新华资管龙向欣：保险资产有五个“优于”

　　原标题：新华资管总裁助理龙向欣： 60%债券、30%股票，保险资产固定收益有无穷施展空间

　　来源：易趣财经

新华资管总裁助理龙向欣

　　2020年1月14日，由易趣财经传媒、《金融理财》杂志社主办，北京银行协办的“金貔貅·第十届中国金融创新与发展论坛”在北京金融街丽思卡尔顿酒店成功召开。论坛以“启航与竞合”为主题，来自监管层、行业协会、经济学界、金融机构的300余名嘉宾出席了本次盛会。同时，《金融理财》杂志还携手全球领先的市场研究机构——益普索（中国）咨询有限公司联合发布了《新形势下高净值客户投资与消费行为特征暨中国金融机构理财力白皮书》（下称《白皮书》），共同揭秘富人的钱都流向哪儿？另外，业界翘首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余项大奖也新鲜出炉。

　　期间，国内银行理财子公司、保险资管、信托、券商、基金、期货等机构的30余位顶级资管大伽，分别就“2020年资管战略与路径选择”、“资管业务转型与资产配置策略”等主题进行了深入探讨，为现场听众带来了一场思想的盛宴。

　　新华资产管理股份有限公司总裁助理龙向欣受邀参加了论坛，并发表了精彩的主题发言。作为下午主题演讲的第五位嘉宾出场，龙向欣开场白十分谦逊。他表示，一般情况下大家对银行、券商、基金要比对保险资产了解得更透更多，他利用这个机会诠释了一下保险资管在整个管理业务转型期以及其本身在资产配置中的优势。

　　一、看利率走势配置资产

　　龙向欣首先提到了央行降准。一年期存贷利率于2020年1月1日又降了一次，但是新闻联播每次都说降50个BP的时候，是故意的还是没有着重说明？降准之后存款准备金率到底是多少？比如说降了50个BP，现在存款准备金利率是多少，现在普通银行准备金率是12.5%，中小银行是10%。中国的存款准备金率在2011年12月5日的时候是21.5%，这是世界最高的存款准备金率，现在陆陆续续在降。

　　把人们配置的大部分的资产组合锁在利率的最高点，这是保险资产的魅力，也是其他公司有可能做不到。龙向欣回忆说，1996年中国发行了第一个记账期国债利率是11.83%，因为那时候龙向欣是一个交易员，所以他对票息非常有印象。他进一步表示那时候利率是7.47%，如果把利率锁在这个位置，买了50年的国债，这50年就可以足吃足喝不工作，每年的收益率就是11.83%，这是保险公司战略优势。

　　1996年第一次发行了10年期国债，很快2006年就到期了，那时候没有30年期国债。2002年第一次发了30年期国债，利率是2.6%。后来陆陆续续在2013年左右发行了50年期国债，大家都认为自身有局限性，为什么不能在高位时锁钉呢？往日不见来日可追。寿险现在在去超长期国债、金融债，现在还有地方政府债。现在到底是不是利率的高点呢？大家知道有负利率债券的国家都在欧美，在利率高起的情况下配置最好的组合持有到期，龙向欣表示这是保险资产配置最大的魅力，要充分发挥这个优势。

　　二、60%债券、30%股票

　　龙向欣进一步指出，保险资产管理公司的特性有这样几个方面，固定收益资产占比90%；长期资产占比量大；资产组合要求利润持续释放；风险厌恶程度高；长期考核的系数较高；对于通缩不利投资环境有自身“耐寒基因”。

　　为此，龙向欣举了一个例子。他曾和一个投资总监谈到，整个大都会保险大概有多少是股票？投资总监说只占6%，龙向欣表示十分惋惜。从2007年、2008年左右，美国股指是9000点；2007年中国股指是6000点，只不过相差3000点而已，但是美国从2007、2008年一直到现在是28000点，我国是在3000点徘徊，所以我国的资产配置会大部分做股票不做债券。大都会投资总监说：“你错了，我们是保险公司，我们根基在债。”

　　龙向欣说，如果一个中国的保险公司按照保险资产管理规定，以30%的资产做股票，能够持有到季末；如果我国的股票真正有像美国那样从9000点涨到28000点的土壤，我们的保险资金会用足。

　　另外，龙向欣表示，保险公司的根基没有动摇，主要是债券，大量配置债券是有好处的，随时随地可捕捉到任何市场的战机。如果一家有企业债券的上市中有重大利好，股票将迎来大涨，用大资金往债券一押，收益迅速就可以捕捉过来。“某种情况下，我们是先系扣子，把资产用债券锁住，再叠被子，可以赚2-3倍的利润。”龙向欣形象地解释道。

　　三、发挥好保险资产的优势

　　龙向欣总结出保险资产有五个“优于”：1、配置盘要优于交易盘；2、长期债要优于短期债；3、组合投资要优于投资技术；4、持有到期要优于可供出售；5、风险厌恶要优于信用下沉。

　　他认为，信用下沉是悖论，不可能是信用下沉，而是风险厌恶。信用下沉能不能容忍这个信用，这个信用如果风险暴露资不抵债了，还敢不敢和投资决策委员会董事会说？我们敢，因为我们采取了信用下沉的战略或者是战术。

　　龙向欣表示，“投资最重要的是‘绝对回报要优于市场攀比’。只要每年都绝对回报，别人赚多的时候你绝对会比别人赚的少，别人跌的时候你绝对是正数。时间给你10年肯定是第一没有问题。你就是做绝对回报，你最终得到的结果非常好。我这里面也有一个优于，‘保险资产魅力优于绝对回报要优于相对价值。’”

　　一个人如果有10年、20年投资经历，会贯穿于血脉当中，会有独特视角和独特的战略方针。我们在不断摸索保险组合应用和保险权益盘配置。一旦中国股市有蓬勃向上的机会，我们就会按保监会的规定，用足30%的资产做股票。当然，现在还没敢这样顶额做。

　　股市黄色的拐弯是2018年，2018-2019年这一块股票是大跌的，但是我们收益率非常高。为什么？这时候固定收益贡献率大概将近60%。龙向欣表示，“市场大跌情况下，如果有一个非常多的债券组合，有一个绝对回报根基的话，日子会非常好过。”

　　四、固定收益有无穷施展的空间

　　接着，龙向欣用图表进行了债券市场分析。交换债可以用转债，同时也可以用二级债基进行增强，增强收益要比平时做利率债好得多。增强经常在做，不是刻舟求剑。利率波动在每一个位置，保险资管都要干保险公司的事儿，重点关注的不是债券的价格，而是债券的利率。保险公司的固定收益有无穷施展的空间，要做它的魅力和技术。

　　可是，如果在债券市场上做跑马奔腾的活，被一些烂的信用债炸掉的可能性非常大，所以要有风控。进行一系列风险把控，才能把资产配置组合做得万无一失，保险资金绝对不能出现这样的市场风险。

　　另外，新华保险资管还有一种非标投资方式提高收益。就是通过基础设施债券投资计划、不动产债券投资计划、资产支持计划、股权投资计划，让一种非标投资获取一个比较好的投资业绩。

　　最后，龙向欣谈到云计算和区块链，表示自己是负责市场风险和信用风险的。通过这些架接达到用系统来看准组合、用机器看准风险隐患。

　　对于2020年的市场，龙向欣也给出了自己的研判。他认为经济形式仍在筑底，通缩的走势仍然没有扭转，“降准和降息”政策还会颁布，财政政策会持续发力，信用风险暴露还会扰动，但整体资本市场的机会凸显。 

责任编辑：张缘成