亿利洁能：价值近50亿的收购埋了多少雷？

来源：阿尔法工场

导语：三大风险点提示。

亿利洁能(SH:600277)最近挺火，先是11月中旬公告控股股东股份被冻结，随后又在12月初抛出了一份价值近50亿的关联方资产收购，计划收购标的为亿利生态100%股权，交易价格为47.55亿元。

其实，对于上市公司亿利洁能，本身就有很大争议。也有不少朋友曾提示，这家公司不正常、风险很大，基本上就是“十个瓶子、七个盖子”的游戏。

是的，我也这样认为，但是暂且先按下这个问题不谈，今天先来看看这个价值50亿的亿利生态。

风险一：下游净是“关系户”

亿利生态最直观的风险点，就是关联交易，从公告披露的主要客户名单来看，关联方占据了绝大多数。这其中蕴含了多大的风险，以及给亿利生态提供的财务操纵空间有多大，想必都不需要作者过多解释了。

就事论地看，今年上半年第一大客户“天津亿利金威旅游开发有限公司”，唯一股东是亿利集团全资子公司“金威建设集团有限公司”，仅2019年就已经有10宗被法院强制执行的记录。

再来看2018年第二大客户“正镶白旗亿盛生态城镇发展有限责任公司”，这家关联方主要出资股东为“金威物产集团有限公司”， 而“金威物产集团有限公司”又是亿利生态2019年的第三大客户，“金威物产集团有限公司”这是亿利控股的子公司，本就是“亲密一家人”。

公开信息显示，2019年，“金威物产集团有限公司”两次因未按时履行法律义务，被伊金霍洛旗人民法院和乌兰察布市集宁区人民法院强制执行；截止到2018年末，当年向亿利生态采购了3亿元的“正镶白旗亿盛生态城镇发展有限责任公司”，员工缴纳社保人数为零。

这还只是作者随意抽出了两个关联方，简单查询了一下，如果说这些关联方经营正常、可持续，反正作者是不大相信的。

风险二：货币资金异常

审计报告显示，亿利生态在今年上半年末的货币资金余额高达12.2亿元，相比2018年末的10.65亿元，还增加了1.5个亿；但与此同时，今年上半年的利息收入却只有211.48万元，仅相当于2018年3267.49万元的零头。这前后落差极大，非常值得警惕。

同时考虑到亿利生态截止到今年上半年末，高达53.44亿元的应收账款和49.52亿元的应付账款，金额都数倍于货币资金余额，与该公司今年上半年11.56亿元的营业额规模，也是不相称的。上述数据指向，账面坐拥着上十亿元资金的亿利生态，其实已经将资金链压到极度紧张的状态。

风险三：应收账款来源值得拷问

再看一个细节，今年上半年末，亿利生态的前五大应收账款客户中，唯一一个非关联方的是“西安市高陵区农林局”，金额为2.51亿元。从亿利生态的应收账款账龄构成来看，这笔欠款的账龄只可能是1年以内或1-2年期的。

但有意思的是，无论是2018年还是今年上半年，“西安市高陵区农林局”都不是亿利洁能的前五大客户。同期，2018年第五大客户对应销售收入为2.15亿元，今年上半年第五大客户对应销售收入只有9665.3万元。

这也就意味着在2018年和今年上半年，亿利生态对“西安市高陵区农林局”的收入结算金额，不会超过上面两个数据，但是在今年上半年末却有2.51亿元的应收账款，从哪里来的？

上面这3点，是作者简单梳理出来的，关于这个价值近50亿元的亿利生态的风险点。巴菲特有句名言：“如果你看见厨房里有一只蟑螂，那里面肯定不止一只”，至于亿利生态，我相信风险点也不止于上述的3点吧。【来源：基本面力场（wuzhijingu）】

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