华富基金陈启明：非典型成长风格的均衡投资者

“我做投资，就是一视同仁地去寻找目前性价比更高的成长股，估值便宜、并且能够持续快速成长。”华富基金总经理助理、权益投资部总监陈启明在接受中国证券报记者采访时，观点鲜明地阐述了自己的投资之道。

从中长期维度看，陈启明在期待着一个从去年年底开始的、更加长期的慢牛出现。在他看来，科技板块在经历了两年半的调整之后，已经迎来了“大病初愈”的态势，一方面可以理解为深蹲反弹，另一方面意味着对未来发展的良好预期。

潜心钻研 锚定个股阿尔法

陈启明并不是市场上典型的成长股风格的基金经理，他对成长的定义要更加宽泛，“只要是能长大的公司，能看到它长大的能力、机会，或者潜在价值、发展空间，那么这就是成长股，而不是说成长股只是小盘股、科技股。”因此，秉持着对所有的成长机会都一视同仁的理念，他在成长机会下的投资风格是更加均衡的。

如何判断公司能否长大？陈启明认为，虽然各个赛道的核心要素不同，但最重要的还是要学会看清成长的核心来源于哪里，其实就是对核心竞争力的分析，“比如计算机行业比较关注的是软件的粘性，电子行业可能更关注制造水平、良率等等，只有分析清楚核心竞争力，才能判断出行业能否长大，以及公司能否在行业里长大。”

因此，一旦看清楚哪些公司能够长大，他所要做的便是等待它的成长。整体而言，他的换手率相对较低，可以说是做到了知行合一。虽然每次投资很难全部押中，但他觉得如果对了70%-80%，胜率也是在不断积累增加的，当然也需要通过持续的研究和跟踪来不断提高。

“面对一些子行业，即使我觉得非常好，可能最多也就只配15%，因为总会有失败的可能性，然后我再去找另外的方向，再去判断下一个15%，不断积累。”陈启明分析，成长投资往往会面临0-1阶段的布局，而他更加倾向0.8-1阶段，方向正确并有业绩支撑。由于他在投资上更讲究“地板扎实”，即使风口不再，回撤空间也还有限。

整体来看，陈启明十分清晰地贯彻着自己的阿尔法主义，过往化工行业的工作经历和研究经历，让他慢慢学会如何去分析一家公司、看一个行业，对阿尔法的敏感度也在不断积累，“每个人都有自己的能力圈，所以我在做减法，把自己擅长的阿尔法练得更强，一如既往地去寻找我认为能长大的公司和赛道，以好的价格买到，然后去享受他们成长过程所带来的投资收益。”

兼顾成长性与性价比

陈启明将更高性价比解释为下跌空间有限，其中百分之六七十可能来自估值，而另外的部分则来自产业发展和公司成长的空间。在做投资的时候，他很少会通过择时去抵抗下跌，而是不断去挖掘当下具备更高性价比的成长股标的，既能持续成长，同时估值也相对便宜。

“以前，我会因为性价比下降的原因减持某个个股甚至是清仓，但是从长远角度看、公司的成长能力又足够，所以可能逐步减仓的策略会更合适。我自己其实并不擅长做波段，只能循序渐进地操作，积小胜为大胜，经过多年经验积累，自身的投资脉络也越来越清晰了。”他表示，如果遇到持有的个股性价比大幅下降，他就会用更高性价比的个股去替换。

陈启明也强调，在判断性价比的过程中，需要不断去衡量各项因素的变化，不能仅仅因为小的利空因素就抛售持仓，但是如果上市公司出现重大利空，比如公司发展完全变形，或者市场给的溢价确实太高，他才会卖出，而且也是一个逐步减持的过程，不太会一蹴而就。

所以，陈启明持有较长时间的标的都是他认为未来3-5年产业发展趋势向好的标的，并且估值也正处于历史相对低位，“其实成长投资就是要顺应国家产业发展的大势，去选择那些具备核心竞争力、受到国家大力支持、顺应社会自然发展趋势的行业，然后再在产业趋势里去寻找能够持续经营且扩大份额的公司，行业叠加公司质地共同成就了好的投资方向。”

左侧布局均衡成长

据悉，拟由陈启明担纲的华富匠心领航18个月持有期混合基金将于3月23日起发行。展望今年A股市场，陈启明认为所有行业都已经“各就各位”了，“去年影响市场的五个利空因素，包括房地产、疫情、政策、美联储加息、俄乌冲突，不是得到缓解就是已经反转，其中很多利好因素慢慢开始体现出来了。”

具体到看好的行业板块，科技是陈启明一直认为十分“性感”的赛道。在经历了接近两年半的回落调整之后，他认为科技板块迎来了“大病初愈”的态势，一方面可以理解为打压过后的反弹，另一方面意味着对未来发展的良好预期。

“科技板块中，计算机板块的收入成本剪刀差已经出现了清晰的转向，人员扩张基本停滞，盈利能力还在恢复，这个逻辑代表计算机行业已经经历了大的低谷，具备了基本面的反转条件，再加上安全、人工智能等政策扶持因素的刺激，行业就愈发火热。”但陈启明认为，目前计算机的基本面发展仍是方兴未艾，只不过短期情绪炒的过火，所以可能会存在一定的混淆。

对于半导体行业，陈启明则总结出了三大核心要素，一是库存，二是经济周期，三是创新周期。他表示：“当前半导体行业已经经历了大幅的杀跌，前期下挫是因为受到了基本面、政治等方面因素的影响，但现在这些因素现在都已经过去了，行业已经具备了见底条件，库存正在开始消化，所以可以自下而上去看一些赛道、公司的机会。”

此外，在陈启明看来，新能源行业不失为一个好的成长性行业，但是相比之下由于还有更加突出的成长性行业，所以“性感度”就下降了。而且，由于新能源的研究覆盖相对全面，信息噪音给投资造成的影响相对较大，很多短期的、边际化的思考充斥在行业当中，所以短期来看投资难度较大。但是新能源行业的高速成长能力还没有看到明确的下降，中长期投资价值仍然具备。

医药行业方面，陈启明认为，在经历了前期大幅调整之后，医药板块可能会面临深蹲反弹以及需求增长带来的投资机会。

本文来自《中国证券报》，并略作修改，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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