意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元指数持平106点比较艰难，期间一度突破106点关口下至105.9661点，但美元高点依然节制于106.6716点，振幅为0.66%窄幅波动。一周行情比较为开盘106.6003点，收官106.1519点，美元贬值0.17%，外围如此恐慌之间，美元贬值的功力十分显赫，其中黄金期货价格重上2000美元辅助作用相当重要，这是美元求贬主要支持因素。其它篮子货币相对稳定偏低是主要表现，欧元为1.05美元，英镑1.21美元，唯有瑞郎微弱升值0.89瑞郎。加元保持1.37加元，日元维持149日元，澳元为0.63美元，新西兰元0.58美元。我国人民币离岸贬值偏激在岸依然不变，离岸极端至贬值7.3465元，在岸维持7.3194元，我国央行中间价7.17元制衡存在约束性。相比较两地开盘相似7.30元，但收官离岸低于在岸分别为7.32元和7.31元，离岸偏贬强于在岸。外汇市场美元求贬倾向清晰，但其贬值难度与阻力难以实施，美元依然是以节制升值为主要策略。
其一美债收益率上扬彰显其替代美联储加息策略。首先是美股下跌为美债上扬组合对标行情。一周美股三大股指为下跌，其中道指下跌1.61%，标普下跌2.39%，纳指下跌3.16%，这正是美债反比逻辑的关联重点，也是制衡美元升值的汇率与利率比较结果。一周美债收益率持续攀升令股指承压，虽然市场逻辑在于美国国债遭到抛售，但实际投资回报率丰厚将是美债受关注另一面的优势。一周美国10年期国债收益率冲上16年首次突破5%，20年期和30年期国债收益率也触及门槛水平。尤其周五收盘美国10年期国债收益率最高上涨至5.001%，为2007年7月20日以来首次突破5%关口；30年期国债收益率上升至5.13%，续刷2007年以来新高。摩根士丹利表示，如果10年期美国国债收益率达到5%或更高，这对投资者来说是一个很好的买入点。当前条件下从期限角度来看，这将是拉长投资组合久期的绝佳价位。周内美国20年国债标售取得较高的收益率水平，规模数量也达到计划之外大规模额度，美债收益率与美国财政积极推进规划有关，也胁从美联储加息步骤与部署存在一箭双雕旨意。
其二美国财政赤字比较预期温和有利于经济。美国政府2023财年预算赤字扩大23%，因所得税收入下降拖累了整体收入，而利率上升也导致支出增加。周五数据显示，截至9月30日的2023财政年度赤字扩大至1.7万亿美元，相当于国内生产总值（GDP）的6.3%。这一规模虽然是有记录以来第三高，但比较之前预期2万亿美元还是有所舒缓。相比较前一财政年度赤字为1.38万亿美元占GDP5.4%依然是比较严重的财赤压力。尤其扣除美国总统拜登学生贷款减免计划的会计影响，实际赤字的扩大更加明显，或实际增加一倍约2万亿美元。 虽然美国赤字扩大适逢美国经济韧性明显之时，美国经济表现依然是市场信心基础，而上述美债收益率则是增加与扩大财政支持的核心考量。尤其目前敏感的经济繁荣景象是美国处理财政压力最佳时期，未来第三季度经济增长将更加有利于美债收益率以及美联储加息决策。
其三美联储加息前景坚定明朗且调节灵活。一周美联储主席鲍威尔主旨演讲暗示11月例会不加息受到关注，但预计明年下半年之前不降息则是美联储加息明确的指引与抉择之重。美联储主席鲍威尔周四表示，美联储倾向于维持利率不变，但如果政策制定者看到更多显示经济增长韧性的迹象，则存在加息的可能性。目前只是由于美元升值基本指标偏高，美元技术与策略组合拳侧重美债收益率飙升的对应策略。毕竟美债收益率上至5%以上协助美联储不加息与实际加息配合性明朗，这是美元不升值的重点。加之一周国际黄金期货价格重上2000美元高位，一周上涨2.6%，黄金涨与美元跌逻辑关系则是美元不升值的市场技术发挥重点时段。加之面对美联储加息的利率指标敏感偏高的周期考量，美联储官员鹰强鸽弱态势将是决定美联储此轮加息周期长度与高度重要参数。如美联储克利夫兰联储行长梅斯特所言，如果经济发展如预期，美联储将接近于结束激进的紧缩行动。她认为“无论下次会议做何决定，如果经济如预期所料发展，我认为我们可能接近或正处于维持利率不变的阶段”。她说，“美联储官员将收集更多”关于经济和金融发展的信息，并评估已经发生的金融环境收紧的影响。更何况目前美国通胀依然位于2%达到3.7%的水平，未来通胀反弹概率已经十分明确，美联储加息只是节奏调整，而非趋势逆转。
预计本周美元动向依然是重点，其力求贬值或是依然比较艰难，包括美国经济数据靓丽支持、篮子货币弱化普遍性，美元求贬或将依赖黄金为推动力、石油为陪衬资助作用。相比较巴以冲突恶化更是刺激石油价格上涨的环境特性或激发主旨，美元贬值是目前美联储加息可持续的最大障碍。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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