广发基金夏浩洋：5大理由看好传媒关注在线教育游戏|新冠肺炎_新浪财经

　　2月27日16：30广发基金指数投资部投资经理，兼任沪深交易所ETF特邀讲师夏浩洋分享：战疫背景下传媒板块的投资机会。

　　主要观点：

　　传媒板块是高速发展的板块，又是一个空间非常大的板块。不仅看当下，还得看未来，疫情肯定是短暂的。

　　长期关注在线教育有三类机会，第一类公司就是具备软硬件技术服务优势的公司，第二类公司是具备优质在线内容储备的公司，第三类收益的公司就是具备一些核心内容传输渠道的公司。

　　云游戏方面，就是短期看技术，长期看内容。短期看技术就是看那些具备清晰的技术路径和市场前景的公司。长期就看内容，除了画面清晰以外，也是需要内容的，内容如果有前期的积累，特别是做交互。

　　传媒指数它的历史表现可以归为高波动、高收益。2016年、2017年、2018年它的表现是很差的。从传媒指数上市以来，从2014年4月份有数据以来，44.61倍的市盈率估值在历史上排名是排在一个中位水平53%的分位。传媒整个板块不能说它是高估值，应该是在中部和偏低的估值情况。

　　五大理由看好传媒板块：政策及业绩驱动传媒板块的业绩回升；深度回调尚未得到充分修复；新一轮的技术周期启动，即5G应用落地利好整个传媒板块；传媒的细分行业它的边际也是向好的，如游戏；公募基金已经连续两个季度都在加仓传媒板块。

　　以下是部分文字实录（未经嘉宾确认，仅供参考）：

　　夏浩洋：非常感谢各位投资者今天下午抽空来和我们做一个战疫背景下传媒板块的投资机会的分享，我先做一下自我介绍，我是广发基金指数投资部的夏浩洋，我平常是给上海和深圳交易所去做一些ETF的培训，作为讲师，做一些ETF投资方面的培训工作。

　　我们今天的话题讲的是当前这个大环境下，大家每天都能感觉的到，包括上班、下班难免会受影响的，在这个疫情的影响下，传媒板块它到底是一个什么样的投资机会，包括它的细分行业，包括它的一些逻辑，包括我最熟悉的中证传媒指数投资的价值。今天非常不好意思，我做了PPT，但是PPT暂时没法投给大家，我就用口述的方式来给大家讲解一下。

　　我先大概介绍一下今天要讲的内容情况，分三个部分。第一部分简单介绍一下现在传媒板块子行业的情况，它包含什么样的子行业，包含什么样的热点话题，这是第一部分。第二部分我给大家介绍一下中证传媒指数，也是我研究的一个指数，就是中证传媒指数它的基本情况。第三部分给大家介绍一下在当前战疫的背景下，中证传媒指数它作为一个指数基金，包括它的指数产品，它投资的基本逻辑或者所谓的投资机会，供大家参考。

　　第一部分，我们首先看一下传媒板块的分析。传媒板块通过春节的一段假期，不只七天，大概十几天的假期，可以感觉的到我们的生活方式，因为疫情而发生了变化，最大的一个变化就是大家没法方便的出门了，影响还是非常大的。以前的春节，我个人的春节是怎么过的？就是串亲戚、走朋友，偶尔打打麻将等线下的娱乐方式，我们这个年龄的人有时候还愿意和小伙伴们一起唱K，包括去网吧，都是我们常做的事，但是这个春节就没法这么做了。我们不能这么做，那要怎么去玩呢？现在玩手机玩的特别多，我感觉我每天起码有10个小时的时间都在看手机，很多时候是在玩游戏，包括我们现在做的直播，看到好多主播，有做菜、做饭的，拿着菜谱自己也来操作一下，直播也是非常受益的，这是春节受疫情的情况，大家在家里待着，只能玩游戏，看看直播什么的。还有就是看看短视频、长视频、看电影只能在电脑上看，不能去电影院，这也是受疫情影响的。

　　我们看传媒板块它到底分哪些子行业？在春节期间是一个什么样的情况？我给大家介绍一下。整个大的传媒行业，文化、娱乐、传媒整个大行业它是分为游戏、影视、营销、视频、广电、出版、互联网传媒等等，它是一个非常大的主题，其中占比最大的，传媒指数里面占比最大的是游戏行业，春节这个疫情对A股到传媒这个板块的落实上来说就是游戏，客观来说就是利好，因为大家花在游戏上的时间是非常多的。我今天也带来几个小的游戏机，SWITCH听说在春节期间已经卖断货了，就是因为大家没有法跟朋友一起聚会，就天天在家玩这个，当然我不是带货的，我也不做推荐，这是我自己玩的。大家最能直观感受的一个情况。

