多头提前过年：PTA 白糖为何强势涨停？|郑糖_新浪财经

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　　来源：招商期货研究所

　　▌原油回暖，能化系普涨

　　周末刚说了因为近期油价回暖后，能化系的商品开始复苏，今天的盘面上就已经体现出来了。沥青从2974元/吨上涨至3084元/吨，涨幅达5.76%。PTA的表现也不错，直接涨停，大概是因为终端节前补库，聚酯产销火爆，给了多头一种下游需求旺盛的信心。甚至连乙二醇这种利空因素明显的品种也有2.37%的涨幅，今天是多头提前过年了么？

　　▌PTA的春节效应

　　回顾以往4年的PTA5月合约在春节前后的走势，我们可以发现，基本上在春节前PTA都会有一波涨势，节后归来价格或多或少都会回归。

　　这种走势主要是因为在节前，下游备货累库存，给多头一种需求旺盛的感觉；而节后由于终端的开工恢复不及时，库存压力导致价格下行。

　　那么，今年的情况是否如此呢？

　　首先从聚酯库存来看，经历过一波降价去库存后，库存已经达到相对低位，特别是短纤的库存，而这一波去库存大概用了10周的时间。

　　去库存的同时，长丝产销率也很火爆，今年1月份到目前为止长丝的产销率达到了99%，而往年一月份的产销只有89%左右。

　　▌PTA

　　油价回升，整体商品回暖，下游节前补库是今天PTA直接涨停的主要因素，那这种行情会持续多久呢？

　　虽然油价回暖带来了一定的成本支撑，但是整个1月份的检修较少，还有多个前期检修的装置重启，因此预计供应增加。于此同时，聚酯的负荷率开始走低，虽然有300多万吨检修计划，但是有可能会滞后。因此从PTA自身的供需来看，偏空的因素更多。

　　而终端的织造开工率已经开始下降，我们今天看到的长丝产销火爆很有可能只是节前的昙花一现，最终还是要落实到需求减慢的现实上。PTA冲高后已经突破前期高点，后市可以考虑逢高空或者卖出看涨期权。

　　▌郑糖涨停怎么看？

　　如果说PTA涨停有其季节性因素和宏观因素叠加，那么农产品中白糖为什么今天也涨停了呢？从去年12月中旬开始，郑糖由大幅下跌转而迅速攀升，走出V型走势。自2018年12月28日触及低点4664元/吨，SR1905合约开始反弹，今日涨停板收盘。

　　▌12月郑糖为什么重挫400点？

　　郑糖在2018年12月下半月大幅走跌，主要有以下几个方面原因：

　　第一，糖醇替代

　　在OPEC+召开减产会议后，原油价格在12月上半月震荡企稳，但下半月再次走低，至12月24日，美原油主报收42.68美元/桶，原油价格下跌有利于巴西中南部提高甘蔗制糖比例，叠加前期市场预计印度、泰国本榨季减产，生产数据却显示同比上榨季有所增加，受两因素影响，原糖同期走低；

　　第二，资金压力

　　本榨季主产区广西甘蔗首付价为490元/吨，良种加价30元/吨，仅较上榨季减少10元/吨，蔗款要求甘蔗入厂后一个月内兑付，另一方面，食糖销售价格已降至5000元/吨上下水平，糖厂资金压力较大，为了提高资金流动性，糖厂压价走货；

　　第三，仓单压力

　　12月27日仓单注册数量增加6065张，施压期货盘面。

　　▌1月郑糖为什么收复失地上涨400+点？

　　今年1月以来，利多因素集中释放，且部分前期利空因素转为利多因素：

　　第一，原糖供需预期差变化

　　原油进入反弹阶段，截至1月18日，美原油主报收53.99美元/桶，叠加同期美元兑雷亚尔走低，糖醇替代的预期发生变化，利多原糖；印度和泰国作为影响原糖走势的最大变量，一边是泰国日压榨进度持续高于往年10%以上，一边是总产量预期下调，印度ISMA公布最新产量预估为3070万吨，比十月份的预估3150万吨降低80万吨。原糖月初上涨后走势趋于平淡。

　　因此，1月，尤其是中旬之后郑糖快速拉涨的核心逻辑不在原糖，而在国内自身。

　　第二，核心因素是传言资金压力顺延

　　广西食糖会议之后，市场传闻广西将启动地方食糖工业临储，并将蔗款兑付期限延长至3个月，若为真，将较大缓解糖厂当前资金压力，市场悲观预期有所缓解，郑糖5-9跨期价差由负转正，结构发生变化。