基金2018三季报点评：整体超配大消费低配周期

　　来源：投基摸狗

　　基金三季报业绩我就不说了，股市跌了很多，以股票为主要配置对象的股票基金和偏股混合型基金业绩也不好。

　　一、整体上基金还是超配大消费低配周期

　　从上市公司的三季报来看，大消费类上市公司的业绩增速是放缓的，公募基金虽然超配大消费概念，但是也开始逐渐开始降低仓位，反倒是以银行、证券和部分上游行业开始加仓。

　　比如今天$贵州茅台（SH600519）$ 公布的三季报就低于很多人预期，当然我非常坦诚承认我是不懂贵州茅台，有人说贵州茅台业绩是因为去年同期高增长，有人跟我说他已经把茅台的目标价定到了和某个台湾歌手名字一样的价格了，到底茅台怎样走，这个不好说。

　　下图来自广发证券整理的大类行业三季报预告情况

　　从近期行情来看，消费类个股走势不如金融股，从业绩上也是这个事情。

　　二、博时信用债券

　　我经常说基金经理的报告“权益肖志刚，债券看过钧”，这两位基金经理都是在基金报告里面非常能说的人，我跟大家说可以不买这两个人的基金，但是一定要看看这两人说什么。

　　过钧老师在博时信用债券基金里面分析了贸易战等等近期下跌因素，非常鲜明点出了“利率债”是四季度的重点，权益类看重行业向上的品种。

　　具体持仓来看，作为一个二级债券基金，博时信用债券基金一共持有4只股票，三只是保险：中国太保、$中国平安（SH601318）$ 和新华保险，外加一个上汽集团。在债券持仓看6成是政策性金融债，而金融债和国债持仓占比接近80%，基本上言行一致。

　　三、天弘永定价值成长

　　说完了债券的过钧老师，我再说说@肖志刚 老师，肖老师直接在天弘永定价值成长基金的三季报里面说了三季度是上市公司业绩低点，判断非常鲜明，不来虚的。

　　你会发现，很多基金经理和大V整天跟你来虚的，为了防止打脸，成功做到了说了一堆等于什么都没说“精选代表中国核心价值的优势企业，把握被错杀的低估公司，价值投资必有厚报，时间是价值投资者的朋友，精选估值合理的优质成长企业”。

　　四、易方达消费行业

　　基金经理萧楠观点也很鲜明，增持白电、降低汽车、传媒仓位。我看了看汽车和传媒的板块，汽车最近多个上市公司销量增速下降，甚至出现了销量直接负增长情况，传媒因为偷税漏税我们就不说了。

　　肖楠另外一个好玩的事情就是在易方达基金官网写了一篇文章，主题总结下来就是别来虚的谈理念，你就是基本功不行。

　　五、个人看法

　　基本上基金经理判断还是跟着上市公司业绩走的。

　　从基金经理的仓位变动和部分基金经理的仓位调整来看，我认为四季度甚至以后一段时间机构们对于大消费类仓位会逐渐下降，从超配状态逐步回归到正常水平，以银行、券商为代表的金融股和部分利润增长的上游去产能收益股机构们会进行加仓。

　　理由两点：1、这些股票估值低，利润增速相对还好。

　　2、国家队救市。很多人关心5个国家队基金的事情，嗯，清仓了，也准备清盘了，多个渠道传出来的信息直接买ETF了，ETF里面金融股等等权重不低。

　　我也不来虚的，敢于亮出观点，亮出来错了不丢人。

　　所以未来操作上：

　　1、还是坚持“蓝筹多，成长少，权益多，债券少”的观点来定投基金。我的观点还是一致的，$沪深300（SZ399300）$ 等等蓝筹指数里面，不论是从自身业绩增速，还是外因国家队救市、MSCI导致的海外资金进入等等都有预期，蓝筹指数基金作为各家基金公司基本上标配的标准化基金产品，以天弘、易方达等等基金公司都有费率比较低的蓝筹指数基金可供选择。

　　其实各家公司基本上也是这样预判的，从发行情况看招商基金下周就要发富时中国AH50指数基金，华夏等等基金公司目前在发中证央企结构调整ETF的联接基金，都是基金公司布局蓝筹的表现。

　　2、很多个人投资者也超配消费类基金，我建议将这部分超配消费的投资者逐渐将消费类基金从超配变成标配的正常水平，当然不一定减仓，可以通过后期少配置来实现。

　　举例来说：假设一个基金正常配置水平是20%，你自己持仓是40%，那么后续定投时候可以只配置10%甚至更低，随着不断投入，可以慢慢恢复到正常水平。

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责任编辑：陶然