中信保诚基金3月投资策略：短期A股市场波动或将加大

　　节后A股市场可谓春意盎然，一波“春季躁动”刺激着市场，市场风险偏好进一步回升，外资加速流入推动相关板块持续走强，伴随着经济、金融数据的超预期，市场宽松迹象明显，做多热情高涨。

　　Wind数据显示，截止到2月20日，上证综指今年以来涨幅高达10.72%，偏股混合型基金净值平均上涨11%。中信保诚基金旗下多只偏股型基金净值涨幅超过11%，赚钱效应明显。如信诚周期轮动，净值收益率达14.49%；信诚精萃成长，13.78%；信诚量化阿尔法13.32%；信诚中小盘、信诚深度价值、信诚盛世蓝筹等基金净值回报也均在11%以上。

　　1月下旬以来的反弹，在中信保诚基金看来，主要是估值修复带动，包括美联储偏鸽、中美和谈信号积极、外资流入、1月社融超预期等因素。

　　由于市场经过2018年的持续下跌，估值已经压缩至历史较低水平，较低的市场估值为市场反弹创造了良好的基础，相较于去年底的悲观预期，部分因素在年初的转暖导致市场在短期展现出较大的向上弹性，主要有以下几点：其一，美联储加息预期弱化导致流动性预期进一步改善；其二，年初信用大幅扩张带来市场情绪的回升；其三，北上资金持续流入抢筹A股。其四，中美达成阶段性协议的预期升温。

　　不过，对于未来的市场，中信保诚基金还是持谨慎乐观态度，认为在经过短期难得的温和窗口期之后，市场在2月底将重新面临多重不确定性（中美贸易和谈、两会政策调整、年报和1季报落地等），预计市场波动将有所加大，如果以上某些因素不及预期，市场在过快反弹之后短期存在震荡调整的可能性。因此短期建议投资者适度控制仓位，等待中美贸易谈判和宏观政策落地。

　　事实上，从全球经济来看，1月共振下行迹象进一步明显。欧、日18年4季度GDP增长不及预期，1月制造业PMI分别下滑0.9和2.3，虽然美国PMI和非农就业略超预期，但失业率触底回升，薪资增速有所回落，零售数据大幅低预期。中国PMI回升至49.5，但仍在荣枯线以下，中信保诚基金认为基本面风险释放的过程仍未结束。

　　虽然1月我国出口同比增速9.1%，但主要是春节因素影响，以及针对3月可能关税提升的“抢跑”，预计19年出口仍面临较大的下行压力。

　　1月新增信贷3.23万亿，新增社融4.64万亿，创出天量，但显然不同于13年天量社融，2019年一季度最乐观能够看到信用扩张拐点。

　　总体而言，1月单月数据大多超预期，市场目前倾向于乐观解读，但中信保诚基金认为基本面拐点仍未到来，应当理性评估1~2月累计数据。维持之前的宏观判断：经济不会早于2019年三季度见底，经济见底需要提前2个季度看到信用扩张、信用扩张需要一个类似房地产/基建的核心行业作为媒介，本轮经济复苏高度有限。

　　具体来看，行业上中信保诚基金建议可以逢高兑现TMT等成长板块（估值被动提升、贸易和谈扰动、科创板冲击、 1季报不确定性等），相对看好逆周期（基建、房地产）和弱周期（食品饮料、畜禽养殖等）。

责任编辑：陶然