我不知道央行“其他资产”是啥 但可以用排除法

　　来源：王剑的角度

　　说明

　　本文为银行业研究方法探讨，并结合时事。本文不是证券研究报告，不构成任何投资建议，涉及个股也仅为举例或陈述事实之用。具体投资建议请参考我们的研究报告

　　王剑

　　在开始前，有兴趣的朋友可以补充一下央行资产负债表的基础知识。可以参考：

　　王广谦教授的《中央银行学》（2017）

董德志老师的《投资交易笔记》（2011）

　　实在太忙的，可以看我的浓缩版报告《货币金融数据分析入门（上）：读懂央行资产负债表》（2015）。

　　但我建议还是看书，需要索取作者签名的可以找我帮忙……

　　然后我们开始。

　　最近，市场关注到，2018年12月的央行资产负债表中“其他资产”科目当月突增5000多亿元，但不知具体内容。我们每月会简要分析央行资产负债表，但其他资产一般是些杂项或非经常性操作，对金融市场基本没有直接关联，关注度也不高。过往这一科目的大幅变化，有过是央行运用外汇储备向大型银行注资。

　　2018年12月末，央行基础货币（报表上沿用海外通行叫法，即储备货币）余额为33.10万亿元，全月大幅增加2.51亿元。而2018年前11个月基础货币下降1.6万亿元，12月增加2.5万亿元，使全年基础货币实现正增长9000多亿元。基础货币占央行总负债比例达到88.8%，是央行报表的主体，因此央行整表的变化基本与基础货币变化一致。

　　换言之，如果不是12月基础货币突然拉正，那么央行2018年是缩表的。当然，我们央行的缩表不代表紧缩，这一点跟美国不一样，缩表反而是宽松，因为是降准释放基础货币用于偿还MLF，导致基础货币消失。

（数据来源：人民银行，万亿元）

　　那么，12月如何突然把基础货币拉正的呢？

　　从基础货币投放来源来看，12月，央行逆回购等货币政策工具（广义再贷款）投放7494亿元（几乎全是逆回购。这个是扩表的），财政支出投放了9422亿元（年底季节性支出。注意，这个不扩表），两者合计1.7万亿元。刚好与前11个月的1.6万亿元降幅抵消，基础货币勉强拉正。万一财政少花一点钱，基础货币就仍然是负的了。当然，这个负不负并没太多所谓，因为整体政策基调仍是宽松的。

　　这里增加的1.7万亿元，还不足全月2.5万亿元的基础货币增量，此时“其他资产”登场了。再加上央行的“其他资产”增加5875亿元，也可能投放基础货币（注意，只是可能，因为我们不知道具体内容是啥）。其他外汇占款等科目变动极小，没投放什么基础货币。最后，全月基础货币增加2.5万亿元。

　　我们将12月2.5万亿元的上述基础货币增量，按其来源分解如下：

（数据来源：人民银行，万亿元）

　　所以，如果没有那5800多亿元的“其他资产”投放基础货币，央行总资产和基础货币全年仅略增3000多亿元。

　　随后，市场上开始了各种脑洞大开的想象，众说纷纭。我们先说结论，就是我们也不知道这科目具体内容是什么。但根据央行资产负债表的科目处理，至少能排除以下几种猜测：

　　（1）支付公司的客户备付金交存。这一交存动作，是基础货币下面的两个二级科目间的划转，从银行存款准备金（其他存款性公司存款）划至交存央行的备付金科目（非金融机构存款），不涉及央行资产端，因此不会导致“其他资产”变动。况且，交存已近尾声，2019年1月全部交完，12月量不大了。

　　（2）央行给银行或其他金融机构注资（历史上央行给银行注资是计入该科目的）。注资的话，会导致银行或券商的“实收资本”增加，而12月行业数据已披露，银行或券商的全行业实收资本（或净资本）未大幅变化。当然，我们确定也没听身边的银行或券商说受到央行注资。其他类型金融机构体量更小，更不可能接受5000亿元量级的注资。

　　（3）央行给银行、非银金融机构、企业投放再贷款。因为这些资产会体现在资产端相应的债权科目中，所以其他资产肯定不是正常的债权资产，大概率是股权类，但央行给下属企业的投资也不至于5000亿元这种量级。

　　因此，我们猜测“其他资产”只是一些杂项，或者是一些非经常性的操作，对金融市场影响不大。

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责任编辑：李铁民