社论：保持货币政策战略定力 进一步服务供给侧改革

　　坚持“以我为主”，依据我国经济运行、通胀水平、就业状况、国际收支等综合考量货币政策方向。

　　在美联储宣布降息后，有多个国家央行宣布跟随美联储降息。欧洲、日本等央行也已经和正在准备实施更为宽松的货币政策。

　　美国此次降息的背景是，目前全球有28%的政府债券以负收益率交易，50%的政府债券以低于1%的收益率交易。过低的债券收益率又推高了股票的市盈率。尽管负利率债券集中在欧元区和日本等地区，但是，美国的问题更为严重。目前美国有高达1.2万亿美元左右的高风险杠杆贷款，基于杠杆贷款的结构化工具——担保贷款证券（CLO）市场规模也高达7000多亿美元。

　　这些数据显示了一个脆弱的世界，发达国家低迷的通胀，全球经济增长放缓和贸易问题带来潜在的冲击，在这些国家当中，当衰退来临时，美国的风险最高。尽管美国距离负利率还有很大的距离，但规模过大的杠杆贷款以及屡创历史新高的股指，束缚了美国发动贸易战的能力。因此，当美联储宣布仅仅降低25个基点后，白宫就立即威胁对中国3000亿美元商品征收10%的关税，这会对美国经济带来更大风险。

　　中国与这些经济体有着不同的处境，中国货币政策没有理由与这些国家的央行保持同样的步调。我们应该吸取金融危机爆发后的经验，当时美国出现流动性危机，中国则出现需求不足导致的产能过剩，刺激方案和宽松货币政策共存，传统产业与低端领域积累了更多过剩产能与债务。现在中国正在努力改善供给侧质量，消除过剩产能，抑制地方政府债务，推动市场去杠杆，避免发生系统性金融风险，实现高质量发展。

　　与发达国家陷入长期低通胀泥潭不同，由于中国还存在资本管制，大量过剩资本存在在国内缺乏投资方向，因此，很容易因为某些商品的供应紧张进行炒作，引发通胀风险。事实上，在去杠杆的进程中，实施宽松政策只会降低风险偏好而鼓励更多的高风险杠杆，虽然相关调控已经对房地产业供需双方进行了融资抑制，但如果放松金融监管、大幅降低利率，很难控制资金的流向。

　　因此，中国货币政策必须服务于供给侧结构性改革，避免使不同国情的我国与其他国家遵循同样的货币政策导向。中国应该坚持“以我为主”，维护经济运行稳定，服务供给侧结构性改革，依据我国经济运行、通胀水平、就业状况、国际收支等综合考量货币政策方向。近日召开的中共中央政治局会议提出，继续实施稳健的货币政策，货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。不管美国的货币政策如何变化，在中国经济未有变化之前，应该继续坚持稳健的货币政策，保持战略定力。

　　中国应该继续推进金融供给侧结构性改革。整个金融体系市场化程度需要提高，风险管控能力需要加强。现在，不管是为了防范系统性金融风险，还是实现高质量发展，都要求推进金融供给侧结构性改革。美国上世纪80年代成功闯过滞胀危机的最大因素就是实施了金融改革，改变了货币政策决策逻辑。

　　当前，中国经济状况好于美国，中国的债务绝大部分是可控的国内债务。中国在努力推进改革，为长远的可持续发展创造空间。在全球风险骤增的时代，只要中国坚持稳定与改革，办好自己的事情，就会成为世界“信心高地”。我们坚持以供给侧结构性改革为主线，办好自己的事，就一定能驶过历史的风险之海，成为全球的定海神针。

责任编辑：赵子牛