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原标题：基金爆雷，跑得再快也没用了
金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。
——《资管新规》第六条
文 / 巴九灵
相对于股票基金，债券基金多年来一直以稳健著称，许多债券基金的名字里也带有“安心”“稳定收益”“磐（石）”“泰（山）”等词来凸显自身的稳健性。
但投资总是有风险的，债券基金也会踩到雷。
据《财经》统计，上周，3936只偏债型基金中有3262只基金的净值出现下跌，其中有29只基金的跌幅超过2%。
在这29只基金中，跌幅最大的是华泰紫金丰益中短债基金，上一周累计下跌10.4%。从基金的净值走势看，下跌主要是在11月10日那天完成的，当日下跌8.75%，波动幅度超过许多股票基金。
为什么一只债券基金会发生如此巨大的波动？
答案与永煤集团有关。
永煤集团是一家河南国企，主要业务为煤炭、铁路、化工及矿业等。
永煤集团年初发行了一笔债券“20永煤SCP003”，11月10日债券到期，本来应该偿还10亿元本金和3200万元利息，结果永煤集团却说没有钱，还不了。
另一方面，根据永煤集团发布的三季报，在9月末，其资产负债表上趴着469亿元货币资金；而且，就在10月20日，永煤集团成功向投资者新借了10亿元。
钱刚到手就翻脸，着实冲击了市场的想象力。
于是，投资者纷纷用脚投票，永煤集团自己的债券跌幅一度超过90%；永煤集团控股股东河南能源化工集团（豫能化）的债券同样大跌；然后波及到河南省国资委控股的平煤股份等公司；最后扩大至其他能源煤炭企业以及部分国企……
那些持有永煤系债券的债券基金，自然也成了受害者。
因为持有平煤股份发行的债券市值达到6899万元，占基金净值比例5.72%（三季报数据），华泰紫金丰益中短债基金是最受伤的那一个。
数据来源：天天基金网
如地震一样，债券违约也有次生灾害。
小巴来描述一下次生灾害是怎么发生的：
过了很久之后，有些后知后觉的投资者可能会突然发现，自己买的债券基金居然下跌了30%。
现实中就有这样的例子。
中融融丰纯债A（002674）这只基金在2016年不慎买入了“14富贵鸟”债券。
一开始买得并不多，2016年第四季度买了1520万元，占基金净值的20.32%。
数据来源：天天基金网
但问题是，贵人鸟的股票和债券从2016年9月份开始因为财报无法按时披露而停牌，一直停牌到2018年3月，在此期间无法进行任何交易。
而在贵人鸟的债券停牌的那段时间里，知道中融融丰纯债基金踩雷的投资者开始不断赎回资金。
中融融丰纯债基金的规模由此从2016年第三季度的0.97亿元下降到2017年第四季度的0.29亿元，下跌了7成。
因为富贵鸟的债券停牌了无法交易，基金经理只能变卖其他债券，把钱兑现给投资者。去优存劣之下，2017年第四季度时富贵鸟债券在基金净值中的占比已经高达47.2%。
此时的中融融丰纯债基金，近一半的资产都是“14富贵鸟”这个有毒资产。
数据来源：天天基金网
到了2018年3月1日，富贵鸟债券复牌开始交易后接连下跌，从103元最低跌至8.56元。
而中融融丰纯债基金同样在几天之内下跌了28%，最后因为基金规模过小而清盘。
图源：中融基金三季报
基金里的有毒资产就像一头熊不停地在追逐投资者的本金，有的投资者跑得快，幸免于难；而有的投资者后知后觉，就成了熊的晚餐。
这一问题并非债券基金独有，股票基金持有的股票（如长生生物、乐视网）连续跌停、停牌时，同样考验投资者的跑步水平。
普通投资者会不会觉得有点不公平？假如我有事不能时时关注基金，为什么就要我承担损失？
证监会也觉得不太公平，于是规定公募基金要实行“侧袋机制”。
在“侧袋机制”下，基金如果买到了乐视网这样的有毒资产，可以将乐视网的股票单独放入一个账户，叫侧袋账户，原先的账户则叫做主袋账户。
这时候，假如投资人想赎回，只能赎回“主袋”中的资产，有一部分钱还留在基金的侧袋账户里，只能等乐视网的股票可以交易了才能赎回。
说白了，就是“是谁的雷就谁扛，跑不了，兜着走”。嗅觉灵敏的投资者也得老老实实地拿着爆雷资产，保障了持有人利益的公平。
而基金踩雷后，赎回—变现—业绩下滑—赎回的恶性循环发生的可能性也降低了，有利于基金的稳定运作。
但是，侧袋机制在今年8月1日起才开始执行，新设立的基金都会引入，老基金则有12个月的时间进行调整，会不会实行还得看基金合同是否更新了侧袋机制的内容。
侧袋机制虽好，只是事后补救手段。如果能事前预防是最好的。
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责任编辑：常福强
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