格林大华2019年钢铁产业链年度报告_新浪财经

　　钢铁产业链报告

　　政策红利减弱，价格重心下移供大于求格局不改，矿价跟随钢价

　　研究员：韩静

　　格林大华金属研究所

　　摘要：

　　钢材：2019年环保限产政策仍将贯穿全年，但是政策红利边际作用正在减弱，预计2019年行业将由供应指导价格重回需求引导上。从供应端来看，2019年行业利润将出现回归，粗钢供应或出现回落，需求方面，房地产行业压力明显，基建投资回升，不过基建工期较长，对钢价拉动效果慢于房地产，出口相对稳定。预计2019年价格重心将出现下移，钢企盈利水平回归正常。价格运行区间2700-4200，逢高做空钢材利润。

　　铁矿石：从四大矿山公报来看，2019年铁矿石产量继续保持稳中有升态势，其中澳洲矿增幅有限，主要是巴西矿增加明显，从矿石结构来看，中高品位矿石增加较多。一方面矿山供应增加，另一方面钢铁需求减弱，铁矿石仍呈供大于求现象，其自身基本面对于价格的影响弱于钢材和焦炭对于矿石价格的影响，预计大概率跟随钢价走势为主，运行区间400-600元。

　　煤焦：环保限产继续影响煤炭和焦化行业，由于一厂一策所以限产力度相对偏松，不过焦化行业去产能是大趋势，所以供应端或出现下降，供需大概率处于紧平衡状态，运行区间1600-2500。焦煤仍将受到行业政策影响，所以成本有支撑。

　　2016年是钢铁行业供给侧改革元年，2017年钢铁行业开始实行阶段性环保限产，2018年，环保限产政策贯穿全年，限产范围在2017年基础上不断扩大。受益于环保政策及供给侧改革，钢铁行业摆脱微利甚至是亏损状态，行业利润不断改善，实现连续三年增长态势。在经过连续3年的供给侧改革后，行业产能继续被淘汰空间有限，在环保限产贯穿全年后，市场对于环保政策的反映也出现迟缓，由于供给侧改革和环保限产边际作用正在不断减弱。

　　一、行情回顾

　　2018年螺纹指数走势图

　　今年取暖季政策取消“一刀切”，采取分类限产，根据测算限产力度不及去年同期

　　春节晚于常年，下游需求迟迟不启动，社会库存创历史新高，市场情绪转差

　　高，市场

　　随着需求启动，叠加全国环保回头看，徐州钢厂停产、唐山环保限产等政策，钢价走出单边上涨行情

　　数据来源：博易大师格林大华

　　螺纹、热卷、焦煤、焦炭和矿石指数k线图叠加

　　数据来源：博易大师格林大华

　　2018年环保限产贯穿全年。在结束了2017-2018年取暖季环保限产即将结束后，唐山市出台非采暖季限产方案，限产时间从3月16日至11月14日，限产比例最低为10%。7月唐山政府出台政策，自7月20日至8月31日开展环保限产，高炉产能限产50%。2017年环保限产主要局限在京津冀及周边，但是2018年范围明显扩大，主要地区包括山西省、江苏省、山东省、河南省等。

　　由于热轧设备出现相对集中投产，同时下游汽车等行业表现不如房地产，所以2018年热轧走势明显弱于螺纹钢。限产对于矿石价格的影响较为明显，铁矿石价格高点在1月份，并未像螺纹和热卷一样出现在年中，全年处于宽幅区间震荡格局，四季度由于环保限产比例低于去年同期，矿石价格出现一波补涨，但是由于自身基本面影响不及钢材价格的影响，所以主要是跟随钢价运行为主。

　　二、螺纹钢价格影响因素分析

　　1． 2018年行业政策梳理

　　2018钢铁行业环保政策一览

　　时间

　　地区

　　内容

　　2月

　　唐山

　　《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案》，2018年3月16至11月14日，唐山在非采暖季也将实行限产，限产比例最低10%，最高15%。

　　3月

　　邯郸

　　4月1日至11月16日采取非采暖季错峰生产措施，钢铁行业限产比例25%。

　　徐州

　　钢厂停产

　　10省市

　　中央环境督查“回头看”，第一轮全国10省市进行环保督查

　　6月

　　80城市

　　《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，以京津冀及周边、长三角、汾渭平原为重点，更加注重源头防治，优化调整四个结构，切实减少结构性污染问题。

