债市分析：11月份交易所信用债发行取消规模占比创新高_新浪财经

　　原标题：债市分析 | 11月份交易所信用债发行规模3，303.61亿元，取消规模占比创新高

　　来源：中证鹏元评级研究发展部

　　作者：张琦

　　主要内容

　　2020年11月份，交易所市场共发行信用债券352只，发行规模3，303.61亿元；发行数量和规模环比分别上升13%和下降1%，同比分别上升18%和5%。其中，一般公司债发行107只，发行规模1，397.83亿元，环比分别下降10%和11%，同比分别上升13%和14%；私募公司债发行230只，发行规模1，669.00亿元，环比分别上升31%和16%，同比分别上升19%和下降2%；可转债发行15只、发行规模236.77亿元，本月无可交换债发行。

　　发行期限方面，11月份期限结构维持稳定；一般公司债以3年期和5年期为主，发行数量占比分别为36%和37%；私募债3年期和5年期为主，发行数量占比分别为27%和50%。

　　信用级别方面，交易所公司债券主体评级信用重心较上月下移，AA+级以上占比60%。其中，一般公司债主体级别以中高等级为主，AAA级、AA+级和AA级占比分别为73%、19%、8%；有评级的私募债主体级别以AA级为主，AAA级、AA+级、AA级和AA-级占比分别为5%、39%、53%、2%。

　　发行利率利差方面，11月份一般公司债平均发行利率上升和利差扩大，私募债表现分化。一般公司债券方面，AAA、AA+平均发行利率较上月分别上行11BP、72BP，发行利差较上月分别扩大4BP、63BP；私募债方面，AAA、AA+、AA级平均发行利率与上月比分别上行15BP、下行2BP、上行73BP，发行利差较上月分别扩大8BP、收窄11BP、扩大65BP。

　　行业分布方面，11月份交易所公司债券的发行人主要分布在建筑装饰和综合行业。建筑装饰行业发行152只，发行规模1，162.60亿元，占比分别为45%和38%；综合行业发行79只，发行规模658.80亿元，占比分别为23%和21%；房地产行业发行22只，发行规模224.13亿元，占比分别为7%和7%。

　　区域分布方面，11月份一般公司债券主要集中于北京、广东、贵州等地，私募公司债券主要集中在江苏、浙江、山东等地。

　　主承销商方面，11月份共79家机构参与交易所公司债券承销，中信建投、中信证券和平安证券的承销规模分别位居前三位。

　　正文

　　1.11月份交易所市场发行信用债券3，303.61亿元

　　2020年11月份，我国交易所市场共发行信用债券352只，发行规模3，303.61亿元。债券发行环比分别上升13%和下降1%，同比分别上升18%和上升5%。具体而言，11月份，一般公司债发行107只，发行规模1，397.83亿元，环比分别下降10%和下降11%，同比分别上升13%和上升14%；私募公司债发行230只，发行规模1，669.00亿元，环比分别上升31%和上升16%，同比分别上升19%和下降2%。11月份可转债发行数量和发行规模分别环比下降6%和下降28%，无可交换债发行。综合1-11月来看，交易所债券市场共发行信用债券3，516只，发行规模3.36万亿元，比2019年同期相比发行数量和规模分别上升54%和上升33%。其中，一般公司债和私募公司债的发行规模累计同比增幅分别达到40%、35%。

　　2.11月份交易所公司债券净融资1，739.09亿元，共取消发行债券44只[1]

　　从净融资情况来看，11月交易所公司债券（一般公司债、私募债）总发行规模3，066.83亿元，总偿还规模1，327.74亿元，本月表现为净融资1，739.09亿元，较上月的净融资规模增加15%。具体而言，一般公司债券本月净融资668.52亿元，较上月减少25%，私募公司债净融资1，070.57亿元，较上月增长72%。此外，本月推迟或取消发行的交易所公司债券共44只（一般公司债22只，私募债22只），原计划发行规模394.90亿元（一般公司债270.00亿元，私募债124.90亿元），占其发行总规模的12.88%。因华晨汽车、永煤等AAA国企违约事件，市场风险偏好谨慎，单月取消规模创下新高。

　　综合1-11月份，交易所公司债券累计净融资额2.02万亿元，相较于2019年同期累计同比上升90%。其中，一般公司债累计净融资8，504.03亿元，累计同比上升81%；私募公司债累计净融资11，653.76亿元，累计同比上升97%。

　　3.11月份期限维持稳定，期限分布以5年期为主

　　从发行期限来看，11月份交易所公司债券期限维持稳定，期限以5年期为主。整体而言，3年期品种共发行100只，发行规模959.80亿元，占比分别为29%和30%；5年期品种发行154只，发行规模1，271.14亿元，占比分别为46%和51%。本月交易所债券市场共发行短债（一年期及以下）26只，发行规模182.39亿元。分债券品种而言，一般公司债3年期和5年期发行数量占比分别为36%和37%，发行规模占比分别为39%和28%；私募债3年期和5年期发行数量占比分别为27%和50%，发行规模占比分别为25%和53%。

　　综合2020年1-11月份来看，3年期的交易所公司债券发行1，002只，累计发行规模10，086.14亿元，占比分别为31%和32%；5年期的交易所公司债券发行1，693只，累计发行规模15，324.86亿元，占比分别为42%和49%。分债券品种而言，1-11月份3年期和5年期一般公司债发行数量分别占比41%和38%，发行规模占比分别44%和35%；5年期私募债发行数量和发行规模分别占比57%和60%。

