今年以来涨49% 这位基金经理教你三招防“踩雷”

　　来源：融通基金

　　原标题：今年以来涨49%！这位基金经理教你三招防“踩雷”

　　近期，市场避险情绪升温。

　　除黄金外，医药行业也成“避险”热门。

　　一方面，是市场较为关心的政策风险陆续落地，医药行业后续政策风险逐渐减小。

　　医药板块相关政策陆续落地

　　来源：中信证券《政策落地叠加避险情绪，医药吸引力提高》20190811

　　另一方面，外围扰动背景下，医药板块需求端以国内市场为主，受外部事件影响较小，“避险”属性增强。

　　不过今年以来医药行业频踩雷，财务造假、业绩变脸、商誉爆雷等等，让投资者有点担心。

　　今天，我们整理了融通健康产业基金经理万民远对近期市场的看法，投资思路，以及一些识“雷”技巧，供大家参考。

　　数据来源：银河证券

　　分类：混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金

　　（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类）

　　1

　　外围扰动对医药股或有正面刺激

　　一

　　外围扰动下的医药股

　　近期，外围扰动因素成为干扰A股的重要因素，不少关联行业受到影响。

　　不过外围扰动因素对于国内医药行业的影响整体并不算大。

　　细分来看，可能会对一些原料药以及出口导向的制剂生产企业有一定影响，例如维生素等全球产能都集中在国内，影响不会太大。

　　部分医疗器械行业也有出口的份额，但占公司比例相对较小，因而影响也不大。

　　相对而言，国内的医药行业仍以内需为主，因此不必过多担忧。

　　另外，外围扰动对医药行业也有正面刺激。

　　如果外围扰动加剧，可以反制进口药。

　　过去的这些年里，外企在国内医药领域赚了很多钱，而且是过期原料药享受创新药的待遇。

　　比如氯吡格雷波立维，这个药已经很老了。但它在国内长期卖原研价，比欧美售价贵很多，因为它格局够好。

　　国内现在批药较慢，仿制药在中国一直充当原研药的角色。未来批药会加快，国内仿制药的生命周期就像国外的仿制药一样短，仿制药未来的增长不会像过去那样快，这也是大家为什么都把精力放在创新药上的重要原因。

　　二

　　四大方向值得关注

　　整体来看，医药行业发展处于长期向好的趋势中。

　　有四大方向值得重点关注：

　　1、创新药

　　创新药是全行业最为关注的方向，也具备引领性，在全球看来都有参照意义。当前国内的用药结构呈现“90：10”的格局，即90%是仿制药，10%是创新药，而日本、美国等国家80%以上都是创新药。

　　所以看好创新药很重要的一个原因就是占比小，未来一定有高增长。

　　而仿制药存量较大，未来占比一定是逐渐缩小的，这是较为明确的产业趋势。

　　2、高端器械

　　包括IVD在内的器械企业不受医保控费的影响。更核心的逻辑在于“国产替代”。

　　目前我国三甲医院中的高端器械基本依赖进口，国产器械占比较低，且“药械比”水平远高于欧美发达国家与国际平均水平，这都意味着未来的机会。

　　3、医药的消费升级

　　医药的消费升级也十分值得关注。

　　首先是其具备一定的壁垒，竞争格局较好；第二是需求相对刚性，支付端能力很强，并不依赖医保；第三是客户结构很好，面向大众，很多客户都是对价格不敏感的小孩，行业发展空间很大，例如生长激素、近视治疗等。

