背景简介：疫情形势变化导致国际主要资产价格大幅波动。10年期美债收益率跌破1%，为历史首次；摩根士丹利将中国、新加坡股票评级提高至增持；高盛报告称，G10成员国和一些新兴市场国家央行会相继降息。
随后，美联储自金融危机以来的首次紧急降息，降息0.5个百分点，以应对新型冠状病毒带来的日益严重的经济威胁。澳洲联储降息25个基点至0.50%，创纪录新低。
美联储为何紧急出手，超预期降息？欧美主要经济体是否出推出大力度的刺激措施，新兴市场是否会再掀降息潮？我国央行将如何应对？为什么外资开始加码人民币资产？我们应如何增强人民币资产的吸金属性，保证外资投资的稳定性？新浪财经特邀武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛为您独家解读！
武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授 管涛观点摘要：
1、美联储意外宣布降息50个基点。但是，首先，这不是为了救股市而是为了稳经济；其次，降息当天，美股短暂翻红后以大跌收场，降息降出了加息的效果；
2、3月3日美联储的紧急降息是为了救经济而采取的预防性或者保险性措施，美联储意外降息虽在市场预料之中，但紧急降息幅度之大却是印证了市场的担心，疫情有可能使得美国经济深陷衰退；
3、新兴市场非金融企业债务水平总体较高，特别是受疫情影响，全球经济放缓、外需疲软，有些外币负债较多的新兴市场出口不振、经济下行，有可能出现资本外流、偿债困难的风险。这类新兴经济体可能就没有多大的降息空间；
4、下一步央行的应对包括：继续做好防疫工作，如运用定向工具精准支持保供、保持流动性合理充裕、引导整体利率下行、进一步发挥政策性银行的作用、对中小微企业复工复产加大信贷支持等；
5、随着疫情平复、影响消退，人民币汇率将重回双向震荡走势；
6、外资在中国金融市场上的先知先觉，理性投资，不能简单理解为投机行为；
7、跨境证券投资是典型的国际游资，具有快进快出、顺周期、超调等特点。因此，需要防范这类资本流动逆转冲击的风险。为此，建议采取以下措施将“短钱”变“长钱”，保持外来证券投资的稳定性。
新浪财经：黄金和美元齐跌背后的影响因素是？
主要因素有：前期黄金拥挤交易，近期疫情全球加速蔓延，导致市场多翻空，程序化交易加剧了市场踩踏；
市场担心全球疫情影响、世界经济陷入衰退和通缩，恐慌性地将所有能够变现的资产套现，手持现金或买入美债；
美股暴跌触发了抛售黄金，追加股市保证金的交易；
2月底起美国出现疫情上升势头，美国经济前景不明，美元避险资产角色减弱，美元指数下跌。
新浪财经：美联储为何紧急出手，超预期降息？
美国东部时间3月3日早十点，美联储意外宣布降息50个基点。但是，首先，这不是为了救股市而是为了稳经济；其次，降息当天，美股短暂翻红后以大跌收场，降息降出了加息的效果。
2008年金融危机后，尽管美联储将金融稳定纳入政策目标，但依然奉行对资产价格波动通过央行“最后贷款人”角色事后清理而非逆风干预的策略。通常，央行“最后贷款人”角色在两种情形下发挥作用：一种情形是当资产价格大幅波动，造成市场流动性骤然收紧时，央行为市场提供流动性，维护市场正常运行；另一种情形是当资产价格暴涨或暴跌，影响增长、通胀和就业时，央行通过货币政策操作做出响应。
从以下情况看，美联储尚不需要为救股市而降息。一方面，尽管2月20日至28日，美股出现了七连跌。但从泰德利差看，即3个月LIBOR美元利率与3个月美债收益率的差价，日均只有12个基点，低于年初至2月19日日均22个基点的水平。这表明虽然股市下跌，市场恐慌情绪有所上升，但从市场流动性依然比较充裕。美联储没有从提供流动性角度救市的迫切性。
另一方面，从各项经济指标看，美国通胀、就业、增长仍处于较好状态。惟有2月份的Markit服务业PMI指数刚刚跌破荣枯线，ISM制造业PMI指数虽然继续下行但仍处于荣枯线以上。这表明尽管近期美股震荡加剧，但新冠疫情第一波冲击对美国经济的影响尚不明显。鲍威尔在2月28日的声明中仍自信地表示：“美国经济基本面依然强劲”。这说明美联储还没有看到从稳经济角度救市的必要性。
3月3日美联储的紧急降息是为了救经济而采取的预防性或者保险性措施。这是美联储自2008年12月金融危机以来首次在会议之外采取行动。美联储在声明中表示：“冠状病毒对经济活动构成了不断演变的风险。鉴于这些风险，为了支持实现就业最大化和价格稳定目标，联邦公开市场委员会今天决定下调联邦基金利率的目标区间。”鲍威尔在宣布利率政策后的新闻发布会上指出： “（新冠疫情）对美国经济整体影响的程度和持久性仍然高度不确定，局势仍然不稳定。在这种背景下，委员会判断美国经济前景面临的风险已经发生了实质性的变化。作为回应，我们已经放松了货币政策的立场，为经济提供更多的支持。”
因为此次降息发生在美股七连跌之后，所以市场难免会把这次降息与救市联系起来。然而，从股市来讲，降息当天却呈现典型的“买消息、卖兑现”的市场特征，全天三大股指均已大跌近3%收场。降息降出了加息的效果。
之所以出现这种市场反应，一是美联储意外降息虽在市场预料之中，但紧急降息幅度之大却是印证了市场的担心，疫情有可能使得美国经济深陷衰退，鲍威尔新闻发布会上明言“降息行动是为了帮助美国经济在危机中保持强劲”；
