公募回报喜人彰显社会价值养老金指数揭持股重要性_新浪财经

　　【协会转载】上海基金评价研究中心：公募回报喜人彰显社会价值养老金指数揭示持股重要性

　　转载自上海证券指e通

　　基金指数年报（2019年）

　　2019年末，上海证券携手多家基金评价、评奖机构共同发起了“坚持长期评价发挥专业价值”倡议书。我们坚定地倡议要杜绝短期业绩排名，因为排名往往会过于突出那些最美好的小概率事件，从而让人忽略了那些真正能够落在实处的普适现象。而短期排名更甚，很多时候它们只能代表市场某一个时间段的随机运动。随着时间窗口的移动，我们总能排出一个优胜名单，但随机运动的特征使这样的排名注定没有可持续性，最终变成了一抹只会出现在梦中的洛神赋，美丽却遥不可及。这或许就是投资者时常感受到“基金赚钱投资者赔钱”的主因。

　　为了让投资大众更直观的了解基金行业为投资者创造的长期价值，坚定长期投资理念。上海证券联手深圳证券信息有限公司、中国基金报共同编制发布了中国开放式主动管理基金系列指数、中国年金指数、中国养老金生命周期系列指数。我们希望能够给市场参与者们提供一个观察基金市场普适表现的工具，来判断这些年来，基金管理人是否为市场提供了有价值的服务。也希望通过年金、养老金系列指数的表现为投资者揭示年金和养老金投资长期合理充分配置股票市场的重要意义。

　　基础市场回顾

　　不同指数的2019年收益率

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　2019年国内股市震荡上行，上证综指上涨22.30%，深证成指全年收益率为44.08%；此外，去年国内债市延续上行趋势，债券指数收益率整体收红。2019年海外权益市场普涨，国际油价、金价上涨。各类型基金全线上扬，采取主动操作策略的股票和混合基金平均收益率分别为49.03%和39.34%，指数型基金净值平均收益率为33.77%，主动投资债券基金本期收益率为4.86%，QDII基金本期净值平均上扬20.87%。

　　基金管理人主动管理能力突出

　　与简单的业绩排名不同，主动管理基金指数编制的意义在于：1）综合反映中国开放式主动管理基金市场的业绩表现；2）为基金选择提供业绩比较基准；3）为FOF提供投资决策参考和业绩评价基准。

　　收益率方面，在2019年中证全指上涨34.78%的基础上，中国股基指数上涨了49.74%，全年超越基础市场接近15个百分点。中国债基指数上涨4.91%，也较中债综合财富指数高了近2个百分点。主动管理产品创造超额收益的能力还不仅仅体现在19年。过去3年、5年、10年和15年的情况来看，主动投资股票型基金均展现出稳定的创造收益能力。尤其在近3年间，市场整体行情呈现宽幅震荡，但是股票持仓80%以上的主动股票基金，依然通过其优异的投资管理能力，为市场贡献的接近10%的年化收益。过去15年年化回报更提升至14.21%的较高水平，不同长短期限的业绩均彰显出主动公募基金整体的专业价值。

　　风险管理方面，从波动率的角度来看，2019年中证全指的波动率为20.86%，而主动股票基金则仅为18.45%。不仅如此，在最近的三年间创造了超越基础市场近10%收益的股票基金，其波动率水平反而是低于基础市场的。放眼更长的时间线，在大部分时候，主动投资基金均能够以更低的波动水平创造更好的收益。从而为投资者在不同的风险等级下，均提供了具有更好的风险交换效率的投资工具。

　　从尾部风险来看，主动股票基金通过分散化的专业管理有效的规避了极端风险，大幅度降低了投资者的选择成本。以过去三年为例：股基指数中成立三年以上的成分基金（主代码基金）共189只，其中84.12%的成分基金实现净值上涨，同期3014只股票中仅17.71%股价得以上涨， 77.57%的股票跌幅超过10%；过去三年没有一只股票基金跌幅超过30%；但同期跌幅超过50%的股票跌幅高达993只，占市场股票的数量比例接近33%。

　　总体来说，以主动股票型基金为代表的公募基金充分发挥专业价值，在力控风险的基础上为投资者实现了富有竞争力的回报，为老百姓财富的保值增值做出了巨大的贡献。

　　基金指数近1年表现

　　基金指数近3年表现

　　基金指数近5年表现

　　基金指数近10年表现

　　基金指数近15年的表现

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　主动管理基金指数的收益风险指标

　　注：股基和混基指数的加*指标计算基准指数为上证综指，债基指数加*指标计算基准指数为中债综合财富指数。数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　此外，我们还看到，公募基金聚集老百姓的闲散资金，通过积极专业的投资，持续为实体经济提供长期稳定的低成本发展资金，截至2019年三季度末持有上市公司股份市值高达2.2万亿元，有力的支持了实体经济的发展。

