民企发债上"保险"运行两月 103家民企发债超948亿元

　　受多重因素影响，2018年一些民营企业发行的债券出现了违约，金融市场对民企风险偏好下降，一些经营正常的民营企业通过债券市场再融资也遇到了困难。

　　自2018年10月22日央行宣布引导设立民营企业债券融资支持工具（以下简称“支持工具”）后，以市场化方式帮助缓解企业融资难问题，信用风险缓释凭证（即CRMW，以下简称“缓释凭证”）的发行也开始提速。

　　民企发债上“保险”运行两月，发行市场有好转了吗？

　　1月3日，记者根据公开资料统计，自2018年10月22日国常会公布以来，支持工具已直接支持24家民营企业发行债务融资工具超过164亿元，带动103家民企发行债务融资工具超过948亿元；12月以来，已有52只信用风险缓释凭证（CRMW）配合民企债券发行成功创设，名义本金金额达到63.2亿元。

　　根据央行行长易纲在“长安讲坛”的解读，在信用债发行过程中引入缓释凭证，相当于加一个“保险”。如果民企债券发生违约，有人赔付债券的本息。而这个债里含的保险是由投资者支付的，没有加重民营企业的负担。这种安排就使民营企业的债能够顺利地发出去。只要民营企业的债发出去，现金流就来了，银行也不催款了，资本市场也可以稳定一点。这是“第二支箭”的作用机制。

　　而缓释凭证并非新鲜事物。2010年，交易商协会在人民银行的指导下，组织起草发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，推出了信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）两项产品，填补了我国信用衍生产品市场的空白。2018年10月22日国常会宣布设立民营企业债券融资支持工具以来，缓释凭证进一步受到市场关注，一度成为债市“网红”。

　　近日，西北地区首单支持工具落地陕西。隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基股份”）2018年第一期短期融资债券“18隆基CP001”在银行间市场发行，成功募集资金5亿元。

　　记者根据公开数据统计，支持工具已覆盖浙江、广东、江苏、北京、上海、山东、四川、湖北、福建、安徽、天津、河南、陕西等十余个省市。

　　2018年12月7日，广东榕泰实业股份有限公司（主体评级为AA）在银行间市场成功发行超短期融资券“18 榕泰SCP001”，发行规模2亿元，期限270天。该期债券的主承销商建设银行相关人士告诉记者：“民营企业受大环境影响面临一定的‘融资难、融资贵’问题。尤其在2018年民营企业违约金额大幅增加的不利市场环境下，很多优质民营企业遭到‘错杀’”。

　　据他介绍，广东榕泰作为国内氨基塑料领域的龙头企业，国内市场占有率约为60%，但由于该发行人为银行间市场首次公开亮相，投资人缺乏了解，信心有所不足。引入支持工具后，投资人对该公司进行重新审视，积极性有所提升，认购倍率达到1.2倍，凭证价格在簿记区间下限成交，最终发行票面为6.98%。

　　中债信用增进公司投资部总经理丁家烜也对记者表示，在广东榕泰的案例中，“18榕泰SCP001”是企业近五年来首次公开发行的债务融资工具，配套凭证的创设为顺利募集债券资金提供了有力保障。就认购情况看，创设费率1.80%，创设规模1亿元，凭证认购倍数1.5倍，市场认购踊跃。

　　此外，中信建投证券研报指出，从2018年11月份开始，低评级主体信用债净融资额自2017年11月以来首次转正，2018年11月和12月的发行规模均超过1000亿元。

　　交易商协会官网显示，130多家机构或非法人产品完成《NAFMII主协议（凭证特别版）》签署备案，绝大部分已具备投资缓释凭证的资格。记者也从多位业内人士了解到，多家保险、银行自营以及基金等机构都对缓释凭证表现出浓厚的兴趣，缓释凭证的平均申购倍数已经上升至大约2倍，预计2019年缓释凭证“人气”不减。

责任编辑：牛鹏飞