　　我们来看一下春节期间对游戏整个板块是有一个什么样的影响，游戏分为很多种，手游、页游，包括PC端的游戏都很多，整个春节疫情期间它其中最利好的，包括年报，我们自己也分析涉及到竞技类、小程序类的游戏都非常受益，这些游戏在整个春节期间流量基本上可以说是翻番甚至都不止，很多板块都是不止的。包括韩国、日本在内，甚至意大利、伊朗等很多国家在海外疫情也是相当严重的，就是除了我们国家以外，全人类都是命运共同体，这个疫情传播也是不分人的，这些国家势必也受到影响。对游戏行业也是有一个利好的影响，为什么这么说？因为不仅是我们国家的人因为疫情会待在家里，别的国家的人，包括含韩国人、日本人特别希望玩游戏，当然很多人本来就很宅，不宅的人在疫情情况下也不得不宅，宅在家里干吗？只能玩玩游戏。这对于整个游戏板块也是一个利好，国外很多投资者就会说，国外的人玩游戏，和我们国内的公司有什么影响呢？可能大家不太了解，因为我们国家的游戏板块还是有一定竞争力的，特别是在手游板块，很多公司是出海的，这里我整理的PPT里面也给大家整理了几个公司，有一些代表游戏，比如掌趣科技，这也是出海的，包括SLG的狂野世界，它也是在海外上市的，这都是我们国内公司出海游戏的代表作，所以游戏板块总的来说，国内市场受疫情影响是明显利好，海外近期受疫情的蔓延，海外出海的，特别是手游公司也是利好的一个标的，所以大家可以去关注。因为我们是讲指数，所以我不做任何个股的推荐，所讲信息仅供大家参考。

　　除了游戏板块，相信大家对于视频板块也是比较感兴趣，我们经常用的，比如微博，我用微博看视频是看的最多，看啥呢？就看怎么做菜，学一学，自己也复制一下他们的操作。还有春晚的赞助商快手，快手在除夕夜当天就发了10亿的红包，当然他也赚了很多流量，根据我们的统计，有7.8亿的人看了春晚的直播，他的APP当晚下载量，就是免费APP榜上是榜首。还有一个不知道大家有没有注意到，就是在视频板块的字节跳动，字节跳动公司就是头条系，他们在春节期间，因为电影不让上影了，所以他们就和欢喜传媒一起合作，把《囧妈》的播放放在自己的视频平台，比如西瓜视频，这对于它的流量拉动都非常大。除了刚刚我们讲的游戏和视频板块，传媒板块还有一些，比如像营销、广电、电影这些板块都是或多或少受到疫情影响的，电影板块是最直观的，电影院都不开了，那肯定是重大的利空。但是整个电影在传媒行业，包括我们指数里面的占比是非常小的，所以影响也不大。

　　我们都知道投资是一个反向逻辑，咱们不仅看当下，还得看未来，疫情肯定是短暂的，这是毫无疑问的。电影院现在不开，电影现在不能播，那也不代表以后它是什么样的变化情况，那肯定以后会重新开放电影院，现在没有播的电影到时候会重新上映，肯定是会向好的方向发展，这个我们后面再说。

　　下面再简单给大家介绍几个比较热门的主题，不是它的子行业，是主题类的东西，我看一下传媒板块的热门主题。

　　首先给大家介绍当下此时此刻最火的就是在线教育，在线教育其实很好理解，所谓的停课不停教，停课不停学，非常容易理解，中小学生甚至大学生在内他不能回学校上课，怕疫情传播，只能在家里通过视频或者在线方式来进行教育。这个部分我们总结了一下，一共有3类公司可能会受益。

　　第一类公司就是具备软硬件技术服务优势的公司，因为在教育也不是一朝一夕就能搭成的，在之前已经有很多了，大家如果进出电梯很多时候都能看到梯媒播放一些广告，我印象最深刻的广告，我不是给别人打广告，就是我自己的直观感觉，就是VIPKid，那个公司天天在打广告，我自己也有亲戚也在用这个，就是英语老师和一个小朋友一对一的说话，其实和平常也没有太大的不同，但是它需要的东西非常多。比如说它需要软硬件技术服务的一些公司来给他提供一些基础设施，平台的搭建之类的，其实这些公司在A股里面都是有标的。这些东西之前都在做了，只是平常这些板块没有爆发的时候我们没有关注，现在爆发了大家就来看。

　　第二类公司是具备优质在线内容储备的公司，特别是从高考过来的人都知道，大家都做过教辅，我们现在不能把思维还停留在教辅，他们现在已经超越了这个板块，他们还在做一些在线教育，因为他们有一些内容的积累，有非常多的内容储备。在A股里面相关的一些股票也是有一些所谓的在线教育的内容储备，比如中传传媒这些公司都是有相关的业务。

