨。

　　五、操作策略

　　1、中期（1-2个月）操作策略：逢低建立多单

　　具体操作策略

　　对象：沪铅1904合约

　　参考入场点位区间：17600-17400元/吨区间，均价控制为17500元/吨附近。

　　止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，止损点位可参考为日收盘价冲破17300元/吨。

　　后市预期目标：第一目标18000元，第二目标18500元；最小预期风险报酬比：1：2.5之上。

　　2、套利策略：跨市套利-2月两市比值震荡走高，鉴于2月美元指数仍表现较弱，令伦铅表现较为坚挺。随着美联储加息放缓，美元指数反弹乏力，两市比值有望进一步攀升，建议尝试卖沪铅（1904合约）买伦铅（3个月伦铅）。

　　3、套保策略：铅价跌至17300元/吨之下，则消费企业可继续为未来的消费进行买入套保，入场比例为20%，在日常经营中以随买随用为主。而沪铅若反弹至18000元/吨之上，持货商的空头保值意愿可上升，比例为20%。

　　风险防范

　　若美元指数反弹幅度超过预期，令基本金属承压，则铅价涨幅受限。

　　若国内铅企增复产明显，则铅价回调幅度扩大，多单注意减仓离场。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