国投安信期货2月12日晨间策略

　　原标题：国投安信期货2月12日晨间策略

　　来源：国投安信期货

　　【原油燃料油】

　　昨日油价收涨，疫情及复工预期边际改善，EIA短期能源展望报告将今年全球原油需求增速预期下调31万桶/日至103万桶/日，与目前主流预估的疫情影响程度较为接近。API数据显示美国原油持续累库符合预期，主要受季节性消费低位影响，疫情导致BW价差缩小对美国出口也将形成一定限制，关注今日EIA周度数据。目前油价或随疫情情绪的改观进入筑底阶段，具有估值优势但上涨驱动仍不强劲，关注欧佩克政策及疫情预期改善的持续性。

　　燃料油方面，昨日新加坡现货上涨6.8美元/吨至281.55美元/吨，据悉受疫情及传统淡季影响国内保税油订单亦大幅下滑，航运需求疲弱及油价低迷下燃油难有起色。长期来看，从疫情影响和季节性发电需求预期角度预估9月合约支撑将相对较强，结合原油节奏关注远月合约试多机会。

　　【贵金属】

　　周二，黄金震荡回落，comex黄金收盘于1571美元/盎司。美元指数小幅回落结束六连阳，市场风险情绪有所修复，美股续刷历史新高，商品价格普遍反弹。特朗普再次抨击美联储使美国利率维持在过高水平，对出口造成负面影响。市场对疫情担忧有所缓解，但依然是全球主要风险焦点，且对全球经济将会有比较显著的拖累，该事件可能使得各国央行未来释放更多宽松措施。疫情出现拐点前市场避险需求维持。预计短期黄金在1550-1600美元/盎司震荡运行。全球宽松政策维持以及未来强美元格局预期逆转仍将在中长期支撑黄金走势。

　　【有色金属】

　　隔夜伦镍震荡偏弱运行，库存继续持稳20万吨上方。受物流不便影响，运费上升后本周高镍铁到厂价抬升至980元/聂点附近，镍铁厂出厂价仍较年前持平，近两周不锈钢厂或开启集中原料备库模式，短期或对原生镍消费有带动。但由于暂未见明显利好消息，终端方面尚未见明显启动，镍价上方空间或仍有限，建议维持偏空思路。

　　不锈钢盘面延续震荡走势，部分不锈钢商家继续延长复工时间。据悉无锡地区部分调降冷热轧价格100-200元/吨。行业调研显示，不锈钢下游制品厂停工造成钢厂库存压力较大，受原料净消耗及开工延迟问题，不锈钢厂 2、3 月份或有部分减产。短期价格或维持震荡走势，建议暂观望。

　　周二，有色金属普遍反弹，伦铝晚间大涨1.87%收于1739美元/吨，今日沪铝开盘将补涨。目前人员流动及运输依然受限，部分下游企业复产继续推迟至2月20日附近。春节期间及节后一周铝锭社会库存已增35万吨，后续累库规模和时间将远超近年同期水平。此外，氧化铝受原料能源供应影响出现减产情况，氧化铝价格存在上涨动能，电解铝成本预期抬升。短期预计沪铝维持弱势震荡格局，建议暂时观望为主，关注疫情对运输和供需影响的边际变化。

　　隔夜LME三月期锌在2150水平、变动不大，伦锌库存小幅流入875吨至72025吨，LME0-3月现货贴水7.5美元。沪锌主力昨日震荡在1.71万水平，当前阶段认为锌价将在1.68-1.72万间震荡。尽管内外盘锌锭库存压力上升，但与2016年8月价格相比，当时对应LME、国内库存量皆在30-40万吨规模。昨日，国内现货与交割月合约报价持平在17060元/吨。观望为主。

　　伦铅在1800-1850美元间收阳反弹，沪铅昨日也在万四上方，仍然认为在下游需求基本停滞大环境下，国内铅市上游同样面临较大问题。从废料端出发，SMM废电动电池报价持平在7700元/吨，废料价格较为坚挺。作为有色小品种，沪铅当前位置多单配置安全性高，逢低多单增仓继续持有。

　　周二铜市继续小幅反弹。中国新冠肺病新增人数下降，在政府的大力支持下，疫情得到控制的可能性很大，市场人气处于恢复中。铜市上，中国下游陆续复工，但节奏缓慢，政府批评复工需要政府审批的情况，督促有条件的企业复工。目前国内铜库存居高不下，冶炼厂向交易所交货的意向很大。短期铜市处于大跌后的反弹之中。

　　【尿素】

　　本周国内部分企业开始复工，但因各地区政策限制，复工节奏不一。个别尿素企业开始放货降库存，但是因物流限制成交有限。现货市场仍是低迷，上游企业库存压力较大，市场投机需求仍是受限。随着复工的开始和物流的流通，现货市场第一波抛压将至。关注近期运力恢复情况和下游备货启动时间。