　　第三类收益的公司就是具备一些核心内容传输渠道的公司，传媒无非就是内容加渠道两个点，第三类公司就是渠道，渠道就是有线电视网络、IPTV运营商能提供一些稳定的传输渠道，只要它稳定，当地的教育部门在选择在线教育课程传输渠道的时候就会优先考虑这样的公司，这样公司A股也是挺多的，包括东方名著、华视传媒、歌华有线都是在做这方面业务。其实在线教育我们国家除了此时此刻一个大背景下它现在是一炮走红，之前大家关注的少一点，但其实一直在做，刚才我举了VIPKid的一个例子。我之前在国外读书的时候，我印象非常深刻，我们每个学期都有一周叫做所谓的在家里通过远程互联网方式进行在线教育，也是为了应对一些突发的情况不能到教室、到课堂或者到学校接受教育。这一部分，不光是国内，其实国外也做了很多工作，虽然咱们可以看到它的短期利好，长期来看这也是一种趋势，包括现在特别多的在线辅导，教辅类的工作都可以放在线上来做，这一块我个人认为也是一个非常不错的板块。

　　还有一个比较热门的主题就是云游戏。有一些云游戏的平台，比如Google的stadia云游戏代表，云游戏的推出势必会对一些游戏造成一些影响，或者是一些促进的作用。云游戏有两个特点，大家可以了解一下，云游戏它一个最大特点就是它追求的是高画质，大家想象一下，如果自己平常玩游戏，哪些游戏对画质要求比较高，那上了云以后就会加速。第二类云游戏主要针对的客户群体就是所谓骨灰级的、重度的游戏玩家，或者硬核的游戏玩家，他们对画质高的游戏要求就特别高，就希望在一个很流畅的环境里完成这些游戏的享受。所以云游戏板块我个人认为会随着5G产业的推广，5G是给云游戏搭建了一个基础设施，提供了一个稳定的视频或者信息流，这样的话，有了一个稳定的信息流，云游戏的传输就越来越顺畅，整个云游戏板块才会慢慢的大发展。

　　总的来说，云游戏落实到A股的话，就是短期看技术，长期看内容。短期看技术就是看那些具备清晰的技术路径和市场前景的公司，我这里列了一些标的，比如数码科技，在5G应用端是有一个比较清晰的先发优势。长期就看内容，除了画面清晰以外，也是需要内容的，内容如果有前期的积累，特别是做交互，特别是做跨屏体验，它就有一些长期优势，比如老牌的游戏公司，他们会趁着云游戏这一波往前走。

　　最后再介绍一个比较火的板块，就是咱们现在做的事情就是所谓的网红直播。网红直播是一个比较新兴的概念，从2018、2019年开始才有所为的视频网红直播，之前整个网红的概念对于我们大家来说是不陌生的，从图文时代，到后面的小信息流，比如微博的小图文，再到后面的微信公众号，再到如今的直播，它是一个慢慢发展的过程，它不是一下就冒出来的这么多网红，好多网红都是从博客时代就开始火了。现在的视频直播，我们国家第一梯队的直播平台就是抖音、快手、微博。网络生态的话，现在是大发展了，在大发展的同时也赢来了一个变现，基本是几千亿的规模，变现方式就是打赏、电商和广告，其中打赏大概在几百亿规模，广告也是几百亿规模，电商现在是亿规模了，这是可以理解的。因为我们经常看到，像头条、微博热搜，李佳琪已经做了一个头部的电商平台，她的带货量挺吓人的，她当时卖口红的时候，真是互联网的力量，统计下来她一年营业额应该超过好多上市公司了。

　　网红生态基本上成了我们国家现在发展最快的一个娱乐新生态，以后我相信还是很有潜力的，因为网红会培育出很多产业，比如我们刚刚说的电商，广告服务商，还有MCN，就是网红孵化器、网红培育公司，他会去请一些条件比较好的人来给他进行培训，给他打造成一个网红。这一块现在国内做得大的也有，但集中度不是很高，大一点的大概有几亿的营业规模。在上市公司里面也有一些公司在做，比如芒果超媒开展这方面的业务。

　　我们总结一下，刚刚介绍了这么多板块和一个热门的话题，传媒板块我个人认为是高速发展的板块，同时它又是一个空间非常大的，这两点我拿数据来说一下。为什么说它是发展非常快的呢？因为我们国家从2013年-2017年，这是国家统计局的数据，国民用于教育、文化、娱乐的人均支出是不断上升的，2013年的时候是10.6%，到了2017年，短短五年不到的时间就增长到11.4%，增长的非常快。同时我刚刚说的第二点就是它的空间非常大，怎么说呢？我们国家在文化娱乐产业的增加值是逐年增加的，2016年的数据，在GDP里面的比重只有4.14%，我们看了一下美国2017年的数据，文娱产业包括整个产业链覆盖GDP占比大概是在31%，31%和4%这个差距是非常大的，所以我觉得我们传媒行业以后是一个朝阳行业，还有很大的发展空间。甚至我们看到韩国在2012年的时候，文娱传媒产业在GDP占比达到10%，所以我觉得还是很有空间的。现在传媒板块大家可能会看到比较直观的，电影行业受到疫情的影响，但我认为更多的板块，比如刚才提到的游戏，游戏占比更大，它是受益的。从以前的SARS经历来看，传媒板块在SARS的时候也是被错杀的一波，后面通过疫情的好转，SARS的消除，传媒也迎来了一波向上的突破。