　　4.11月份交易所公司债券主体评级以中高等级为主，信用重心下移

　　11月份，交易所公司债券主体评级信用重心较上月下移，AA+级以上占比60%，较上月下降6个百分点。其中，AAA级占比28%，AA+级占比32%，AA级占比38%，AA-及以下占比2%。债项等级方面，以AAA为主，其中AAA级占比55%，AA+级占比33%，AA级占比11%。

　　具体来看，11月份发行的一般公司债券，主体和债项评级以AAA级为主，信用重心较上月下移。主体评级方面，AAA级主体级别债券78只，占比73%，较上月下降6.3个百分点；AA+级主体级别债券20只，占比19%，较上月上升1.2个百分点；AA级主体级别债券9只，占比8%，较上月上升5.1个百分点。债项评级方面，AAA级债券87只，占比82%，较上月下降2.5个百分点；AA+级债券17只，占比16%，比上月上升0.7分点；AA级共发行2只，占比2%，比上月上升1.9个百分点。

　　11月份发行的私募债，主体级别以AA级主，主体级别重心下移。主体有评级的债券219只，占比95.2%，较上月下降0.4百分点。有主体评级私募债券中，AAA级主体级别债券12只，占比5%，较上月下降3.2个百分点；AA+级主体级别债券86只，占比39%，与上月上升2.3个百分点；AA级主体级别债券116只，占比53%，较上月下降0.8个百分点；AA-级主体级别债券5只，占比2%，较上月上升1.7个百分点。债券评级方面，有78只有债项评级，占发行总数的33.9%，较上月下降3.7个百分点，其中AAA级、AA+级、AA级占比分别为19%、56%、25%。

　　综合2020年1-11月份的情况来看，主体级别仍以中高等级为主，AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为32%、29%、37%。有债项级别的债券中，AAA级、AA+级、AA级占比分别55%、29%、15%。

　　5.11月份交易所公司债券发行利率及利差分化

　　就发行利率而言，2020年11月份交易所公司债券的最高利率为8.35%，较上月最高利率下降65BP；最低发行利率为3.00%，较上月最低利率下降25BP。与2020年10月份相比，一般公司债券方面，AAA级平均发行利率上行11BP、利差扩大4BP，AA+级平均发行利率上行72BP，利差扩大63BP；私募债券方面，AAA级平均发行利率上行15BP、利差扩大8BP，AA+级平均发行利率下行2BP，利差收窄11BP，AA级发行利率上行73BP、利差扩大65BP。

　　就3年期一般公司债券而言，与2020年10月份相比，11月份AAA级、AA+级发行平均利率分别上行11BP、8BP，平均利差分别扩大8BP、5BP。

　　6．建筑装饰和综合行业是交易所公司债券发行的主力行业

　　2020年11月份，交易所公司债券的发行人主要分布于建筑装饰和综合行业。具体来看，建筑装饰行业发行152只，占比45%，发行规模1，162.60亿元，占比38%，位居首位；其次是综合行业，发行79只，占比为23%，发行规模658.80亿元，占比21%；房地产行业，发行22只，占比为7%，发行规模224.13亿元，占比7%，位于第三。综合2020年1-11月份的发行情况来看，建筑装饰和综合行业分别累计发行9，957.01亿元和9，957.01亿元位于前两位，远高于其他行业；房地产行业以累计发行2，648.08亿元，位于第三。

　　7．一般公司债券发行人以北京、广东、贵州地区为主，私募公司债主要分布在江苏、浙江、山东地区

　　一般公司债券方面，2020年11月份，一般公司债券发行人分布于27个地区，以北京、广东、贵州为主。从发行规模来看，北京发行366.00亿元位居榜首，广东发行247.84亿元位居第二位，贵州发行170.00亿元位居第三位；从发行数量来看，北京、广东、贵州分别以发行71只、40只、21只位于前三位。综合1-11月，北京以4，207.70亿元的发行规模仍位居首位，广东以2，121.37亿元的发行规模位居第二位，上海以1，500.99亿元的发行规模位居第三位，累计发行数量分别为266只、165只、121只。

　　私募债券方面，2020年11月份，一般公司债券的发行人分布于26个地区，以江苏、浙江、山东等地为主。从发行规模来看，江苏发行478.31亿元位居榜首，浙江发行321.40亿元位居第二，山东发行172.40亿元位居第三位，发行数量分别为71、40、21。综合1-11月，江苏以发行581只、累计发行规模3，662.30亿元位居首位，远高于其地区；浙江以发行339只、累计发行规模2，978.39亿元位居第二；山东以发行188只、累计发行规模1，728.73亿元位居第三。

　　8.11月共79家机构参与交易所公司债券承销，中信建投承销规模居首位

　　就承销机构而言，2020年11月共有79家机构参与交易所公司债券的承销工作。按承销规模统计，中信建投规模最大，为227.30亿元，承销数量54只；其次是中信证券以213.46亿元的承销规模位于第二，承销数量52只；平安证券以187.77亿元的承销规模位于第三，承销数量33只。前十位承销机构合计承销规模1，517.38亿元，占当月承销总规模的49.48%。