债券市场周回顾 | PMI公布未超预期，经济复苏进程仍需观察（0327-0331）|中国科学技术大学_新浪财经

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本周重要数据汇总

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Part.1

票据利率

本周半年转贴票据利率收于2.65%，利率呈现缓慢上行态势；月末票据利率未有下行，说明银行无需买票进行信贷结构调节，预计3月份社融数据继续向好。另外，后续需要重点观察社融信贷各分项改善情况，是否依旧存在结构性问题。

备注：投资者通过观察票据利率可预测当月社融数据大致情况。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

利率债发行量

本周利率债发行量较上周减少50.57%，季末供给压力有所缓和。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

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本周市场点评

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Part.1

跨季资金均衡偏宽松，市场资金情绪显著回暖

基于本周跨季，央行连续几日加大逆回购投放，呵护资金面态度明显。期间，银行间市场隔夜资金利率回落至0.9%附近，跨季的7天与14天资金维持在2.7-2.8%附近，整体均衡偏松。

目前来看，3月份流动性压力较2月份显著回落，这也得益于降准释放的长期资金以及央行连续加大逆回购投放操作，在目前经济形势尚未显著回暖的背景下，资金面收紧的概率不高。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

Part.2

PMI公布未超预期，经济复苏进程仍需观察

本周债券收益率震荡下行，我们分析其原因，一方面市场警惕的季度末偏紧资金面情况未发生，货币宽松环境支撑债市。另一方面实质性复苏信号并未出现，今日PMI数据公布也并未超预期，在利率透支经济复苏进度的背景下，利率缓慢回落。

下周来看，回到月初，资金面维持宽松，后续经济数据公布大概率结构性偏弱，这都有望助力债券收益率缓慢下行。

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信用市场回顾分析

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一级发行情况

本周信用债发行规模有所下降，净融资额仍为负。本周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）发行规模2280.84亿元，环比下降10.32%，信用债净融资额-1025.16亿元；其中城投债发行规模952.48亿元，净融资额-305.56亿元，产业债发行规模1328.36亿元，净融资额-719.60亿元。本周发行的信用债中，外部评级AAA占比75.19%、AA+占比19.73%、AA占比5.08%。

金融债方面，本周金融债（不含政策性银行债）合计发行1792亿元，环比下降3.29%，净融资额1553.07亿元；本周发行的金融债中包括商业银行永续债15亿元，商业银行二级资本债383亿元。

本周共24只信用债取消发行，涉及计划发行规模136.45亿元，环比增长30.08%。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

二级市场表现

本周信用债收益率整体下行，长端下降幅度相对更大。截至2023年3月31日，1年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为2.77%、2.87%和2.93%，均较上周下降0.27BP；3年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.07%、3.20%和3.65%，分别较上周下降3.63BP、2.63BP和1.63BP；5年期AAA、AA+和AA等级中短期票据到期收益率分别为3.30%、3.54%和4.00%，分别较上周下降4.07BP、4.06BP及4.06BP。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

本周中短端信用利差整体走阔，长端则有所收窄。截至2023年3月31日，AAA、AA+、AA及AA-等级1Y期中短期票据信用利差均较上周走阔6.63BP；各等级3Y期中短期票据信用利差较上周走阔2.33~4.33BP；各等级5Y期中短期票据信用利差较上周收窄0.66~0.67BP。从信用利差分位数来看，AAA、AA+及AA等级信用利差整体处于历史低水平，AA-等级则处于历史高水平。