　　第二部分，中证传媒指数的基本情况。我不知道大家有没有了解过指数化投资，我先简短介绍一下什么叫指数化投资？指数化投资就是说你不用去选股，指数已经把股票配好了，比如中证传媒指数它就是中证指数公司通过在A股里面的传媒板块选择这个板块上面的股票，选择50只，打包，配好了一个配方，让你去投资，你就不用自己去选股了，有指数专家给你选好。那么指数投资和个股的比较，它到底有什么样的优势？甚至咱们说指数化投资，包括巴菲特他最看重的就是指化投资，巴菲特现在是全世界最推崇指数投资的大佬，他前面的很多年、很多年就在推指数，但是他一直没买，这个大家很奇怪。但是他今年买了，他买了标普500的指数基金，所以他亲自下场了，证明他真的是认可指数化投资的一个想法。

　　那被动投资有一个好处，就是说你不用去选股，你就去赚一个和市场走势一样的收益就行了。如果投资指数基金的话，投资一个和市场接近的收益就可以了。刚才有投资者在说ETF，ETF就是所谓指数基金的一种，ETF它还有很多便利的地方，它可以用证券帐户买卖，非常容易操作，和股票一样，它也是一手100股，还免印花税，它也是采用指数化的投资，而且仓位很高，基本100%跟踪指数，跟踪的很紧密。

　　我们看一个数据，我们说一下指数投资的优势。2017年、2018年、2019年这三年里面，沪深300指数它跑赢整个A股股票的情况，2017年的时候，沪深300指数大家猜一猜跑赢了多少只A股的个股？跑赢了多少比例的A股？可能大家想不到，沪深300跑赢同期超过90%的A股，其实是很吓人的。如果你是一个对投资完全不了解的投资者，你去盲投，你就有1/10的概率能战胜沪深300，这个比例是很吓人的。2018年沪深300跑赢94.53%的A股，去年很多A股表现的不错，即使在这种情况下，2019年沪深300指数也跑赢了70.84%的A股，如果我们完全没有研究能力，就是瞎投，那还不如买指数算了。总结起来它的优点就是分散投资，选择很多只股票，是几十只甚至几百只股票，这样就会消化它的风险，如果这里面真的有一两只雷，如果你买股票的话，你正好他踏这一两只雷，对你的收益影响非常大。但如果是指数，买300只股票，即使一两只爆雷，影响也会很小，因为占的比例也就是百分之几。

　　第二个优点就是公开透明，指数编制方案、指数成分股都是可以在指数公司的官网上看到的，非常的之滚，包括它的成分股的比例，包括整个的权重都是完全能到的。这就有点像我刚才讲我春节的时候最喜欢看一些做菜的节目，它把配方和做菜的菜谱都给你了，包括多少克，都给弄好了，你就不用自己再去操心了，非常公开透明。

　　第三个优点指数基金的成本比较低，我们都知道主动型基金管理成本一般是1.5%，指数基金管理费一般是0.5%一年，ETF是免收印花税的。

　　第四个优点就是挺方便大家投资的，不用去操心太多的事。

　　介绍完指数的优势，我们就来看一看咱们今天传媒板块的指数，所谓中证传媒指数的基本情况。中证传媒指数它是以中证全指为样本，它选了广电，出版、电影、娱乐、互联网软件服务等等一系列子行业的股票，它纳入中证传媒这个板块。里面股票很多，它里面选择了50只股票来进行指数的编制，到目前为止，到2月25号中证传媒指数一共50只成分股里面它的总市值是接近1.5万亿，平均是接近300亿人民币，这是一个基本情况。

　　按照行业分布来说，我刚才也已经给大家介绍它的整个行业情况，这里我们做了一个详细的数据统计，就是游戏、广告、影视、广电、出版它最大的五各行业就是这五个行业了，其中游戏占比是最高的，有1/4。其次就是广告占比也比较高，大概是11%左右，我们担心最多的就是影视板块，包括电影板块，占比在传媒里面不算特别高，只有7%-8%，所以目前而言它的影响是比较小的。

　　前十大成分股，因为大家看不了PPT，我给大家简单念一下，分众传媒是第一大权重股，它是广告板块的龙头，分众大家也比较熟悉，电梯里面的广告，梯媒很多都是分众的。传媒指数里面的权重大概是在9.32%左右，非常高的一个权重。我们刚刚介绍整个传媒板块详细的板块分析的时候我们也提到了一些股票，包括芒果超媒，我刚才说在线教育里面的内容传输它也有一些业务在里面，包括MCN这个公司它也有一些业务在里面，我这里就不详细展开了。前十大成分股总的占比情况，在指数里面50只股票，前十大成分股里面它一共占比43%。