　　公募基金积极的投资定价更为中国社会经济的转型升级提供了有力支持，以先进制造业为例，截至2019年6月底，中证先进制造业成分股中的100只股票，公募基金通过各种方式投资了所有的成分股票，持有市值高达1391亿元，成为先进制造业相应上市公司中最主要的机构投资者之一。

　　助力企业年金发展

　　为了综合反映包括企业年金在内的我国养老基金可投资范围内资产综合收益的总体变动趋势，满足市场对企业年金业绩评价及投资参考的需求，我们编制了中国年金指数。

　　从实践来看（下图），年金指数的长期走势与企业年金实际投资收益走势相吻合，提供了大致相同的收益风险特征。

　　年金指数2019年上涨11.70%，近10年来稳定创造了57.36%的收益。编制以来（2004年），年金指数年化收益率达到6.47%，同时波动率控制在6.95%。年金指数的优势在于突出了稳定资产配置的价值，为市场展现了在一个稳定的资产配置场景下，我们的资本市场能够为投资者创造收益水平和风险水平。

　　年金指数近15年的走势

　　（2003/12/31——2019/12/31）

　　注：企业年金实际累计收益基期值等于同期的年金指数值，此后年度值根据公布的当年年金实际收益率计算得到，2018年度数据截止日期为2018年9月30日。数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心，中华人民共和国人力资源与社会保障部网站。

　　年金指数的收益风险指标

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　为养老金市场的发展提供合理预期

　　养老生命周期基金系列指数编制的意义在于综合反映国内养老基金可投资范围内市场总体的变动趋势，满足市场对养老基金业绩评价及投资参考的需求。

　　养老生命周期基金系列指数充分体现了不同生命阶段的预期表现。在2019年生命周期（20-35）指数较上年上涨27.84%、生命周期（15-20）指数上涨21.61%、生命周期（10-15）指数上涨15.72%、生命周期（5-10）指数上涨9.92%、生命周期（0-5）指数上涨4.21%。

　　长周期的指数表现展现出了在能够承受一定风险的情景下，市场为投资者可以带来的收益可能性。短周期指数则刻画了在风险偏好降低的阶段，投资者可以预期市场提供的回报水平。随着养老FOF基金业务的展开，投资者可以依据自身的发展阶段，参考我们的指数，为自己的养老金投资建立起一个合理的心理预期。

　　养老生命周期基金指数近1年表现

　　养老生命周期基金指数近3年表现

　　养老生命周期基金指数近5年表现

　　养老生命周期基金指数近10年表现

　　养老生命周期基金指数近15年的表现

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　注：由于生命周期（0-5）基金指数和中债综合财富（总值）指数走势长期高度一致，上图中大部分时间重叠在一起不易区分。

　　养老生命周期基金指数的收益风险指标

　　数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心

　　附录：基金指数编制方法简介

　　1、中国开放式主动管理基金系列指数

　　上海证券有限责任公司与深圳证券信息有限公司、中国基金报共同编制发布中国开放式主动管理基金系列指数。中国股基指数（代码：CN6070）的样本为中国开放式主动管理股票型基金，剔除增强指数型股票基金和成立不满6个月的基金；中国混基指数（代码：CN6071）的样本为开放式主动管理混合型基金，剔除保本型基金和成立不满6个月的基金；中国债基指数（代码：CN6072）的样本为开放式主动管理债券型基金，剔除成立不满6个月的基金。

　　指数采用派氏加权法（基金规模加权）进行每日计算，其中基金规模为该基金当日的单位净值与上季度末的基金份额之间的乘积。每季度末对市场全部基金的类型进行审核，根据指数选样原则增加或剔除基金样本，并于下一个季度的第一个交易日实施。当样本基金有特殊事件发生时，指数样本会进行临时调整。

　　2、中国年金指数

　　中国年金指数（代码：CN6113）由上海证券有限责任公司与深圳证券信息有限公司、中国基金报联合编制。中国年金指数由股票、债券和现金三类资产构成，资产的目标权重分别为25%、70%和5%。股票、债券和现金资产分别以各自的资产代表指数来表征资产收益，其中，国证A指为股票资产的代表指数，中债综合财富指数为债券资产的代表指数，国证货币基金指数为现金资产的代表指数。采用加权平均法，依据每日不同资产的收益率计算每日的指数值。在任一交易日，当指数的股票权重超过30%时，或者每月最后一个交易日时，对指数中不同资产的权重进行再平衡操作，资产权重回归初始比例。

　　3、中国养老金生命周期基金系列指数

　　中国养老生命周期基金系列指数由上海证券有限责任公司与深圳证券信息有限公司、中国基金报联合编制。中国养老金生命周期基金系列指数由股票、债券和现金三类资产构成，资产的目标权重如下表所示：

　　中国养老生命周期基金系列指数代码及资产目标权重