金鹰基金周评：行情在分化中前进

　　来源：金鹰基金

　　一、上周市场表现

　　二、一周重要资讯

　　1、3月5日，政府工作报告主要内容包括：稳健货币政策要松紧适度，并将降低实际利率；进一步减税降费，将增值税16%降至13%，部分行业从10%降至9%；中央拟安排2.15万亿地方政府专项债券，并完成铁路投资8000亿；健全地方税体系，稳步推进房地产税。

　　政府工作报告中对全年各项重点工作进行展望和部署，整体看符合预期，比如地方政府专项债2.15万亿，增值税降低等事项。从中央对货币政策的表述来看，预计货币政策将继续保持稳健偏积极的方向。

　　2、3月6日，波士顿联储行长Rosengren暗示美联储的按兵不动或持续几次会议；明尼阿波利斯联储行长Kashkari也表示避免不必要地加息，将专注于维持美国经济扩张。

　　美联储未来将更加关注下行风险，预计其货币政策将更加鸽派。

　　3、3月8日，加拿大央行维持利率不变并淡化加息预期，但没有完全放弃升息立场，在经济放缓程度超出预期的情况下，官员们强调了未来加息时机的不确定。

　　全球央行均表现出宽松迹象，有助于全球风险资产。

　　4、3月8日，欧洲央行维持利率不变，下调经济和通胀预测，并将自2016年以来首次提供长期贷款。预计今年欧元区经济增长1.1%，较三个月前的预测下调0.6个百分点，为欧洲央行启动量化宽松以来下调预测幅度最大的一次。

　　欧央行超预期下调经济预期，为之后的货币宽松铺平道路。

　　5、3月8日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农就业人口变动增加人数创17个月来新低，仅新增2万人，而预期为18.1万人，前值30.4万人。此前华尔街对美国2月季调后非农就业人口增幅预测介于14.1万-21.5万。

　　美国非农就业数据超预期下行，可能暗示着经济走弱概率加大，短期内美联储的货币政策将易松难紧。

　　6、3月9日，中国央行公布2月份物价指数情况，其中CPI同比上涨1.5%，较1月份增速放缓0.2个百分点；PPI同比0.1%，与1月份持平，但环比增速为-0.1%。

　　随着固定资产投资和社会消费品零售额的增速放缓，中国面临通缩的风险在增加，CPI和PPI的增速下行意味着货币政策仍有宽松空间。

　　7、3月10日，央行公布2月份信贷、社融和M2等数据，2月份社融7030亿，比去年同期减少4847亿，下降原因主要是人民币贷款同比少增2558亿和未贴现票据减少3103亿；人民币贷款新增8858亿，低于预期，结构上企业中长期贷款较弱；M2同比增长8%，低于预期的8.4%。

　　信贷数据和M2均低于预期，预计对短期市场将形成冲击，但社融1-2月累计同比仍增长25%，整体来看信贷仍对实体经济形成支撑。

　　三、宏观数据

　　1、物价指数：2月份CPI环比上涨1%，同比上涨1.5%，与全年同期相比增速各低0.2个百分点；PPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。CPI整体表现为春节特征，环比情况符合正常节日水平，同比增速下移说明总体通胀仍在回落；PPI受石油相关行业上行影响，环比降幅收窄，但非金属矿物制品跌幅扩大，说明水泥需求走弱。受地产周期影响，全年PPI预计将弱势运行。

　　2、信贷数据：2月份社融新增7030亿，同比减少4847亿，结构上主要是人民币贷款少增2558亿和未贴现票据减少3103亿导致；2月份新增人民币贷款8858亿，同比多增465亿，但低于预期的9750亿。其中居民部门减少706亿，主要受短期贷款下降所致，企业部门贷款新增8341亿；M2同比8%，低于预期的8.4%。2月份信贷数据整体偏弱，票据业务大幅下滑体现监管趋严，企业中长期贷款数据低于预期意味着实体经济仍然疲弱，银行风险偏好不高，宏观经济仍面临下行风险和压力。

　　3、六大电厂发电耗煤：春节调整后，周度耗煤量同比5.3%，发电量同比回落。

　　4、动力煤电厂库存回落，港口库存增速放缓，六大电厂动力煤可用天数从上周24天小幅上升至25天，港口库存同比放缓至5%。

　　5、钢铁库存处于去库存阶段，本周螺纹钢总库存同比-7%，钢铁总库存同比-6%。去库存力度比春节后增加，表明开工进度比较健康。

　　6、投资方面，房地产方面，30城商品房销售同比（MA7天）26%，体现一二线房地产市场节后表现良好。基建投资方面，PPP投资2月累计同比-39%，跌幅比上月缩小，基建整体企稳。社融数据反映基建开始发力。

　　7、出口方面，根据海关总署数据，春节过后我国货物贸易进出口增速大幅回升。2月中下旬进出口同比增长21%。3月上旬（截至9日凌晨），进出口同比增长24.7%；出口回升势头更加强劲，同比增速达到39.9%。海关总署表示对下一阶段进出口增长充满信心。

　　四、流动性分析

　　上周资金面持续维持宽松，预计短期内市场依旧维持宽松，但价格下降空间有限。本月公开市场连续净回笼，3月16日还有3270亿元MLF将到期，叠加月中缴税，预计3月份资金面压力有所加大，届时需关注央行公开市场操作。上周银行间隔夜、7天、14天、21天质押利率分别下行8.9BP、10.7BP、5.14BP、2.40BP，1月质押利率上行41.82BP，沪质押1天、7天分别下行23.5BP、12BP。

　　五、A股投资策略

　　上周A股市场波动性放大，以上证综指为例，前四个交易日放量上涨3.75%，周五又以放量大幅下跌4.4%收场，市场调整的主要原因是前期快速上涨叠加国内两大券商先后下调A股市场重要指标股的评级至卖出，引发投资者猜测和情绪波动。

　　短期来看，年初以来市场涨幅过大，叠加社融等信贷数据低于预期，外加上周投资、消费等数据走弱的概率较大以及海外风险偏好边际走弱，预计市场短期内大概率进入盘整阶段，但不改变中期向好的趋势。

　　预计2019年经济下行与稳增长政策之间会此消彼长，伴随着经贸问题可能出现缓解、全球央行有望同步转鸽的背景，中期的风险偏好虽然仍有阶段性反复，但趋势上维持平稳，好于2018年。在此背景下2019年权益市场将具备突出的结构性机会，继续建议关注成长股领域和前期滞涨领域：

　　1、已反映了市场悲观预期的低估值板块，如家电、商贸零售、地产、医药、电力、传媒，具备一定的安全边际；

　　2、稳增长政策受益的领域，如基建、房地产行业；

　　3、业绩稳定、高分红、低估值板块，如公用事业领域；

　　4、弱周期且符合产业升级方向的行业，如5G，人工智能，创新药，游戏。

　　六、债券投资策略

　　上周后半段陆续出现压制市场风险偏好的经济数据，利率债市场出现反弹，逆周期调控政策与经济基本面下行压力之间的冲突可能贯穿全年，带来利率债市场的较大波动。虽然2月公布的社融数据不及预期，但我们认为“宽信用”仍然是今年的主基调，政府打通信用派生通道的决心不会改变，中高评级、中等久期的信用债仍然值得配置。上周转债市场跟随权益市场出现回落，考虑到权益市场的高波动性，追求绝对收益的投资者应注意及时止盈。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：陶然