　　7月

　　唐山

　　7月20日-8月31日开展环保限产，限产比例在30%-50%。

　　常州

　　《关于调整常州市强制减排重点污染源清单的通知》，要求辖区确定限产比例。其中申特钢铁、鑫林钢铁、宏光钢铁、三元钢铁、东方特钢、金松特钢等钢企限产50%；鑫瑞特钢、星宇特钢等限产100%。

　　8月

　　京津冀及周边

　　《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，对钢铁、焦化等行业实施错峰生产，天津、石家庄、唐山、邯郸、邢台、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，其他城市限产比例不得低于30%，限产计量以高炉生产能力计，配套烧结、焦化同步限停产。

　　9月

　　唐山

　　9月环保政策，维持8月政策不变，并且要求不低于8月限产水平，擅自恢复生产的企业，要有新设备停产。

　　唐山

　　发布重点行业秋冬差异化错峰生产征求意见稿，对钢铁行业进行排放标准、外部运输结构、产品附加值等差异化指标进行分类，满足A类标准的，秋冬季不予错峰生产，B类、C类和D类分别限产30%、50%和70%。

　　河南

　　发布环保限产措施，重污染天气情况下将实行轮休停产、限时停产，并且按照“一厂一策”。

　　10月

　　河北

　　将于2019年1月1日起实施《钢铁工业大气污染物超低排放标准》等政策，实现钢铁、焦化工业大气污染物超低排放。

　　邯郸

　　邯郸市政府发布错峰生产征求意见稿，从11月1日至明年3月31日开始执行错峰生产，其中11月1日至12月31日，钢铁行业减产42%，1月1日至3月31日减产51.2%，焦化减产23.52%。钢铁企业也将进行ABC等级分类

　　临汾

　　发布继续实施差异化生产管控方案，时间从10月11日至11月14日，高炉按生产能力限产50%，焦化限产，按照区域分为全部停产、结焦时间延长至36小时和48小时不等

　　长三角

　　长三角秋冬季大气污染攻坚战征求意见稿发布，2018年10月1日至2019年3月31日，长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右。

　　江苏

　　沙钢和永钢限产方案出台，其中沙钢停5座高炉，影响铁水产量11万吨，但是因其前期外采钢坯充足，所以不影响成材产量。永钢分两阶段停产，预计影响铁水产量18万吨，预计影响成材产量16万吨

　　11月

　　唐山

　　《唐山市2018-2019秋冬季钢铁行业错峰生产方案》审议通过要求各地认真执行，结合政策鼓励和支持因素计算，全市秋冬季高炉限产产能为1859.22万吨，占秋冬季纳入错峰限产范围高炉产能的31.55%。

　　2．行业盈利状况

　　经过连续三年的供给侧改革，钢铁行业在结束了2014、2015年微利甚至全行业亏损状态后，行业整体销售利润率自2016年开始稳步增长，并且实现三年高盈利状态，销售利润率直线增长。

　　从现货企业来看，2018年全年唐山地区现货生产企业平均利润在900-1200元之间，时间大概持续了10个月，进入11月份之后，由于价格的回落，企业利润迅速下滑，盈利水平遭到腰斩，回落至500元之下。

　　黑色金属冶炼及压延加工业销售利润率

　　唐山地区现货平均利润

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　3．粗钢产量创新高

　　2018年1-11月全国粗钢产量累计85737万吨，同比增长6.7%，预计2018年全年粗钢产量9.3亿吨，同比增长%。2018年环保限产政策不断，所以不论是全国163家钢企高炉开工率还是唐山164座高炉开工率均一直处于近四年来同期最低水平，但是开工率降低并不影响产量的增加，2018年前11个月粗钢月度日产均高于历史同期，并且呈现出连续几个月屡创新高。

　　产量的持续增加，是因为行业盈利水平一直保持较高水平，单吨盈利连续数月超过千元，尽管高炉开工率下降，但是企业利用各种方法提高产量获得利润。企业提高产量的手段主要有两个：一是使用高品位铁矿石，提高铁水产量，二是提高废钢入炉量，增加钢水产量。

　　全国163家钢企高炉开工率

　　唐山164座高炉开工率

　　数据来源：统计局格林大华期货

　　全国粗钢产量统计

　　全国粗钢日产统计

　　数据来源：统计局格林大华期货

　　分品种来看，由于2018-2020年全国热轧新增产能超过4000万吨，其中2018年新增产能超过2000万吨，所以2018年1-11月热轧（中厚宽钢带）产量呈现持续同比增长态势，热轧产量的增加对于价格产生压制作用，螺纹钢产量前9个月同比下降，从10月份开始产量呈现同比增长。

