长江证券：重视低估值风格 首选龙头地产及大行

　　来源：长江策略

　　1．    四季度低估值板块超额主要来自估值切换、估值修复及稳定高盈利的贡献。

　　2．    大势坚定战略看多，剩余流动性重回扩张，流动性主导估值扩张。

　　3．     结构上，方向资产仍是中期主线，但四季度需重视低估值风格的阶段性机会

　　五谈低估值的阶段性机会

　　节后首周市场情绪回暖，但结构上出现明显分化，我们自9月以来反复强调的低估值风格明显占优，前期推荐逻辑正在兑现。本周，我们从今年四季度低估值板块预期的收益来源作一定展望。

　　四季度低估值板块超额收益，将主要来自估值与绝对盈利的双重贡献：1）估值切换。四季度市场对全年各板块的盈利预期会修正到与真实盈利最为接近的状态。而由于大金融等低估值板块具有较高的盈利稳定性，容易最先且最为稳定地受益估值切换；2）估值修复。四季度剩余流动性拐头向上，权益资产或现增量资金入场。叠加外资对大金融板块风险偏好的抬升，低估值板块受益增量资金带来的估值修复；3）业绩稳定。虽然低估值板块往往“受累于”市场对其长期盈利下行的预期，但其绝对盈利的稳定性依然有相对优势。过往年度收官之时，低估值风格的绝对盈利是其超额收益的重要支撑。

　　大势研判方面，我们坚定战略看多的观点。剩余流动性拐头向上，结构转向总量，估值易升难降。从政策环境、增量资金、配置性价比等角度看，A股当前具备相当吸引力。

　　行业配置：建议增配大金融，维持“方向资产”主线配置

　　持续增配“方向资产”，阶段性重视低估值风格：1）四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产及大行。2）“方向资产”中，重点关注5G、消费电子、新能源车、军工等。

　　主题配置：关注国资国企改革

　　近期，上海、深圳的“综改试验”，辽宁混改项目推介值得关注。其中，《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》于近日发布，方案提出，到2022年，上海竞争类国企基本完成整体上市或核心业务资产上市。

　　风险提示：

　　1．经济增速超预期下滑；

　　2．市场风格超预期调整。

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　　研究报告信息 

　　证券研究报告：低估值板块在赚什么钱？——五论低估值风格的阶段性机会

　　对外发布时间：2019-10-14

　　研究发布机构： 长江证券研究所

　　参与人员信息：

　　包承超 SAC编号：S0490518040002

　　邮箱：baocc@cjsc.com.cn

　　邓宇林 邮箱：dengyl@cjsc.com.cn

　　评级说明及声明

　　评级说明

　　行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

　　公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

　　相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

　　重要声明

　　长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

　　本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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　　法律声明

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责任编辑：陈悠然 SF104