何巧女惊魂：东方园林债务破关时刻闹乌龙

　　撰文 | 麦可

　　出品 | 大摩财经（ID：damofinance）

　　上海清算所12日晚间公告称，未足额收到“18东方园林CP002”付息兑付资金。但大摩财经获得的转账截图显示，东方园林已于2月1日支付了这只短融债券的5亿本金，12日下午5点半左右支付了3000万利息。

　　东方园林（002310.SZ）2月12日到期的5亿规模债券为“18东方园林CP002”，为去年2月发行，票面利率6%，期限一年。

　　上清所公告称，截至12日日终，未足额收到东方园林的付息兑付资金。但东方园林迅速回应称“我司已于春节前将5亿本金汇至上清所账户，剩余3000万利息原计划于近日汇出，但由于节后财务人员未了解上清所系统关帐时间，导致我司已汇出，但上清所未收到，明日9点大额开帐之后即可到账。”

　　东方园林提供的转帐截图显示，其通过旗下的上海立源生态工程有限公司于12日17：37分审核通过汇出了3000万利息。

　　大摩财经获得的另一张转帐回单显示，东方园林于春节前的2月1日向清算所账户支付了5亿的本金。

　　多年举债并购加上PPP项目垫资是东方园林资金链遇险的根源。

　　东方园林从2015年起通过大举并购，从传统的园林产业转型到以污水处理等环保业务为核心，但东方园林的环保业务基本是政府采购为核心的PPP项目，需要大量垫资，这对其现金流是巨大的挑战。

　　因此，飞速扩张时被视为“PPP第一股”的东方园林，当2018年PPP项目结款遇到挑战后，东方园林的资金链开始遭遇严重挑战。特别是2018年5月，东方园林发债遭遇“滑铁卢”——10亿公司债券仅发出5000万后，市场对东方园林高度警惕，之后东方园林的股价从20元左右最高下跌了70%。

　　2018年和2019年恰恰是东方园林债券偿付的高峰期。大摩财经统计，东方园林去年共偿付了六只债券，本金共计47亿。2019年共有5只债券到期，本金也共计47亿。

　　2019年1月19日，东方园林偿付了一只10亿本金债券，2月12日即今天的5亿债券偿付后，紧接着还有2月16日到期的一只12亿本金债券“18东方园林SCP002”。

　　假设2月16日能偿付这只12亿债券，东方园林的债务危机短期基本可解除。2019年，东方园林还剩下分别于8月2日、10月15日到期的两只各10亿本金规模债券。

　　除此之外，算上2月1日刚发行的19东林02，东方园林还有5只存续债券将于2021年到期，本金规模合计22.2亿。

　　东方园林在2017年底手头现金有34亿。2018年，东方园林共发行了47.5亿债券以偿付当年到期的47亿债券，2019年至今，东方园林又发行了23亿债券，加上去年11月和12月通过上市公司和大股东股权转让获得20亿资金，理论上已能应付2019年的47亿到期债券。

　　东方园林最危急的时刻是去年秋天：2018年9月末其手头现金仅剩15亿，远不足以兑付2018年底到2019年初到期的数十亿规模债券。

　　在此背景下东方园林和大股东开始出让股权自救。去年11月，农银金融资产投资公司以10亿资金获得了东方园林环保集团35.71%股权；去年12月，东方园林实际控制人何巧女、唐凯夫妇转让了上市公司5%股权，获得10亿现金用于纾困。

　　今年初，东方园林又成功发行了三只合计23亿规模的债券，使其渡过债务危机的可能性大大增强。目前来看，2月16日到期的12亿债券的兑付最为关键。此关过后，东方园林才可以长舒一口气。

　　但对于东方园林和何巧女来说，其间的惊心动魄恐怕是难忘了。

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责任编辑：李铁民