芝商所研报：2020年黄金市场回顾与展望|全球经济_新浪财经

　　来源：芝商所CMEGroup

　　原标题：【芝商所研报】2020年黄金市场回顾与展望

　　摘要

　　即使黄金在11月出现抛售，当前金价较年初相比仍在高位运行，主要原因是美元指数持续走弱。

　　自2018年以来，金铜比一直在稳步上升，显示全球经济仍处于高风险区域。

　　金融市场一向重视价格整数关口。8月初，COMEX黄金期货价格首次突破2,000美元/盎司，当时最近的8月合约交割结算价为2,001美元/盎司。

　　COMEX黄金12月合约价格在8月6日达到2069美元/盎司，之后开始回落，11月底该合约跌破1,800美元/盎司，是自7月以来首次。今年的黄金价格走势吸引了许多交易员，让我们来看看黄金市场的一些运行情况。

　　美元疲软与通胀预期

　　黄金走强通常意味着美元走弱，反之亦然。由于应对新冠肺炎疫情危机，美国采取了前所未有的财政和货币应对措施，美元强势地位不在，通胀压力使得一些投资者最近对美元失去兴趣。这削弱了美元作为全球储备货币的地位。不仅黄金相对于美元一直在走强，欧元、日元和瑞士法郎皆是如此，年初以来，它们兑美元的汇率都有所上升。撇开黄金的避险属性，当其他发达国家本币汇率走强时，黄金价格通常也会上涨。

　　同样的影响因素也可能出现在美国国债的低收益率环境中。美联储和其他机构大量购买债券实际上限制了债券的名义收益率。随着通胀预期逐渐抬升，这将转化为创纪录的低实际收益率。实际收益率和黄金价格之间的负相关关系在过去已经得到了很好的证明，现在仍然如此。

　　市场持仓情况

　　目前，非商业资金（包括对冲基金、商品交易顾问等）持仓的净多头头寸显示仍看涨黄金价格。目前的净多头头寸约为100,000手。从历史数据来看，这个净多头数量虽然偏高，但绝对不是极端水平。实际上，当前净多头头寸低于2020年初的水平，而当时黄金价格为1,600美元/盎司。

　　与此同时，COMEX 黄金期货的未平仓头寸正在上升。今年年初，未平仓合约数量达到创纪录的80万手，6月初跌至不足50万手的低点。截至11月中旬，未平仓合约数量回到55万手左右，虽然略低于历史最高水平，但与过去几年基本持平。

　　黄金的相对价值

　　黄金是一个被广泛认可的衡量标准，金价与其他商品价格的比率是一个有效的指标。例如，黄金与铜的比率显示全球经济的相对健康状况。与黄金不同，铜广泛运用于工业，通常是经济活动的风向标。

　　自2018年初以来，金铜比率一直在稳步上升，其上升过程与中美贸易摩擦的爆发重叠。当前金铜比已经从创纪录的高点下降，但仍处于较高水平。高金铜比表明全球经济仍处于高风险区域。在这种环境下，黄金毫无疑问因其避险属性将继续受到投资者追捧。

　　在一定程度上，金银比率也起到了类似的作用。银在工业上也有应用，尤其是在光伏领域。今年3月，金银比率达到了120以上的历史最高水平——这一增长主要是由于新冠肺炎疫情迫使全球封锁，期间白银遭到大规模抛售。然而，从二季度开始，白银的表现持续强于黄金，从而将金银比率推回至70左右，低于今年年初的水平。与黄金价格不同，白银价格距离其历史高点仍有很长的路要走。