　　4、连锁药店。

　　连锁药店受益于处方外流是重要原因。

　　与此同时，全国大约有45万家药店，集中度仍然较为分散，未来行业格局会持续改善，集中度提升有利于龙头。

　　2

　　好公司不一定是好股票

　　一

　　好股票不分大小

　　并非买入白马才叫价值投资，也并非只有大市值才叫龙头，好股票不分大小。

　　任何一个公司都有成长周期，如果有产业趋势、市场空间足够大，未来就有可能成为大公司，现在小市值也没关系。

　　当前市场不少医药白马股身居千亿市值，但仅仅回溯几年前，也是从很小的公司成长起来的。医药企业在发展的过程中实际上是在不断创造行业自身，慢慢将份额越做越大。

　　其次，医药行业内存在诸多子板块，很多企业虽然市值很小，或许只有30-40亿元，但却已经是行业内的龙头，仍然受益于行业格局改善，份额提升带动业绩高速增长。

　　再比如中盘一点的优质公司，有些之前利润才一个多亿，当时肯定算是很小的公司了。但如果产业趋势没问题，有很大潜力做成大公司。

　　二

　　基本面比估值更重要

　　对投资者来说，投资时往往希望找到戴维斯双击的股票，即业绩与估值双重提升会带来股价上涨。

　　这就需要投资者去理解公司的商业模式、治理结构、管理层质量等因素，同时明确公司发展处于怎样的阶段。

　　因为随着发展阶段的不同，企业规模越来越大，对应的成长速度势必有所减缓，估值也应当有所降低。

　　其实基本面要比估值更加重要。买贵了没有太大问题，但如果买错了公司，那么问题就大了。

　　但另一方面也要看到，“好公司不一定是好股票”，品质与估值的匹配也要高度重视。

　　这并没有一刀切的方法，而是要根据发展趋势定位。

　　市场永远是对的，给予高估值必定有其理由，但昂贵的价格也要结合成长的预期来看，不能简单看表观数字。

　　即使一个公司50倍估值，但如果未来几年的业绩增长较为明确，最终时间也可以消化估值。

　　三

　　偏好成长、聚焦龙头

　　比较看好“产业趋势较好、赛道又好、行业空间足够大”的公司，这样的企业即使看起来小，但是也可能具备在未来成长为大公司的潜力。

　　但偏向成长、逆向投资并非单纯“赌偏门”。会在看好的方向上平衡，在垂直细分领域内部聚焦。

　　对于传统的白马股，会选择其中一些较为优质且估值合理的股票，规避那些被资金抱团而估值过高甚至离谱的企业。

　　而在中小成长股中，他会挖掘一些相对冷门的标的，长期跟踪，深入研究。

　　整体而言，会在各个看好的方向平衡，例如各配20%，但是在对应的细分领域中，会聚焦于龙头个股。

　　3

　　三招识“雷”

　　一

　　如何识别医药股中的“雷”

　　1、报表识“雷”

　　有些个股从报表就可以看出问题来。这种情况不说百分之百有问题，但有问题的概率比较高。

　　比如前期踩雷的、现已带帽的某大型制药企业。

　　当时该药企存在“大存大贷”现象，账上现金有几百亿，贷款几百亿，相当于有1000多亿现金。其实医药是现金流非常好的行业，一个药企，做什么业务需要这么多钱？

　　这就明显的有问题。

　　2、常识识“雷”

　　基本的报表知识得懂，违反常识的东西也不能碰。

　　比如某制药公司，号称行业龙头，宣称自身产品拥有很高的市占率，结果发现很少有下游客户用他们的产品，这显然有问题。

　　这些问题都可以通过上下游验证看出来。

　　3、业绩识“雷”

　　如果是业绩的雷，尤其是某个季度的业绩雷是很难规避的。

　　这需要认真研判企业所处的发展周期，如果是真的做出了错误的判断，基本面恶化，就需要及时认错止损。如果是阶段性的问题受到情绪性错杀，那么可以坚持持有，继续验证。

　　今年以来，我对自身组合中可能存在问题的企业进行了“疑罪从有”式的排查，从而降低了风险。

　　不过也需要承认，对于医药企业的判断很难做到精准。在10家企业中可以确保8家企业没有问题，在胜率上就已经相对占优了。

　　二

　　何时买卖？

　　1、何时买

　　耐心等待机会，在基本面相对较差的时候买入，提前布局。

　　2、何时止盈

　　结合基本面、产业趋势和估值来看，产业趋势变了，现在是它最好的时候，就会慢慢卖。如果公司基本面发生变化或估值特别离谱，也会卖。

　　另外，股票的估值跟当时的市场情绪有关。

　　熊市所有股票估值都比较便宜，牛市周期股还能涨得很高，没有说非得到多少倍才卖，这要根据市场情绪来看。

　　如果是在一个股票上涨趋势中，只要不是特别离谱就可以拿着。

　　3、何时止损

　　一般来说，基本面恶化才会止损。

　　另外，有可能你觉得好的东西，后面变差了，这种情况也是一定要卖的。

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责任编辑：陶然