关萍：国内金融行业对基础设施投入严重不足

　　新浪财经讯 10月15日消息，上海金融与发展实验室（SHIFD）、国家金融与发展实验室（NIFD）今日在上海举办“上海国际金融中心论坛”，会议聚焦“金融基础设施和国际金融中心建设”，点石金融科技有限公司总裁关萍出席并发表演讲。

　　关萍表示，我国金融基础设施薄弱，全国4600家银行，银行角度来看有市场风险机构不足30家，部署系统机构寥寥无几，其他基础设施是比较空白，整个行业看，我们对于基础设施投入严重不足。

　　以下是演讲实录：

　　大家好，我是点石金融科技CEO，很高兴有机会来这里和各位嘉宾领导探讨一下，我们的主题是金融机构在资本市场业务基础设施，这方面的建设实践，还有一些我们的看法。

　　讲一下我的背景，这个与我们今天讲的主题有一点关系，我大学毕业去了美国，读了两个硕士，一个是计算机一个是MBA是金融，我在美国工作15年，回国之前是两房之一市场风险副总监，我自己亲身经历了次贷危机。我回国创建点石公司，我之前工作经验当中接触一系列机构，包括中国大中小型机构，尤其是高层中层领导，我们也接触外资机构，所以我们对于不同机构相关资本市场基础设施建设，还是有一定了解。最近这些年，尤其是创业以后有一些情况是令人觉得比较不安，国内金融机构这些年得到非常大的进步和发展，金融市场这个业务在银行涉及是金融市场部，资产管理部，同业部，这是与金融市场相关业务，利润贡献占比非常高，利润贡献是从35%甚至有一些小机构。这几个方面业务利润贡献可能达到80%，这么大的利润贡献比重业务条线，基础设施却是比较空白的状况。

　　我们原来觉得中国开放还有一段时间，现在由于外部内部的因素，这是一个非常好的事情，金融市场逐步开放，开放过程当中外资金融机构大举进入。这样一个公开透明市场上，我们在金融市场业务方面，与大家在同一个起跑线上竞争，今天讨论一下市场情况，我们准备了一些材料请大家指正。

　　我们解读国际金融中心，我们是以与纽约、伦敦看齐，对于上海未来发展来讲。纽约和伦敦作为国际金融中心，实际上他们最核心业务都是与金融市场，资本市场高度相关。没有人比较贷款，纽约银行贷款贷多少，这个贷款在纽约对工商企业贷款占比在银行业务里面很小，只有1%、2%。所以如果上海和国际金融中心竞争，与一线国际金融中心竞争，金融市场、资本市场业务是最核心业务。

　　下面看一下，咱们市场情况。债券市场是中国最大金融产品市场，现在体量是到10月份超过93万亿人民币。这个市场是2005年8万亿发展起来，进步是非常快速。现在我们认为出现违约债券是债券市场逐步风险（初清）是良性发展情况。规模来讲中国债市是全球债市第二，一个是结构上面，与美国债市结构对比，美国与中国区别是资产证券化产品，证券化产品占美国债市26%，两房发行占美国债市20%，中国证券化产品占的比例是不到3%。现在体量很大，但是实际上债券市场流动性，尤其是广度、深度和美国还是有区别。最近讨论美国美元铸币税怎么回事，有一个原因是美国国债市场，这个市场广度深度在全球影响，给美元在全球起到作用一个最大支持。现在已经不是石油支持美元时代，大家现在一致观点，债券市场是对它的美元币种在全球强势地位最大支持。

　　从债券市场看到国内发展非常好，从衍生品角度看，衍生品最主要是场外市场衍生品，占最大比重和起到最大作用。衍生品可以看到时间轴，2013-2018年12月份衍生品民意本金比例变化，一直是500-700万亿美金浮动，国内衍生品体量是5100亿人民币，中国衍生品体量看不出来，衍生品大家可以问问这个事情是不是可做可不做？实际上衍生品产品在利率市场化，汇率市场化之后应该是非常重要的产品。我们使用利率衍生品，可以对银行和保险公司做资产负债匹配，这是非常重要风险对冲工具。另外，外贸进出口企业，跟与大宗品相关厂商都是重要的对冲工具。衍生品大量发展有很多原因，比如交易成本低，市场流动性好，可以大幅度提升交易策略。债券体量已经很大，为什么利率、汇率衍生品这么少？我们看到其实是与我们国家现在与资本市场相关基础设施还是比较空白，与这个有关。