二是在疫情扩散期间，降息可以提升家庭和企业信心，但不足以解决供应链问题，货币政策效用有限；
三是2019年三次连续降息后，联邦基金利率和贴现利率分别只有1.75%和2.25%（前两轮降息周期，两个基准利率都是从5、6%的水平下调），美联储利率政策空间有限，可能不足以应付疫情对经济造成的负面冲击。
新浪财经：欧美主要经济体是否出推出大力度的刺激措施，新兴市场是否会再掀降息潮？
相比于欧美主要经济体，新兴市场相对而言利率水平较高，有一定的降息空间。如果疫情影响扩大，预计会有越来越多的新兴市场加入降息浪潮。
但是，新兴市场非金融企业债务水平总体较高，特别是受疫情影响，全球经济放缓、外需疲软，有些外币负债较多的新兴市场出口不振、经济下行，有可能出现资本外流、偿债困难的风险。这类新兴经济体可能就没有多大的降息空间。
新浪财经：我国央行将如何应对？
首先，中国是一个大国，货币政策应立足于国内经济增长和物价走势。而且，去年8月份人民币汇率破“7”之后，汇率弹性增加，进一步增加货币政策独立性和自主性。
其次，从利率、存款准备金率和央行资产负债表规模看，作为主要经济体中少数实施常态化货币政策的国家，我国货币政策空间仍然十分充足，工具箱也有足够的储备，中国央行有信心、有能力对冲疫情的影响。
下一步，央行的应对包括：一是继续做好防疫工作，如运用定向工具精准支持保供、保持流动性合理充裕、引导整体利率下行、进一步发挥政策性银行的作用、对中小微企业复工复产加大信贷支持等；
二是稳健的货币政策要更加注重灵活适度，加强逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，尽可能降低疫情对经济的影响，防止经济运行滑出合理区间，防止短期冲击演变成趋势性变化；
三是保持战略定力，继续深化金融供给侧结构性改革，包括推进利率汇率市场化改革，继续抓好防范化解系统性金融风险工作，避免在防疫过程中金融风险出现大的反弹。
新浪财经：人民币汇率会如何走？
随着1月20日晚中央批示要坚决遏制新冠肺炎疫情蔓延势头，1月21日起，中国经济逐渐进入硬核抗“疫”模式。由此，人民币汇率中断了去年底以来的升值走势，兑美元汇率出现了震荡，围绕7比1上下波动，人民币汇率指数（即多边汇率）则呈现稳中趋升的走势。今年前2个月，人民币兑美元汇率中间价微跌0.4%，中国外汇交易中心口径的人民币汇率指数升值1.9%。
在此过程中，外汇市场预期稳定，股票市场走出了独立的反弹行情。这显示市场参与者更加趋于理性和成熟，对人民币汇率波动的适应性和承受力大大增强。人民币汇率上下浮动，发挥了吸收内外部冲击（如新冠疫情属于内部冲击、经贸摩擦属于外部冲击）的“减震器”或者“稳定器”的作用。
预计随着疫情平复、影响消退，人民币汇率将重回双向震荡走势。实际上，2月底以来，由于国内疫情控制取得积极进展，而国外疫情加速蔓延，美元避险角色降低、美元汇率指数走弱，人民币汇率重新走强，现在兑美元汇率中间价和交易价又重新升回7比1以内。
新浪财经：为什么外资开始加码人民币资产？
主要原因是：新冠肺炎疫情只是短期冲击，不会改变中国经济中长期稳中向好、稳中有进的发展趋势；此次疫情应对再次展现了中国力量、中国精神、中国效率，有助于提振市场信心；
疫情没有影响中国金融对外开放进程，没有影响人民币股票和债券纳入全球指数或增加权重的进程，进一步鼓舞了外国投资者；
中国金融市场更加市场化、国际化、法治化，加上人民币股票和债券的价值洼地效应，进一步增加了人民币资产对外国投资者的吸引力。
新浪财经：外资集中涌入是否有投机属性？
与同等发展水平的新兴市场相比，目前中国股市和债市上的外资参与程度还很低，还有较大的提升空间。现在还处于外来证券投资的进入期。随着中国综合国力进一步提升、对外开放进一步扩大，人民币资产将成为外国投资者的标配和底仓。
与此同时，与国内投资者相比，外国投资者更加看重中国经济的中长期愿景，看重企业的中长期发展前景，有助于国内培养价值投资理念，促进上市公司改善公司治理。所以，更多看到的是外资在中国金融市场上的先知先觉，理性投资，不能简单理解为投机行为。
新浪财经：我们应如何增强人民币资产的吸金属性，保证外资投资的稳定性？
跨境证券投资是典型的国际游资，具有快进快出、顺周期、超调等特点。因此，需要防范这类资本流动逆转冲击的风险。为此，建议采取以下措施将“短钱”变“长钱”，保持外来证券投资的稳定性：
一是经济稳是金融稳的前提，要加快经济转型升级，促进经济高质量、可持续发展；
二是金融体系健康是充分享受金融开放好处的关键，要继续推动有序防范化解金融风险，减少金融体系脆弱性；
三是跨境投资具有本土投资偏好，要进一步推进国内金融市场的市场化、国际化、法治化，增加数据和政策透明度，降低信息不对称的负外部性，合理引导和稳定市场预期；
四是按照2月14日第12次深改委会议精神，认真总结汲取经验教训，针对这次疫情暴露出来的短板和不足，完善重大疫情防控体制机制，健全国家公共卫生应急管理体系，加快推动国家治理体系和治理能力的现代化，有效降低国家风险溢价，不断改善金融市场环境；
五是预则立不预则废，要在加强跨境资本流动监测预警的基础上，开展情景分析和压力测试，拟定好应对资本流动冲击的预案，有备无患。
责任编辑：郭建
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