LME铅市正面临10年来最严重供应紧俏局面？

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　　来源：文华财经

　　2月25日消息，有行业分析师称，伦敦金属交易所（LME）铅市正经历近10年来最严重和最长的供应紧俏时期。

　　LME铅库存在历史低点附近，现货较三个月期货价差震荡中走升。

　　从铅的直接报价来看，这一切都还不明显，与LME其它基本金属一样，由于担心致命的新冠疫情的进一步扩散，铅价一直处于低位。

　　以目前约每吨1850美元的价格计算，三个月期铅自1月初以来已经跌了4%，不过远好于基本金属跌势的领头羊--LME期铜，后者同期内录得8%的跌幅。

　　这表明，LME铅市供应紧俏局面主要是技术性的，反映出在库存流动性受限的背景下，两个主要多头持仓的影响。

　　但分析师指出，令人好奇的是LME没有任何大量的金属实物交割发生，尽管这可能与LME实货存储功能有关，也可能与铅市有关。

　　现货价格压力

　　上周，现货铅较LME三个月期铅价差为逆价差每吨67.50美元，该现货价格升水截至周一收盘仍为每吨54.50美元。如此高的现货/三个月升水只有在2011年时才出现过。

　　分析师称，压力主要集中在现货日上，上周明日/次日（TOM/Next）价差也持续处于逆价差状态中。实际上，从上周二开始，期铅空仓展期成本已升至每吨9美元。这似乎是由于主要的多头头寸与有限的可用库存的冲击。

　　LME最新公布的市场仓位报告数据显示，两个实体大约持有LME可用铅库存的至少90%，其中一个实体持有可用铅库存的大约50-80%，另外一个实体持有大约80-90%。

　　投资者需要关注的是，这两个实体都有持仓上限，这意味着，虽然形式严峻，目前的紧张程度正受到伦敦金属交易所规则的有效制约。

　　处于低位的库存

　　这些主要头寸是根据伦敦金属交易所（LME）现有库存（目前总量为65，325吨）来衡量的。包括等待实际装船的金属在内的库存总量仅为67575吨，相当于全球两天的消费量。LME铅库存在一年中的大部分时间一直保持在这种枯竭的水平。

　　自1月初以来，LME铅库存入库量仅为2200吨，而同期出库量仅为825吨。今年以来，在38个报告日中，有22天出库和入库量均为零。这是反常的，因为这种严重的张紧度通常会将金属拖入LME系统。

　　然而，到目前为止，主要影响似乎是大量的金属从“注销仓单”类别回到了“注册仓单”类别，而没有进行任何新的交付。问题是，铅市明显供应紧俏是潜在市场状况的反映，还是LME自身的库存动态的反映。

　　别处再无库存？

　　毫无疑问的是，目前全球铅库存处于历史低位。

　　国际铅锌研究小组（ILZSG）此前公布的数据显示，2019年全球铅市供应转为过剩8，000吨，上一年为供应短缺73，000吨，而2016年和2017年全球铅市也是供应短缺的。这是否意味着为了满足需求，全球铅库存才明显下滑呢？

　　铅市转为供应过剩的趋势仍在继续，ILZSG对2019年首次供需平衡预估低于其2019年10月预测的5.5万吨供应过剩规模。这表明，在实际的铅供应链中仍然存在着一些供应紧俏局面。

　　当然，中国市场可见铅库存也没有明显重建迹象。

　　上期所的铅库存目前为38766吨，自1月初以来减少了5796吨。

　　然而，令人难以置信的是，10.6万吨的交易所铅库存总量代表了全球供应链铅库存的全部。

　　相反，铅似乎是LME影子仓储系统持有金属的最新例子，该系统位于一个注册仓库，但实际上并未进入仓单交易系统。

　　货主很可能从与仓库运营商的低廉租金交易中获益，而不会因为将金属投放到LME市场而面临失去控制的风险。

　　库存与价格脱节

　　很明显，如果“有”更多的铅库存，即使LME处于高位的现货价格升水也不足以激励所有者向交易所交付金属。

　　这表明，这种供应紧俏局面可能不仅会继续下去，而且可能需要变得更加严重才能促使交易所库存的重建，如果他们能重建的话。

　　有人担心，影子存储市场发展到目前为止，交易所存储功能将再也不像之前一样了。

　　LME本身也对其仓库运营模式提出了另一系列调整，试图鼓励更多金属进入其系统。

　　它还提议在今年晚些时候开始报告影子库存，以试图恢复市场日益不透明部分的一点透明度。

　　LME几个基本金属合约（最突出的是铝）在可见库存和价格之间的脱节越来越严重，这使得价差令期货市场和实物市场之间经常出现的混乱局面。现在看来，LME铅市也出现了这种局面。

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责任编辑：陈修龙