中证主要消费指数近期回顾与投资展望

　　中证消费指数今年以来行情回顾

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　本轮消费反弹行情的持续性如何？

　　美国消费复苏持续约三个季度。 

　　这一区间高盛封控指数从50以上大幅回落至 Q1末的15 右；此后的 21 年Q2高盛封控指数继续小幅下降至10左右，但下行的幅度有限，可能已经无法进一步改善。

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　日本消费复苏从今年四月开始持续至今。 

　　22年Q2开始日本的防控重新转松。日本的疫情受损指数重新跑赢市场并创出超额收益的新高。

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　本轮消费反弹空间如何？

　　中证消费指数净利润增速自2021年Q4触底后持续反弹，最新22年Q3增速已转正。 

　　根据Wind预测，2022年中证消费指数净利润增速同比预计达到75.47%；2023年增速预计35.87%。

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　截至12月26日，中证消费指数市盈率PE（TTM）为39.99倍，位于近五年69.14%历史分位数；市净率为6.3倍，位于近五年33.59%历史分位数。

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　从最新的公募基金3季报数据来看，消费板块在主动权益型基金的持仓占比为 28.9%，相比消费板块 21.3%的流通市值占比，超配程度为7.6个百分点。这一超配程度在过去10年处在 13% 分位数，仅略高于 14 年底和 21 年底。 

　　从北上资金的流入流出情况来看，消费是16-20年北上资金流入最多的板块，同时也是 21 年以来北上资金流入最少的板块。截至 10 月下旬时过去 2 年的累计净流入一度为负。 

　　总的来说，当前消费板块的机构持仓处在非常低的状态。

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　受益于供给出清，酒类、大众品等消费板块预期反弹幅度更大

　　基于中国酒业协会提供的年度数据，规模以上白酒企业数量自2018年开始显著下行，2021 年仅存 965 家白酒企业，创过去10年新低。 

　　已上市的17 家白酒上市公司的营收占规模以上白酒企业营收的比值，在 2021 年显著提升至 46.7%。

　　市场有风险，投资需谨慎。

　　根据申万二级行业划分，中证主要消费指数中接近50%权重为酒类（42.3%白酒+5.3%非白酒）、约20%权重为养殖相关（14.8%养殖+4.2%饲料），约20%权重为食品相关（9.2%乳品+7.5%调味发酵品+6.9%食品/农产品加工）。

数据来源：wind，截至2022/12/10，仅作为成分股展示，不作为投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　长期来看，我国消费率整体偏低，仍有较大提升空间

　　2020年我国最终消费率为55.3%，相对于美国（81.96%）、日本（74.83%）、英国（83.12%）明显偏低。 

　　消费与投资、出口共同组成拉动经济增长的“三驾马车”，相较于其他发达我国，我国经济发展对消费的以来程度较低。在当前经济结构转型、“逆全球化”趋势加剧的背景下，扩大内需成为支撑我国经济的重要手段。

　　图：中国最终消费率与其他发达经济体对比

数据来源：wind、中信证券

　　总结

　　本轮消费反弹主要受益于人员流动恢复后的受损板块的复苏。

　　从海外经验来看，疫后复苏的持续时间在2-3个季度；从反弹空间来看，当前消费板块的盈利、估值、机构持仓均处于较低位置，反弹空间较大；具有供给出清的消费板块反弹力度预计更大；

　　中证消费指数聚焦酒类、大众品等供给出清行业，有望在本轮消费反弹行情中表现更好。

　　风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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责任编辑：石秀珍 SF183