　　传媒指数它的历史表现可以归为高波动、高收益。首先是高波动，高波动具体体现两个方面，一个是波动率非常高，就是它的历史年化波动率，如果关注股票投资的话，包括关注指数投资的投资者，应该会比较关注波动率这一项。波动率代表的是一个风险，波动率越小，风险相对来说越小。波动率越高，风险越高，在投资里面，风险、收益是一对孪生兄弟，有风险的地方才有收益。传媒的历史年化波动率在30%左右，30%大家可能没有一个概念到底是多少，2010年年底到2020年2月25号，同期沪深300的年化波动率，沪深300年化波动率只有23%，其实传媒是要大很多的，它的波动率很高。它的高波动率还有一个体现就是它的高弹性，什么叫高弹性呢？跌的时候，它跌的多不多，涨的时候，涨的多不多，这是一个弹性的表现。传媒就是跌的时候跌的也多，涨的时候涨的也多的一个指数代表，它就是所谓的弹性十足。

　　我们统计了一下，今年以来到25号，中证传媒指数累计上涨了15.7%，接近16%。我们来做一个排序的话，它在所有行业里面，一共28个行业，它排第5，所以它的弹性还是比较足的。今年以来，特别是春节以后，市场上来了一下，后面几天连着涨了几天，传媒指数也是涨了一些，它的弹性也是比较好的。

　　客观来说，2016年、2017年、2018年它的表现是很差的。是怎么个差法？2016年、2017年、2018年这三年，第一年跌30%多，第二年跌20%，第三年又跌30%，粗略算一下，基本上打了两折、三折，表现非常差。有一个特点，跌的时候跌的非常猛，到2019年上半年还没有完全起来，到了下半年板块起来一波，那时候正好是谷歌的stadia带动了一波的，后来又是网红带动了一波。我们算了一下，从2016年到现在还是跌的，整个板块还是躺着的，还没有完全站起来。所以看未来的话，还是有一定的安全垫。

　　从估值来看，我这里也做了统计。到2020年2月25号，中证传媒指数它的动态市盈率，市盈率是一个非常常用的估值指标，传媒指数是44.61倍，光看这个静态指标，动态市盈率这个静态指标是没有任何意义，要看它历史上的分位情况。从传媒指数上市以来，从2014年4月份有数据以来，44.61倍的市盈率估值在历史上排名是排在一个中位水平53%的分位，相对于是一个不高也不低的分位，是一个中位水平。我们参考其他指标，市盈率PB现在是3.41倍，在历史上是33%，就是0.33的分位，100%的分位是历史最高，0%是历史追低，所以33%就是偏0%更多一点，它属于相对偏低的一个位置。除了市盈率和市净率，一个是在中部，一个是在低部。还有一个指标是动态市销率，现在是3.56倍，它是上市以来的12%分位，是在一个相对较低的水平，比市净率的水平还要低。所以总的来说，这三个指标加在一起，传媒整个板块不能说它是高估值，应该是在中部和偏低的估值情况。

　　除了看估值以外，我们还得看一个指标就是所谓的成长性指标。就是它的盈利预测，我们光看估值没用，比如10%、20%把估值消耗掉，如果没有长期盈利，没有一个成长，它始终是躺在那儿的，传媒这个板块成长性也是非常突出的，我们也统计了一下。摊薄以后的每股增长率，在后面两年都是在一个非常高的水平。我给大家一个数据，比如说以它的预期净利润增长率来看，2020年和2021年分别为36%和17%，都是相当高的一个水平，这是万德的预期数据。

　　历史上来说，2018年的净利润增长率出现了一个叫大幅度的下滑，这也很好理解，因为当年等等因素的影响，导致整个传媒板块盈利情况是非常糟糕的。在2019年的时候，传媒成功的完成了一个所谓的深蹲起跳，往上走了，2019年实现了44.65%的增长，当然这也是预期数据。我们可以看到传媒行业一个是成长性非常高的行业，估值现在有一个安全垫，所以我们认为传媒指数做一些投资方面的布局也是可以的。我们刚刚给大家介绍了传媒指数的一些数据方面的基本情况。

　　第三部分，中证传媒指数在当前战疫的背景下有什么样的投资价值，这里我给了几个点，大家可以参考一下。

　　第一点，传媒板块它的政策和业绩驱动有一个相当的利好，我们的题目叫做“政策及业绩驱动传媒板块的业绩回升”，从政策上来看，2019年半年《文化产业促进法》送审稿，两周以前再融资相关政策为代表的整个资本政策的边际放松，利好了一些传媒特别是互联网传媒的中小企业，他们可以进行再融资，来做一些项目。除此之外，截止到2月3号，现在已经披露的2019年的业绩预告来看，整个传媒行业大概有70%左右的披露率，它的净利润增速中位数大概是在33%，净利润增速的一个中位数是33%，是相当高的，2019年Q3和Q2都有大幅度的好转，政策和业绩都驱动传媒板块的回升。