　　我们定义的基础设施比刚才各位专家窄一点。我们讲的是资本市场基础设施我在国内各大媒体上面，交易场所与交易相关服务机构基础设施比较多，实际上中间部分，包括评级机构，数据提供商，系统提供商，这也是基础设施参与方，因为他们提供一部分基础设施。另外今天讨论主要是右边金融机构内部，金融机构内部参与金融市场业务，是与交易场所对接，需要有前台、中台、后台，需要这方面基础设施。现在看看他们大概包括什么，中间三个条线前台包括什么系统和模块，中台包括各类风险管理，后台是结算清算。

　　现在机构实践情况怎么样，黄色部分是基本功能，没有颜色是没有涉及，有基本功能这些系统是外购，有能力自主开发金融机构寥寥无几。服务厂商都是外资，如果外购买的都是外资厂商产品，这个其实也带来金融安全问题。

　　中小机构情况，这是我们点石主要客户群，我们经常跟他们交流，中小机构情况蓝色是有所涉及，空白是没有涉及，对于机构来说前中后台是需要有这个功能，现在中小机构使用办法，基本上监管有要求，业务有要求，就是手工实现这些功能。这些基础设施做金融市场业务还是比较空白，与刚才提到一点，对比非常明显，中小机构，金融市场业务，利润占比30%-40%，使用基础设施是比较空白情况。

　　这些基础设施是否有必要做？这里讲三个点讨论一下。第一，市场风险管理。市场风险管理是《巴塞尔协议》要求三大管理之一。左边市场风险管理几个职能，可以用来支持申请衍生品牌照。可以用来独立限额管理、资产负债管理、压力测试、监管资本计量、风险对冲。现在国内开展这个业务水平怎么样？实际上是逐渐进阶过程，国内大型机构基本上覆盖限额管理、风险分析，还没有达到主动组合管理功能。中小机构没有系统就没有办法实现，金融市场业务动态变化非常快，用手工连最基本限额管理都没有办法实现。

　　另外一个功能产品控制，产品控制职能在国内很少听到有人讨论产品控制这个职能，这个职能实际上非常重要，我写了里面几个主要方面，可以做前中后台对账，独立估值验证，可以防止交易部门通过估值操作交易利润。到底有没有必要，可以回到前面看看，这里面每一个模块，如果是开展金融市场业务比较完善国外机构，每一个模块都有，每一个模块是金融机构和市场波动血泪史带来的。次贷危机就是流动性风险和交易性风险，并不是做这个业务就把当中大批模块去掉。

　　比如一位专家讲到定价估值重要性，定价估值是做金融市场业务非常基础功能，金融市场各个参与方，投资人、交易员、中央交易对手方，评级机构，都是需要估值职能，这是必须有必要。美国市场上提供估值第三方机构有几十家，这个市场很活跃，资本市场上核心作用太重要了，所以有很多著名机构都在这个空间，他们提供这个服务。国内现在情况，监管要求基本上是使用单一第三方估值来源，这是去年点石和上海清算所做的课题研究，这是一部分结果。看到下面有一个例子，债券估值和基金净值变化已经是不断变化，但是中债中证出现差异，带来结果是，右边是基金中荣基金，他的估值是用中证，中债估值下降，他净值还是没有下调，这样当天已经有投资人大规模赎回，带来结果基金和没有赎回投资人承担剩下损失，这是一个典型例子，我们找到例子很多。这个例子说明首先机构能不能自己做估值，有没有估值能力，是不是采用单一估值落后。在估值问题上是市场非常核心基础设施之一，但是也还需要投入很多时间建设。

