市场震荡，如何选对的赛道抗住“波动”？

来源：交银施罗德

今年来A股一波三折，板块之间分化趋势明显，但也有表现较靓的行业。在28个申万一级行业中，年内排名前十的行业里就有三个消费子板块，食品饮料指数、休闲服务指数、家用电器指数今年分别上涨61.75%、54.26%、29.48%。（来源：wind，截至11月10日）

那么从长期看，消费仍是比较好的投资赛道吗？

从消费特点看，消费行业与我们衣食住行息息相关，像以食品饮料为主的必需消费品具有一定消耗性，人们对其需求有较好的持续性，与周期性行业相比，消费类企业的防御性较少受经济周期波动的影响，波动率较低、个股盈利质量较高。

如下图所示，消费板块在近15年间持续穿越周期，在以下阶段五大板块中的收益率均持续保持首位。

再从数据来看，回溯历史，在震荡市下，消费的表现毫不逊色。2010年来，以上证指数为例，大致经历了7个震荡区间，分别如下：

从数据可以发现，当市场处于震荡上行或者震荡市时，中证消费表现要优于上证综指和沪深300。当市场处于震荡下行或下跌市时，相对上证综指和沪深300，中证消费跌幅较小。

此外，消费也具备较高的发展低位。从国家层面看，今年国家提出“双循环”战略，即以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展战略，双循环战略的核心是国内大循环，而畅通国内大循环，重要抓手之一就是扩大内需、激发国内 14 亿人口消费市场的巨大潜力。

从长期来看，消费赛道具有配置的价值。但从投资角度看，投资者选对赛道，好生意只成功了一半。

搭配好的投资工具+能力匹配的掌舵人同样重要。交银施罗德基金即将推出布局消费赛道的新基金——

作为一只主动型权益基金，基金经理的投资框架对基金运作产生较大影响，交银内需增长的拟任基金经理是韩威俊，他曾任行业分析师，主要研究消费板块。

为什么新产品关注消费板块？一起听听韩威俊怎么说的。

韩威俊：其实消费行业的估值正在重塑，随着A股开放程度提高，外资投资风格对A股也产生较大影响。比如在估值方法上，对于稳定增长类的公司，海外更偏好DCF的估值方法，鉴于无风险贴现利率比国内低，外资对于很多消费公司的预测目标价会更高 。

同时持续流入的外资对于龙头公司的持仓比例增长较快，或将带来对消费板块估值的重塑，消费行业未来空间仍值得期待。

韩威俊：寻找消费机会时，将更多关注ROE高的公司。长期而言中国消费品净利率进一步提升空间不大，ROE提升主要来自于周转率和权益乘数（现金回款）。但未来消费品龙头企业的周转率和现金回款要明显好于同行，优质的消费公司随着ROE提升，PE-band区间会扩张。

韩威俊：今年上半年疫情受损的消费行业或个股，下半年复苏明显，预计明年上半年会有较好的表现，未来“吃喝玩乐”以及医疗服务行业或将存在明显的环比改善和高增长。

若是从投资能力看，以韩威俊管理时间较长的产品交银策略回报为例，自韩威俊2016年1月20日管理交银策略回报以来，任职回报为192.43%。

（数据来源：银河证券 截至2020-11-06，基金经理韩威俊共管理交银策略回报、交银股息优化、交银品质升级、交银消费驱动四只基金。基金完整业绩及基金经理任职回报请见文末注释。）

如果你也比较关注消费行业长期投资机会，可以跟随韩威俊这样投资风格独特、管理能力优秀的基金经理，并买入他管理的产品，剩下的就交给时间吧，共同追求长期较优的投资回报。

注：交银策略回报/业绩比较基准（沪深300指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×40%）2015年（自2015年6月27日至2015年12月31日）-10.78%/-5.98%，2016年4.00%/-5.60%，2017年39.50%/12.81%，2018年-22.71%/-12.93%，2019年31.37%/23.09%，2020H1 28.16%/2.27%。本基金于2015年6月27日由交银施罗德荣安保本混合型证券投资基金转型而来。转型前的基金业绩请见定期报告。韩威俊自2016/1/20管理交银策略回报至今任职回报182.00%，2016/1/20至当年年底任职回报为21.04%。本基金业绩比较基准及基金经理在登载业绩期间曾发生变更或变动，详见基金法律文件及定期报告披露。

交银股息优化/业绩比较基准（沪深300指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×40%）自2017年8月25日成立起至2017年年末收益率10.98%/4.69%，2018年-18.82%/-12.93%，2019年51.74%/23.09%，2020H1 31.12%/2.27%。韩威俊自2017/8/25管理交银股息优化至今任职回报137.71%，2017/8/25至当年年底任职回报为10.98%。

交银品质升级历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*40%）表现如下：自2018年2月8日成立起至2018年年末-21.51%/-13.39%，2019年35.05%/23.09%，2020年H1 32.17%/2.27%。韩威俊自2018/8/2管理交银品质升级回报至今任职回报86.56%，2018/2/8至当年年底任职回报为-21.51%。

交银消费/业绩比较基准（中证内地消费主题指数*85%+中证综合债券指数*15%）2015年（自2015年7月1日至2015 年 12 月 31日）-1.70%/-11.00%，2016年2.14%/-4.49%，2017年28.24%/41.26%，2018年 -14.00%/-22.11% ，2019年36.27%/47.20% ，2020年H1 33.30%/10.49%。本基金于2015年7月1日由交银施罗德沪深 300 行业分层等权重指数证券投资基金转型而来。转型前的基金业绩请见定期报告。韩威俊自2018/8/24管理交银消费至今任职回报117.32%，2018/8/24至当年年底任职回报为-8.71%。本基金业绩比较基准及基金经理在登载业绩期间曾发生变更或变动，详见基金法律文件及定期报告披露。（数据来源：基金定期报告，银河证券，截至2020/10/30）

风险提示：本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金有风险，投资需谨慎。其它风险揭示详见招募合同书！本基金募集规模上限为50亿元人民币（不包括募集期利息），若募集期募集金额超过上限，基金管理人将采取末日比例配售的方式进行控制，详见基金发售公告。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资本基金前，需全面认识本基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注本基金特有风险（本基金投资内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所有限公司上市的股票，将可能承担港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。本基金并可投资资产支持证券、股指期货，并可能承担基金合同提前终止的风险），并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。本基金面临特定运作方式的风险：本基金每份基金份额的最短持有期限为一年，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回，因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。

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