　　第二点，深度回调尚未得到充分修复，我们刚才说2016、2017、2018年，连跌三年，整个跌幅我们也统计了一下，2016年在所有行业里面排名第一，跌的最多，2017年排名第二，2018年排名第三，分别拿了跌幅榜的冠亚季军，是所有行业里面跌的最多的板块。跌多的话，很多时候机会也是跌出来的，跌得多你就有买一个相对来说比较便宜资产的机会。2019年回弹了一些，2016年到现在传媒行业跌幅还在60%左右，所以还没有完全修复，成为是跌幅榜的第一位，未来相对来说有一个所谓的安全垫。

　　第三点，新一轮的技术周期启动，5G应用落地了，利好整个传媒板块。我们刚刚在讲游戏的时候也提到了这一点，我们刚刚讲了云游戏，5G推出肯定对云游戏有一个利好，因为传输速度快了。除了云游戏以外，在传媒板块还有一些长颈的应用，比如数字化、视频化的一些东西，它就会变得更加贴近大家的生活。5G最近也是一个非常火的板块，我简单说一下。5G大家不要简单认为4G到5G就是一个网速的增快，完全不是这么简单的，还涉及到很多场景的应用，包括很大的范畴就是所谓的物联网，万物连网，还有低延时的一些应用场景，比如远程医疗，这些以前都是想都不敢想的，当然以前也有做，但就是没有普及，现在还想象不到的行业都会慢慢出现，这绝对不是单纯的一个网速的加快。

　　还有一个重要的应用就是在VR、AR上面，目前来看VR主要还应用在游戏端，以后VR有可能应用到很多地方，比如说以后飞行员的培训也可能不一定要马上上机，可以用VR来模拟一下，驾驶员的测试等等，我现在暂时没有办法发挥自己的想象力，就是类似这样的行业。所以5G时代很多行业都会有一个超乎大家想象的发展，包括无线家庭娱乐，5G普及移动端还有更多的应用，暂时可能还没有想象的到，包括以后语音操控所有的智能家电都是很有可能的。很多板块与传媒就相关了，对传媒的应用端来说是非常利好的。

　　第四点，传媒的细分行业它的边际也是向好的，我在第一部分板块的时候也给大家讲了。比如游戏板块，受疫情的影响，叠加春节的效应，游戏板块发展的不错，对于出海的手游游戏厂商也是一个比较大的利好。第二就是视频板块，流量增长了很多，现在大家知道流量就是现金，流量为王的时代，流量增长的话，那就带来现金的增长，这是很简单的逻辑。第三就是营销板块，客观来说，广告行业在2019年进入了一个调整期，他们的整个业绩我们这里也做了一个简单的统计，在2019年的时候，广告行业同比增速缩到了5%以下，对于一个高成长性的板块来说这个影响是非常大的，但是整个广告板块大体还是跟着国民经济的方向在走，未来随着经济刺激政策的推出，经济的复苏和广告需求也会逐渐上来，也会带来业绩的回升。第四个板块就是广电板块，就是广播电视，我们刚才也说了在线教育，在线教育很多是广电在做的，所谓的大屏+教育资源是现在大家能接受的一种方式。未来如果是常态化的话，对广电板块的利好还是很大的。

　　广电还有一点知道大家有没有去关注，5G推出以后，很多高清的内容就可以在广播电视上进行投放，比如说所谓的5G+8K的内容，这种东西你平常看电视剧的时候不觉得非得多高清，但如果你在看大型晚会，大型体育赛事转播的时候，这个时候高清就非常重要了，我个人是一个足球迷，我在看足球转播的时候，因为以前都是用电脑看，不清晰，球都不知道踢到哪儿了，如果是8K在大屏上，那个体验肯定是不一样的，这都是广电的优势。

　　第五个板块就是电影板块，它受到新冠疫情影响比较大的，电影板块在传媒指数占比大概是7%-8%左右，即使现在全国的电影院处于停业状态，它对传媒指数的影响相对来说不是那么大的，而且大家也要看未来，如果疫情一过，电影院开了，肯定会有一个复苏。这是几个板块的简短总结。

　　最后还有两个点也给大家介绍一下，可能这个就要稍微专业一点了。公募基金已经连续两个季度都在加仓传媒板块，公募基金在市场上被称作“聪明的钱”，聪明的钱流在哪儿，哪个地方的机会性就比较强。我们从公募基金2019年四季报披露情况来看，传媒板块经历了连续四年的减仓以后，终于实现了连续两个季度的加仓，目前整个公募配置传媒板块是处于超配状态，超配大概1.6%左右，未来还会有一定的空间。

　　再有一点结合当下的新冠疫情来看，我们刚刚也提到了，新冠疫情有一个标准可以参考，就是在非典时期整个传媒的表现，我们来复盘一下，03年我们国家爆发SARS疫情，疫情发展分为扩散期、爆发期、衰退期，这三个时期我们分别来看一下传媒板块的表现。扩散期的时候，因为当时信息不是很透明，市场对于疫情反应反而比较小，但是4月份以后，WTO把我们国家很多省份列为疫区以后，A股遭遇了恐慌式下跌，那时候传媒板块也没有例外，因为传媒板块弹性很足，跌的非常多。但是在疫情稳定以后，传媒又迅速回升，并且超过了前期的高点，所以整个SARS期间，传媒板块的走势大概是这样一个情况。