　　全国螺纹钢产量

　　全国热轧产量

　　数据来源：统计局格林大华期货

　　4．钢材库存两个极端

　　由于2018年春节晚于同期，所以到3月份下游工地仍迟迟没有开工，造成社会库存不断增加，库存总量创历史最高水平，最高时曾经接近2000万吨。钢材价格因此受到打压，出现一波跌幅达到600点的单边下跌行情，对着下游陆续启动库存进入去化通道，库存下降速度较为迅速。进入四季度，库存总量仍保持小幅下降趋势，螺纹钢库存总量则为五年新低，库存持续低位对价格起支撑作用。钢厂库存来看今年多数时间钢厂库存低于往年同期。

　　全国钢材社会库存

　　重点企业钢材库存

　　数据来源：统计局格林大华期货

　　全国螺纹钢社会库存

　　全国热轧社会库存

　　数据来源：统计局格林大华期货

　　5．出口同比下降明显

　　2018年3月22日，美国总统特朗普签署贸易法案，对进口商品加征关税，其中涉及金额超过500亿美元的中国商品，并与7月6日率先对价值340亿美元中国商品征收关税，税率25%，后期又相继进行了两次征税，总商品价值2500亿美元。12月1日在G20峰会上，中美双方代表达成一致，停止升级关税贸易限制措施。

　　2018年1-11月全国累计出口钢材6377.8万吨，同比下降8.6%，预计2018年全年出口钢材6900万吨左右，比去年同期下降8%左右。出口量连续两年下降，一方面由于国内销售利润率高，所以钢企出口意愿就下降，另一方面也受到进出口政策的影响。

　　中美贸易战相关信息

　　时间

　　内容

　　税率

　　2018-3-8

　　美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定从3月23日起，对进口钢铁和铝产品全面征税（232措施），税率分别为25%和10%。

　　2018-3-22

　　美国总统特朗普签署贸易法案，对进口商品加征关税，其中涉及金额超过500亿美元的中国商品。

　　2018-6-15

　　美国宣布对500亿美元中国进口商品加征25%惩罚性关税，7月6日首先对价值340亿美元商品进行征税。

　　2018-7-6

　　美国对价值340亿美元中国商品征收关税，中国采取反制

　　25%

　　2018-8-23

　　美国对价值160亿美元中国商品征收关税，中国采取反制

　　25%

　　2018-9-24

　　美国对价值2000亿美元中国商品加征关税，中国采取反制

　　10%

　　2018-12-1

　　停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施

　　全国钢材出口统计

　　2018前11月钢材出口统计

　　数据来源：海关格林大华期货

　　三、铁矿石价格影响因素分析

　　1．矿山

　　据我的钢铁网统计，2018年澳大利亚矿石产量预计达到8.94亿吨，同比增加1170万吨，巴西铁矿石产量4.286亿吨，同比增加910万吨。2018年巴西淡水河谷铁矿石产量增加明显，单季产量超过1亿吨。澳洲三大矿山产量保持相对平稳。

　　根据矿山季度报告，2019年矿山产量和发货量仍呈现稳中趋涨态势，其中，巴西淡水河谷增长较为明显，2019年产量目标上调至4.0亿吨，较今年增加了1000万吨，澳洲矿山增量相对有限，总体呈稳中有增态势。

　　根据我的钢铁调研，预计2019年全球铁矿石供应量同比增加3930万吨，其中巴西矿增加1890万吨，澳大利亚微增290万吨，中国增加400万吨，中高品质矿产能继续扩大。

　　四大矿山2019年目标产量

　　单位：亿吨

　　2018年目标

　　2019年目标

　　淡水河谷

　　3.9

　　4.0

　　力拓

　　3.3-3.4

　　必和必拓

　　2.75

　　2.73-2.83

　　FMG

　　1.7

　　1.65-1.73

　　数据来源：矿山季度报告

　　四大矿山季度产量

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　2．进口

　　2018年1-11月我国累计进口铁矿石97789万吨，同比下降1.3%，预计2018年全年进口铁矿石10.7亿吨左右，同比下降0.5%。三、四季度由于矿山铁路检修、火车脱轨、矿山罢工、泊位检修、运输事故等事件影响，出现多次发货不正常现象。

　　图 14 全国铁矿石进口量

　　图 15 我国铁矿石月度进口量

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　3．库存

　　2018年港口铁矿石库存量最高超过1.6亿吨，经过三个季度的消费，港口库存量呈现连续缓慢下降，至12月中旬库存总量回落至1.4亿吨之下，库存总量累计下降2400多万吨，库存对于价格的压力也在不断缓解中。