　　【甲醇】

　　太仓地区现货市场价格重心下移，上午商家随行让利排货，但放量平平；下午少数中大单现货成交在2090元/吨，未有成交放量听闻。本周内地部分地区物流缓解，成交逐步增多；内地部分工厂主动降价排货，内地价格大幅下调，但因物流限制，实际成交有限。期货合约已升水现货，预计短期甲醇价格预计仍将偏弱运行，有二次探底可能。持续跟踪伊朗装置恢复后运行情况及2、3月国内进口量。

　　【沥青】

　　昨日原油价格小幅上涨，带动沥青期货盘面小幅上行。目前沥青现货市场依然处于供需两弱格局，山东地区现货价格降至2900，此时沥青期货盘面升水，在现货和期货价格无法联动的情况下，沥青期货盘面追涨需谨慎。炼厂累库预期依然存在，可继续考虑反套策略。

　　【塑料】

　　两市延续震荡整理，部分石化企业虽然降负运行，但库存仍在累积。目前各地区管控较严，各地政府分批次少量阶段性通过申报复工企业。开工时间仍不确定，需根据各地政府通知安排，企业自身很难把控。物流运力恢复、下游开工负荷是市场关注重点，近期市场维持偏弱运行。

　　【全乳胶&20号胶】

　　目前，胶市“供应季节性下滑，需求边际改善，情绪极度悲观”。东南亚产胶国进入减产期，中国处于停割期；12月中国汽车产量同比环比均回升，销量同比微降环比续升；12月中国天然橡胶进口同比下降环比上升，合成橡胶进口同比环比均上升；武汉肺炎疫情对中国汽车和轮胎等行业产生一定影响，胶市恐慌性情绪集中释放之后将逐渐缓和，多家轮胎企业陆续开工，输送带和制鞋企业继续延迟开工。

　　SCRWF：建议投资者持有减持后的多单。

　　TSR20：建议投资者持有减持后的多单。

　　跨品种套利机会：“空RU2005，多NR2005”继续持有。

　　【PTA】

　　原料市场稳中有降，PTA加工费略有回升。考虑到下游聚酯库存持续升高，聚酯厂加大检修，开工率大幅下滑，PTA累库或超预期。整体看，市场依旧偏弱，价格或陷入低位震荡。后期随着疫情控制局面好转，下游消费逐渐复苏，PTA或小幅回升。

　　【MEG】

　　国内MEG开工回升，浙石化、恒力和马油装置投产，增加供应，但目前浙江地区疫情防范措施严格，下游消费复苏推迟，MEG供需面继续偏弱。部分企业因运输受阻，库存压力过大。短期MEG价格保持弱势运行，后期随着疫情控制局面好转，运输逐渐恢复，下游聚酯厂或存在补库需求，但新装置投产压力下，持续上涨的可能性不大。

　　【动力煤】

　　行情判断上，在20年年度策略报告《跌势趋缓，守望春来》中，我们详细分析过动力煤中下游库存的持续去化有助于在2-3月迎来被动去库存、主动补库存的涨价周期，目前看预期在疫情防控制约煤矿复工复运后加速兑现。1月中上旬动力煤中下游库存降1294万吨（9.4%），已较去年同期低3.2%，本次疫情防控对动煤供需的影响集中在内贸煤供应和火电耗煤，金、化工等行业开工和耗煤所受影响相对有限，进一步加剧了港口市场煤的短期供需矛盾，综合考虑后我们认为4月前动煤中下游仍缺乏有效累库窗口，5月合约第一目标位参考到港成本580元/吨。

　　【油脂油料】

　　隔夜美国农业部公布月度供需报告，因预估中国采购增加美豆出口上调进而期末库存下调，从上月4.75下调至4.25，巴西大豆产量上调200万吨至1.25亿吨，全球大豆库存从9667上调至9886万吨，中国进口从8500上调至8800万吨，报告总体中性，美豆窄幅波动。棕榈油方面，一方面MPOB利多，但近期因需求忧虑，来自印度和中国需求令人担忧限制短期表现，中期驱动向上。贵州应急储备采购昨日8万吨全部流拍，接下来云贵川的储备采购仍将使得菜油库存更为紧张，截至2月9日，国内菜油总库存约为35.64万吨（去年同期76.27万吨），其中长江沿线5.7万吨（去年同期24.02万吨）、沿海6.23万吨（去年同期8.8万吨）、华东23.71万吨（去年同期43.45万吨），储备对菜油价格的支撑仍将持续，菜豆油价差仍将走阔。