　　我们看一下现在的新冠疫情，我们以SARS为参考，我们这里也列了一下，整个传媒分为游戏、广告、电影、广电、视频、出版、互联网等等，它总体而言其实是利好的，除了电影占7%-8%的权重它是利空，因为电影院不开了。其他的板块，比如游戏它占1/4的比重，这是利好，视频也是利好，电视剧、互联网也是一个利好，所以总体来说传媒在新冠疫情背景下我们认为是属于利好的一个行情。它的总体估值，包括它的成长性都是具有一定的可关注度。

　　我们介绍了整个传媒指数，包括它的成分股，包括热门主题的覆盖情况，大家如果感兴趣的话，可以去参考一下这些板块。有投资者问有ETF产品吗？现在市面上是有ETF产品的，而且只有唯一的一只ETF产品，就是我们广发基金的传媒ETF。我刚刚业介绍ETF有很多优势，当然也不只传媒ETF有这种优势，所有ETF都有这种优势，但是目前而言，市场上上市的产品里面只有一只传媒ETF。

　　提问：传媒有什么个股？

　　夏浩洋：我们这里就不详细做一个个股的介绍，主要还是以讲指数为主，指数它的一些细分板块。

　　提问：介绍一个个股？

　　夏浩洋：我就介绍一下前三大成分股，分众传媒我刚才也介绍了，就是一个广告营销公司，它的主营业务是媒体广告业务，它被誉为中国最具品牌引暴利的媒体平台，就是他去推品牌是他的一个强势业务。比如前一阵子有一个奶酪棒，妙可蓝多，天天上电梯给我洗脑，虽然我还没有吃过那个奶酪棒，但是我已经形成了一个非常深刻的印象。第二大权重股是一个游戏公司，主要从事手机游戏和网页游戏的开发，包括在影视动漫和VR上都有布局。第三大成分股是启明新辰，是拥有完全自主知识产权的网络安全和信息安全的平台，它其实是一个传媒板块的基础设施的搭建商。个股的话，我们就不做一个推荐了，因为也是涉及到合规的要求。

　　我觉得游戏板块是未来非常有发展前景的板块，为什么呢？我这个年代的人还玩红白机，就是所谓的小霸王。到了后面就是去游戏厅玩摇杆的那种游戏，到后面就是PS，最喜欢玩的就是时光足球，就是足球类游戏。到现在有各种各样的游戏，战神等等，这些游戏都是很多板块的，所以游戏在我看来它的变化是它的一个媒介，一开始是坐在红白机前玩，到现在用电脑、手机玩，它的媒介变化了，但是它的前景，包括玩游戏的人也是越来越多了。游戏我有一个自己看好的点，现在愿意为游戏花钱的人是越来越多了，

　　比如这个游戏Finess Boxing，就是一个打拳的游戏，它屏幕上会根据你的动作来反映出在游戏里面角色的东西，大家愿意花多少钱来玩？这个游戏我买的时候是200多块钱。我个人认为200多块钱虽然对大家来说不是什么大钱，但是200说少也不少了，舍得为游戏花钱的人，这是一顿饭钱，花200块钱去买这个游戏，我认为它可以玩很久。有我这种想法的人我觉得还是挺多的，我觉得大家吃饱、喝足肯定是想着怎么去娱乐，游戏它不受太多场景的限制，我觉得还是比较有发展前途的。

　　这个东西其实也不便宜，这是我在春节之前买的，当时也花了接近一千块钱，现在已经1300块了，已经断货了。当时买这个机器的时候一两千块钱，觉得可以买一个游戏机回来玩玩，结果买回来以后，发现所有游戏都要重新买，一个游戏就是两三百，投下来估计几千块钱就没有了。所以游戏板块我觉得未来大家可以好好关注一下。

　　我们进入正题，传媒指数其实游戏板块占比是最大的，也值得大家去关注。

　　提问：短期基建行业怎么看？

　　夏浩洋：这个已经超过我们今天的主题了，如果大家感兴趣的话，我们后面再找机会开一个基建板块的讲解。

　　现在进入游戏频道，因为游戏的确是一个成长性比较高的板块，而且在中证传媒指数里面占比比较高的板块，而且最近也比较火。包括腾讯，包括网易，完美世界都在做游戏方面的投入。

　　提问：传媒ETF有什么优势？

　　夏浩洋：传媒ETF是目前上市ETF里面唯一的一只传媒板块的ETF，它的优势就是指数的优势。指数优势我刚刚也介绍挺多了，我总结一下，一个就是传媒本身行业是高成长性，政策又支持，业绩又驱动，它是有发展潜力的板块。第二传媒指数它前期跌的比较多，估值包括它之前的指数点位还没有修复，上涨是有空间的，往下有一定的安全垫。第三它的估值相对来说处在历史分位的中低位水平。第四是指数盈利预测也是比较好的，2020年预期净利润增长率是在30%多，2021年也接近20%的盈利预期增长。