　　从矿石来源来看，澳洲铁矿石库存出现了明显下降，巴西矿石库存则出现了增加，主要是铁矿石库存结构发生改变，由于钢铁企业对于高品位铁矿石需求的增加，同时由于巴西淡水河谷产量投放的增加，造成巴西矿库存增加较为明显。

　　港口铁矿石库存

　　巴西和澳大利亚港口库存

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　4．下游生铁产量呈增长趋势

　　从生铁产量数据来看，从二季度开始生铁月度日产开始超过200万吨/日，最高时达到220万吨/日，连续7个月保持历史高位。2018年1-11月累计生产生铁70785万吨，同比增长2.4%，预计2018年全年生铁产量为8.3亿吨。生铁产量的提高，显示下游钢铁行业对于铁矿石的需求保持增加，也使得港口铁矿石库存出现下降。

　　全国生铁月度日产统计

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　5．铁矿石结构再度发生改变

　　前三个季度，由于钢铁行业处于高利润水平，企业对于原料价格敏感度较弱，同时由于企业为了获得更高额的利润，所以愿意采用高品位铁矿石增加铁水产量，中低品位铁矿石明显不受青睐。四季度由于价格下跌，钢铁利润接近腰斩，企业对于原料价格敏感度提升，对于价格过高的高品位铁矿石不在青睐，反而更喜欢用中低品位的铁矿石，所以高品矿和低品矿价差明显收敛。

　　青岛港高品位铁矿石（65%）与低品位铁矿石（58%）价差

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　四、焦煤和焦炭价格影响因素

　　1． 2018年焦炭行业政策梳理

　　2018年焦炭行业环保政策不完全统计

　　时间

　　地区

　　内容

　　6月

　　山西

　　《山西省大气污染防治2018年行动计划》，焦化行业自2019年10月1日起，排放物、颗粒物、挥发性有机污染物执行大气污染物排放特别排放限值标准

　　7月

　　晋中

　　《晋中市大气污染防治2018年行动计划》，采暖季限产：焦化企业按照大气污染物排放水平及所处城市地区进行分类，限产比例在30-50%，未完成无组织排放治理任务的停产焖炉保温，限产比例根据出焦时间计算

　　临汾

　　焦化行业分步实施大气污染物特别排放限值改造，2018年10月1日前，50%的焦化企业完成大气污染物特别排放限值改造，2019年10月1日前全市焦化企业全部完成大气污染物特别排放限值改造

　　唐山

　　《关于开展SO2、NOx、CO污染减排攻坚行动的通知》，要求全部钢铁企业10月底前、焦化企业9 月底前达到超低排放水平；古冶、丰润、丰南、滦县、玉田钢铁企业高炉产能限产50%；其他（迁安、迁西、遵化、滦南、乐亭）钢铁企业高炉产能限产30%；焦化厂出焦时间延长至33小时。

　　山西

　　《山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划通知》，，2018年10月1日前完成40%的焦化企业改造，2019年10月1日前现有焦化企业全部完成改造。

　　8月

　　陕西

　　《西安市“铁腕治霾保卫蓝天”三年行动计划》，每年11 月15 日至次年3 月15 日；钢铁、焦化等行业实施部分错峰生产，钢铁产能限产50%左右，以高炉生产能力计。焦化企业限产50%左右，出焦时间延长至36小时以上。以设计生产能力核算。

　　9月

　　江苏

　　《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，焦化行业：2018年底前，沿江地区和太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立炼焦企业2020年前全部退出。2020年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦（5000m³以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉）。徐州2020年底前对11家炼焦企业整合成为2-3家综合性焦化企业，压减50%的炼焦产能。另外，徐州2018年底前关停所有独立炼铁企业，钢铁企业减少到10家以下；2020年前，整合成1-2家大型钢铁企业

　　11月

　　江苏

　　江苏徐州焦企受突击环保检查以及空气质量不达标影响，焦化企业全部限产50%，部分严重违规生产企业将责令停产

　　2．产量供应

　　2018年全国焦煤产量呈现同比下滑态势，二、三季度和去年同期相比，下降更为明显。2018年1-10月累计生产焦煤35820万吨，同比下降3.17%，预计全年产量在4.3亿吨左右，同比下降约3.5%。