　　【鸡蛋】

　　周二，全国鸡蛋现货价格止跌企稳，个别地区继续小幅回调。产区整体报价维持2.4-2.6元/斤波动，各地报价仍较为零散。湖北产区成交寥寥，以当面议价为主。下游采购放缓，增加产区库存压力。目前养殖端库存仍然保持4-8天，中间渠道难以继续承接。今晨各地所统计的零星报价中，北京大洋路报125元/件，稳定。河北、河南、山东等地区同样保持稳定。主力盘面周二终结五连阳，多空均谨慎增持，短期震荡走势。趋势上维持逢高沽空的操作思路，5-9反套策略适时止盈。

　　【玉米淀粉】

　　周二，美盘玉米继续收阴回落。美国农业部2月供需报告中性微偏空，并未如市场普遍预期的下调库存数据；小麦大幅回落带来比价压力。锦州港玉米14.5水份以内，容重710以下，报1890-1900元/吨，日环比持平。广东港口二等新粮价格报2030-2040元/吨，日环比持平。华北与华东地区淀粉价格继续保持稳定，有价无市。296万吨连续5日拍卖，成交率44.63%，养殖大省成交量未过半数。盘面主力震荡反复，继续震荡下行，维持激进策略逢高沽空。米粉价差走扩，重心下移，维持米粉反套策略。

　　【棉花】

　　隔夜ICE美棉期价收涨，持仓总量略有下降。美国农业部2月份供需报告将全球2019/20年度棉花产量、期末库存量上调；其中，美国2019/20年度棉花产量、出口量、期初库存和期末库存量较上月持平。关于蝗虫，未来可能向中东迁移至巴基斯坦和印度地区，若蝗虫在4月份开始大量繁殖且无法有效防控，对棉花生长影响肯定是存在的。但届时印度棉花尚未大量播种，所以目前看影响较小。国内郑棉指数期价维持反弹上涨，国内储备棉轮入成交率继续走弱，2月11日实际成交2160吨，成交率18%，平均成交价格为13699元/吨，较上一成交日下跌6元/吨。

　　【纸浆】

　　周二主力浆价高开高走，缩量收阳。现货价格较前日持稳，山东地区银星报价4400，乌针报价4400。物流恢复缓慢，供需两端全线缩量。芬兰罢工结束，海外供应将部分恢复。现货交投清淡导致期货盘面无交易驱动，库存结构难以调整，资金成为考验市场的关键。下游陆续复工刺激补库出现，各地延期开学抑制成品纸消费，期价若急速反弹建议套保，我们维持价格处于底部区间但反转未至的判断，1月合约才是多头合约。

　　【糖】

　　隔夜美原糖放量冲高刷新两年新高。泰国减产继续支撑多头，且巴西市场暂未开榨，市场关注亚洲出口窗口进一步打开。国内市场方面，产区报价下调30元。部分糖厂在2月底陆续收榨，上游进入累库阶段。供应端，疫情对走私流入同样产生限制。桂滇区域可流通供应（耕地+走私）有限，物流恢复前若出现下游补库，价格将受到支撑，若供需双方进入物资充分流通状态，上游大概率放弃挺价。价格冲高建议糖厂套保，轻仓卖出高执行价call。

　　【股指】

　　昨日市场呈现了科技股主线后的行情扩散特征，部分周期板块补涨，因此在期指结构上呈现了IH相对于IC的补涨，整体上市场仍然呈现偏强格局。随着大宗商品市场工业品昨日的回暖以及国债价格的回调，表明市场在反应政策推动有序复工的预期。短期来看，大类资产的避险情绪消退，在疫情数据好转以及政策发力下，市场回暖下，短期的反弹格局仍在延续中。随着创业板指数越过前高，后续其它强势指数或将挑战1月份疫情发酵前的高点，弱势指数或将跟随性向上回补上周一的跳空缺口。反弹中IC是主线的格局延续，IH应定义为补涨。中期进一步打开上行空间仍然保持耐心，需等待对于经济的影响进一步明朗。

　　【国债】

　　国债期货昨日全线震荡回调，明显收跌。十年期近月合约跌0.36%，表现弱于五年期和两年期合约。现券方现，银行间市场债券收益率普遍出现上行，十年活跃国债现券上行4.5BP。央行在公开市场以利率招标方式进行了1000亿元逆回购操作，中标利率与前期相同，全天实现净回笼2800亿元。资金面仍然保持宽松，SHIBOR利率全线下行。目前全国除湖北以外的地区疫情总体连续第7日呈下降态势，复工潮可能很快到来，市场风险偏好快速修正，商品市场上工业品全线录得较大涨幅，反应市场焦点的转换。昨天开始，我们在晨报中指出T2003合约操作风险加大，并调低至一星，建议多头策略仍然操持多看少动的思路，进一步等待情绪的发酵。另外，可以关注T2003的非CTD券基差空头策略。

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责任编辑：张瑶