　　提问：信息在哪儿看？

　　夏浩洋：刚刚我说的所有指数的信息，因为传媒指数是中证指数公司编制的，它就在中证指数公司的官网能看到相应信息，包括成分股，包括它的市值，甚至它的估值都能看到，大家去百度上搜索中证指数，在中证指数公司官网搜索“中证传媒”就能找到这些信息。

　　提问：足球这么臭还要看？

　　夏浩洋：足球臭不臭我不发表评论，但我自己挺喜欢看足球的，当然也不一定看国足，欧洲几大联赛也看一看。

　　提问：传媒的个股分化很大。

　　夏浩洋：传媒也是有一定的所谓的马太效应，强者横强的趋势也是有的，未来整个大环境，比如GDP增速保持在6%甚至6%以上的增速，以后各行各业来说都是会成长的，它有一定规模包括成本优势，未来开展业务过程当中会有一定的优势，所以马太效应就是这个优势。对传媒板块来说的话也是一样的，包括广告行业比较明显了，就以电梯广告为例，分众的优势还是很明显的，虽然有竞争者，但还是强者横强，从它的盈利和业绩上来看都能体现出来。

　　提问：MCN、KOL这种培训公司怎么看？

　　夏浩洋：MCN、KOL培训公司来说现在还比较分散，现在还没有任何巨头出现。以后这个行业成熟了，肯定集中度会提高的，行业前几公司在行业里面的占比一定是会提升的。

　　提问：现在买传媒ETF还来得及吗？

　　夏浩洋：这个我就不做评价了，我给大家简单介绍几种投资方式，如果你觉得现在点位高了，你又想投资，该怎么投，简单介绍几点。第一就是所谓的定投，定投就是傻瓜投资法，设定一个止赢线，比如涨到20%就止赢，其他时候你就不用操心，你就设置固定时间投一个固定的金额，比如每一周投200块钱，每月投1000块钱，类似这样的投资方式。为什么定投无惧高点呢？如果市场真的是高了或者真的跌了，你越买越便宜，成本越来越低，就摊薄了，其实是相当划算的，跌就比较开心。那涨的话，虽然你买的成本高了，但是你之前毕竟买了一些底仓，涨的话，底仓也跟着涨。定投入做好止赢就行了，选择标的，传媒指数就是高波动的标的，是不错的适合定投的标的。坚持定投，贵在止赢。

　　除了定投以外，还有分批投资，你不要一下子满仓干进去，你就分批次，分成三批、四批，第一次投三千块钱，留七千块钱看着，如果市场跌15%，你再加三千，再跌15%，你再加四千，这样把成本摊薄。

　　还有一种方法就是金字塔法，越跌越买。一万块钱分成十份，开始投资的时候投一千块钱，如果跌了一部分，你就买两千，再跌，你就买三千，最后再跌，你就买四千，金字塔型的投资方式，你就会有一个更好心态去投资，也是摊薄的成本。这是三个比较简单的投资方式。

　　提问：止赢线怎么讲？

　　夏浩洋：止赢有很多种方式，最简单的止赢方式就是你给自己划定一个理想的收益情况，就是目标收益止赢法。你认为你的风险承受能力比较低，你就把止赢线划低一点，划10%，持仓涨到10%就止赢。如果风险程度高一点划20%止赢线，如果说风险承受能力很高，设置50%的止赢线可不可以？也可以，但是50%的话，你要定投实现50%收益的话，那真的要大牛市才能实现，就是这个意思。

　　还有其他的止赢方法，比如说估值法，最大回撤法，这里我们就不详细展开了，其实可以关注一下我们的公众号，叫做老罗话指数投资，这是我们的一个网红老罗他推的公众或，里面有很多关于指数基金、ETF以及定投方面的内容，包括咱们刚刚提到的止赢线怎么设置，里面都有非常详细的解释，大家可以去关注一下老罗话指数。

　　提问：回落止赢，不设止赢上线。

　　夏浩洋：回落止赢我不知道您是不是想表达最大回撤法的方式，涨上去之后先不止赢，往下掉这个趋势的时候再止赢，这也是一种方法。

　　提问：聊聊芯片？

　　夏浩洋：芯片我们再找时间专门和投资者聊一下这个话题，前两天我们基金经理老罗也聊到了芯片，大家可以回看他介绍的内容。他介绍的详细，包括从芯片怎么做的，硅片怎么做出来的，怎么设计电路，怎么测峰，他都讲的非常详细，包括芯片指数的优势都介绍了，大家可以回看一下，里面都有相关的内容。在新浪财经直播回看，老罗讲芯片的内容，我觉得应该会学到很多东西，我自己也听了他那一次的芯片讲解，非常详细。

　　今天咱们就介绍到这里，感谢各位的参加，谢谢大家。