市场3000点以下，顺周期可以让投资“顺”一些吗

大多数投资者可能有一个感觉，进入下半年之后，市场大部分时间都在震荡，投资的方向也异常难找。尽管如此，经济复苏的主线实际并没有发生变化，而受益于经济复苏的顺周期行业表现也是“一枝独秀”。Wind数据显示，截至10月20日，在30个中信一级行业中，仅有四个行业下半年以来实现了上涨，分别是煤炭（7.9%）、非银行金融（4.3%）、银行（3.1%）和石油石化（1.0%），而这四个行业恰好是典型的顺周期行业。

那么什么是顺周期行业？为什么顺周期行业可以在下半年的市场中脱颖而出？未来顺周期行业又存在哪些投资机会？小编今天就为大家一一解答。

什么是顺周期行业

经济发展存在一定的周期性，一般来讲，分为复苏、繁荣、滞涨、衰退四个阶段，而所谓顺周期行业，就是和经济发展相关度较高的行业，随着经济周期的盛衰，这些行业也会呈现出相应的涨落。顺周期行业覆盖面较广，较为典型的顺周期行业包含煤炭、有色金属、石油石化、钢铁、大金融、房地产产业链、汽车、纺织服装等。

在经济复苏过程中，随着各类生产、消费和投资活动的增加，对相关产品和服务的需求也会增加，顺周期行业往往会较快地从中受益，推动景气度上行，从而带动相关行业表现占优。

为什么顺周期行业表现亮眼

结合上述对于顺周期行业的定义来看，我们不难发现，经济复苏回升是顺周期行业上行的关键影响因素之一。回顾2008年以来的经济运行情况，中国经历了三轮较大的经济复苏周期，分别发生在次贷危机后的2009年、中国经济转型升级的2016年和新冠疫情爆发后的2020年。在这三轮复苏周期初期，股票市场较快响应出现上涨的行业主要集中在顺周期行业，可以看出顺周期行业对经济复苏的敏感度较高，从而也可能最先从经济复苏中受益。

三轮经济复苏周期中顺周期行业均较快实现上涨

数据来源：Wind，行业分类来自中信一级行业。过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

回到当前时点，海内外宏观环境的变化为顺周期行业的行情提供了较大的催化作用。

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从国内环境来看

今年年初到现在，中国经济复苏进程虽然相对缓慢，但整体趋势向好。自7月中央高层会议定调之后，一系列政策密集的推出为经济持续修复奠定了基础，经济数据也开始逐月出现改善。8月以来，PPI数据环比转正，9月继续延续了回升态势；制造业PMI同样在9月继续回升至50.2%，是4月以来首次回到扩张区间。社融、信贷、出口等数据9月也出现了不同程度的改善。宏观经济的向好为顺周期行业走强提供了支撑，这也是本轮顺周期行业上涨的逻辑所在。随着国内经济修复的拐点不断得到数据验证，叠加后续政策或仍存在发力空间，顺周期行业也有望延续上涨逻辑。

近期PPI数据逐月出现改善（%）

数据来源：Wind，2023.01-2023.09。过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

9月制造业PMI重回扩张区间（%）

数据来源：Wind，2023.01-2023.09。过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

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从海外环境来看

美联储9月暂停加息之后，其继续加息的可能性也正朝着越来越小的方向去演绎，高利率对全球权益市场的压制也有望得到缓解。当权益市场开始回升后，叠加前述的经济复苏，顺周期行业也可能会率先受益。

顺周期行业怎么选

既然了解了顺周期行业具备不错的投资机会，那么在众多的细分行业里面，该选择什么方向去投资呢？在汇丰晋信中小盘基金 基金经理 郑小兵看来：当前更关注供给端受限以及有自身产业逻辑的新兴板块：

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以油，煤为代表的传统能源：

以原油为例，最近OPEC会议中，沙特再次提出自愿减产100万桶要延长到今年年底，而美国原油增长又缺乏弹性，油的需求端又在逐渐复苏，全球原油库存一直在去化，强硬的基本面支撑油价不断上行，另外，由于供给端的刚性，高油价持续时间可能会比较长。煤的逻辑也比较类似。

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生物航煤：

随着全球环境问题日趋严重，减碳已经成为大家普遍的共识，而航空领域，目前所用原料航煤来自石油基，碳排放量较大。欧盟今年提出，2025年，欧洲地区所飞航班使用原料要强制添加2%的可再生燃料，后面添加比例也会逐渐提升。目前看生物航煤是比较确定的替代能源，产业有望在2025年之后爆发。

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