【海外市场周评】疫情难阻经济复苏，制造业景气度回升。

来源：诺安理财狮

上周因新冠疫苗进展以及当选总统拜登正式获准进行政权交接，以及美国PMI初值大幅增长，强化市场对经济复苏乐观情绪。大类资产表现依次为股票、商品、债券，经济复苏情绪提振了能源和工业等经济敏感类股表现，但黄金、白银等避险资产承压。

疫情方面，据WHO数据，全球新冠病例10月以来累计新增接近2650万例，占年初以来累计总病例数的44%，美国新增疫情居高不下，欧洲新增疫情得到边际缓解。受疫情影响，美国经济数据出现一定波动， 11月21日当周初请失业金人数经季节调整后增加3万人，至77.8万人，初请失业金人数连增第二周，表明新冠病毒感染病例的激增和商业限制正在推动裁员，并破坏劳动力市场的复苏；另外美国11月消费者信心指数跌幅超过预期，从10月的101.4降至本月的96.1。

但前瞻指标显示全球制造业景气度回升。美国企业活动保持高景气度，11月企业活动增速创逾五年来最快，美国11月IHS Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值攀升至56.7，创2014年9月以来最快带动。欧洲11月制造业PMI整体反弹，服务业回落，在二波疫情逐渐控制下，预计欧洲服务业所受影响有望得到修复，工业生产也有望重启。

政策方面，美国总务署署长已告知当选总统拜登可以正式开始交接，拜登开始组建第一批内阁成员，美联储前主席叶伦有望接掌财政部，并主张利用财政支出促进经济复苏。美联储11月议息会议纪要认为不必要立即调整购债速度和资产组成，但若（经济、疫情等）情况发生变化，可能提高月度购债规模或延长持有久期。欧央行会议上决策者同意在第二波新冠疫情下承诺更多刺激措施来支撑经济，同意在12月推出一项新的一揽子计划，主要包括购买债券和对银行的补贴贷款。

往后看，如果疫苗能顺利推进，将加快海外经济复苏进程。美国的零售消费及服务已经恢复至疫情前水平，但工业产出小幅反弹后仍远低于疫情前水平，海外疫情的反复主要影响的是供给而非需求，并造成了产需缺口扩大。如果后续疫苗顺利推出并普及，欧美企业复工进程将明显加快，而在财政政策支持以及圣诞临近背景下居民消费需求保持旺盛，工业产出的修复将加快海外经济的复苏。在此背景下，看好海外疫情受损较多的线下零售、服务等消费行业，以及顺周期、金融等受益经济复苏板块，同时应重视疫苗推出后全球经济同步复苏下的需求共振，以及对周期品价格的拉动空间。

（数据来源：WIND；数据截止：2020年11月27日）

QDII基金短期观点：

诺安油气能源：看好国际油价未来上行机会。三位接近OPEC+的消息人士表示，尽管油价上涨，但石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟国仍倾向于推迟明年的石油增产计划，将目前770万桶/日的减产规模再维持三到六个月，而不是在1月将减产幅度降至570万桶/日，疫情影响下OPEC+有望维持维持减产维护油价。尽管欧美疫情仍在反复，但可以期待疫苗推出后海外复工进程的快速推进，未来原油需求有望在全球疫情受控、经济复苏及企业补库下明显修复，若库存水平能随之消化将能推动油价进一步上涨。油价均衡目标可观察主要产油国的财政平衡对应的油价水平，以及美国油企的产油成本。能源股票方面，前期受益于油价底部回升、油价回升后能源公司破产风险解除、以及充裕的市场流动性，上游、中小型能源公司反弹更明显；当前看如果复工推动下成品油、化工品需求回暖、价格回升，中下游企业或更具相对表现，同时全球性的能源龙头公司稳定性更高。

诺安全球黄金基金：上周美国新增确诊居高不下，欧洲新增疫情边际缓解，而前期确诊病例数较多、近期欧洲国家的新增死亡病例数仍在高位。但疫苗的有效性明显降低了疫情长期发展或造成的尾部风险，同时美国总体大选基本确定，市场不确定性快速消退、避险情绪降温金价小幅下跌。我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。从金融属性看，黄金价格长期方向主要由美元指数主导，而幅度则需要叠加考虑与其他资产的相对价值。疫情下美国财政赤字大幅上升，美国利率维持低位，当前环境利于黄金配置。未来看，美国新一轮财政刺激计划出台下，其赤字率将进一步扩张使得美元指数再次下行。疫苗如果能超预期正式普及，或影响财政刺激力度，但不改财政政策方向及对美元影响。

诺安全球收益不动产：持续的宽松货币政策有利于REITs，但短期表现或受如疫情影响。疫情有效防控下，关注零售、酒店娱乐、公寓等板块的修复弹性；复工复产逻辑延续下，继续关注工业、办公等板块。5G建设将成为美国发展重点，可长期布局基建、数据中心等未来具有较强潜力的板块。

风险提示：本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段

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