　　基础设施薄弱，市场风险全国4600家银行，银行角度来看有市场风险机构不足30家，部署系统机构寥寥无几，其他基础设施是比较空白，整个行业看，我们对于基础设施投入严重不足。美国有一家FIS公司，一个公司一年营收超过我们国家整个全行业在内。从业人员背景看，这一点更加让人忧虑，我们看到图上有很多模块，更忧虑是大家自己并没有做这些基础设施建设，对于需要做什么认识不足，认识不足和现在市场情况，造成脱节情况会是什么样。我们现在内部系统非常空白，金融机构以前老模式是想自己研发，这个事情现在对于金融市场业务系统可能不可能，现实不现实。由于我们有时间限制，外资机构进来了，时间限制之下，做这些开发是否可能，我们列举一些需要背景和知识，不光是一个计算机，需要一个量化团队这个量化团队需要概率、统计、方程等等，他们需要训练可能是物理等学科训练。华尔街实际上最近30年来，欧美金融机构30年有一个巨大投入，模型、风险管理等等方面有很大投入，已经建立起来体系。如果我们按照原来思路从头一个一个系统自己开发，实际上时间来不及在一个公平市场上与国际金融机构竞争。

　　现在市场状况，列出来左边过去30年，银行业危机和债务危机。可以看到国内金融市场比较封闭，感觉不到金融市场永远像煮开的水一样在动荡，每隔几年就有大型国际金融危机，右边有一些动荡但是和国际这些动荡比起来，规模和严重程度不可同日而语。

　　分析一下国际资本市场波动特点，我自己经历过多次，首先风险可能长期累积，爆发的时候可能就在几天一两个星期之内爆发，造成极端严重市场动荡。风险传导不同机构之间，不同金融产品之间传导迅速。前几个月发生的包商事件，这是一次非常温和小型的批发市场挤兑事件，这个产生作用很严重，实际上是非常温和，因为咱们国家批发市场由于有众多金融机构参与，可以想像批发市场上风险在各个金融机构，各个产品之间传导速度。各类风险在这样的市场上转换速度也是非常快，信用风险转化到交易对手信用风险，转化到市场风险，流动风险，转化速度非常快。应对现在市场态势，我们国内机构与国际机构对比来看，我们实际上可以说如果是外资机构到中国，有什么优势，并不能说有什么信息上过多优势，有可能对于信用债比外资机构更多一些，这个市场是公平透明的不会因为你是哪一家机构，因为你是谁就对你有照顾。公平透明市场上竞争的是什么？竞争的是交易能力、投资能力、风险管理能力。我们有外资银行，外资机构客户，现在市场已经逐步开放过程当中，我们能够非常明显感觉到外资机构在逐渐建仓，大家不知不觉当中，其实不同机构机构取向，将来市场上有一天采取位置，在不知不觉当中已经形成了。市场平静的时候，形成隐含风险将来会有爆发一天。

　　我们讨论一下上海作为国际金融中心长远目标，实际上很多专家讲了，我们讲的目标是很具体的，因为我们做的是具体业务。如果讲上海作为国际金融中心，起码会达到以下粗浅看法。人民币自由兑换，中国现在没有国际化起到主导作用结算清算。全球顶级金融机构，我们在资本市场上的作用和体量实际上没有起到相关作用，我们讨论的是资本市场条线。这个条线上面我们有没有一个机构能够与国外大型投行竞争，还需要做很多事情。中国市场从监管规则制定，是不是有很多机构到中国募资，是否有对产品定价权，伦敦是很多大宗商品定价中心，我们能否做到这一点，我们可以定价的商品品种是寥寥无几。

　　我们看到差距，基础设施方面有没有可能弯道超车，是否可能比较短时间内赶上来。如果用原来体系每一个机构自主研发，人才和经验够不够很是问题，我们认为最主要一点，就是监管科技，作为一个自上而下推动的因素。监管科技实际上经常成为整个市场上最低标准，所有人都得符合监管要求。监管科技推动基础设施建设，可以起到市场上参与人，不管是呼吁多少次都起不到，促进整个行业进步巨大作用。由于我们很多机构在这么多方面基础设施比较空白，另外提出来大量使用云计算，不要寄希望于每一个平台都要在机构内部建设。实际上金融基础设施在云计算和自主研发两个方面，欧美金融市场上胜负已定。欧美大机构都用云计算提供IT服务，中国没有必要重新浪费巨大社会资源，每一个机构自己条件不是很成熟情况下，每一个方面自己开发。另外一个方面，如果有云计算可以带来巨大好处是什么，我们可以有比较标准数据，可以有比较标准解决方案，如果可以解决市场上空白问题，首先有一个武器，就可以解决基本功能，这个基础上每一个机构根据他的业务能力继续分化，这是我一点看法，就讲这些，谢谢大家。

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