　　2018年多次出台焦炭行业环保限产政策，环保限产措施实施较为严格，焦炭的主产区及重要的生产地区均陆续出台过相应的环保限产措施，江苏省徐州市焦企限产比例达到50%。受限产影响，2018年焦炭月度产量多数情况下同比下滑。

　　2018年1-11月累计生产焦炭39778万吨，同比减少0.16%，预计全年生产焦炭4.33亿吨，预计和去年同期大体持平。

　　全国炼焦煤产量

　　全国焦炭产量

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　3．进出口

　　我国炼焦煤一直有较大缺口，2016年缺口最为明显，每月大约有400多万吨的缺口，最近几年炼焦煤紧张的现象出现了明显的改善，其中进口量的增加是改善供需缺口的主要原因。

　　不过2018年在煤炭进口政策限制下，进口量可能会出现同比减少。2018年1-10月累计进口焦煤5.69亿吨，同比下降1.73%，预计2018年全年进口炼焦煤6829万吨，比去年同期下降1.53%。

　　焦炭方面，2018年1-11月累计出口焦炭863.6万吨，同比增长22.5万吨，预计2018年全年累计出口焦炭940万吨，同比增长16.2%。

　　全国炼焦煤缺口

　　全国炼焦煤进口

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　全国焦炭出口统计

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　4．库存

　　炼焦煤库存数据显示，近两年独立焦化厂焦煤库存不断抬升，总体库存区间在600-1000万吨，2018年二季度以来独立焦化企业库存呈现持续增加趋势，目前库存总量在900万吨左右，比去年同期增加170万吨。六大港口（京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港）库存则从三季度开始出现持续下降，目前港口库存量仍比去年同期增加70万吨左右。所以不论是下游焦化企业还是港口库存，目前炼焦煤库存均高于去年同期。

　　100家独立焦化企业焦煤库存

　　六港口炼焦煤库存合计

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　110家样本钢厂焦炭库存

　　四大港口焦炭库存合计

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　焦炭库存方面，下游钢厂储备从8月份开始出现持续增加，目前样本钢厂焦炭库存约在450万吨，比去年同期大概增加30万吨。港口方面，四大港口（天津港、连云港、日照港、青岛港）库存从二季度末开始不断回落，目前港口库存约为256万吨，比去年同期减少30万吨左右。钢厂及港口库存总量目前和去年同期大体持平。

　　从生产企业库存来看，2018年独立焦化企业库存波动较为剧烈，一季度库存总量在80-100万吨左右，受环保限产影响，从二季度开始，库存出现直线下降，三季度后独立焦化企业焦炭库存一直保持在近几年的地位，库存量在20-30万吨之间，截止12月中旬，全国100家独立焦化企业焦炭库存量为31万吨，和去年同期基本持平。

　　全国100家独立焦化企业焦炭库存

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　五、下游行业

　　1．房地产

　　2018年房地产行业表现较为抢眼，虽然房地产开发投资没有出现持续增长，但是在持续的楼市调控政策下，房地产行业开发投资同比增速依然保持在9.7-10.4%之间，并未出现大幅滑落，房地产行业的运行良好有助于消化钢材库存，对于螺纹钢价格起到明显支撑作用。从分项指标来看，2018面施工面积同比增速持续增加，即便进入11月份北方地区下游工地已经停工，但是全国施工面积同比增速达到16.8%。新开工面积同比增速虽然不及施工面积，但是也保持相对稳定的增长。销售面积方面，在持续的房地产调控影响下，销售面积同比增速不断下降，政策对于房地产成交量影响较为明显。

　　从一、二、三线城市来看，三线城市房地产开发投资同比增速从2018年二季度开始出现了明显的回落，三线城市施工面积大幅低于一、二线城市，一线城市新开工面积和销售面积在经历了去年的迅速下滑后，2018年同比增速持续增长，并且追上或即将追上二、三线同比增速。在经过前几天三线城市房地产大规模发展后，目前房地产企业将重心从三线城市再度转移至一线城市和二线城市。

　　从土地供应和成交情况来看，2018年住宅类土地供应和成交面积同比增长，且增加幅度较大，其中土地供应面积增加明显。新增土地均将在后期转化成对钢材有效的需求。

　　房地产开发投资同比增速

　　一二三线城市房地产开发投资同比增速

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　房地产行业重要指标同比增速

　　一二三线城市施工面积同比增速

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　一二三线城市新开工面积同比增速

　　一二三线城市销售面积同比增速

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　100大中城市住宅类用地供应面积

　　100大中城市住宅类用地成交面积