报告：40%高净值人士将在未来一年增持现金存款

　　新浪财经讯 近日，中国建设银行携手波士顿咨询公司（BCG）发布《中国私人银行2019：守正创新 匠心致远》。报告指出，高净值人士当中对于股市、汇率、房价看跌的比例较2017年均呈现上涨趋势。在更加复杂的市场环境下，避险和持币观望的心态越发浓厚，现金、存款和其他低波动资产对于高净值人士的吸引力也进一步加强。有40%高净值人士表示将在未来一年增持现金存款，36%表示将增持银行理财，28%将增持保险类产品。而在希望减持的产品当中，股票依然排名第一，货币基金和非货币类公募基金分列二、三。

　　2018回顾：经济承压，资产风险与收益共振

　　在宏观经济方面，2018年承受了一定的内外部压力，引发资产风险与收益的共振。从经济数据来看，上半年经济运行整体稳健。一季度和二季度的经济增速为6.8%和6.7%，显著高于6.5%的预设目标。然而进入三季度后，经济形势开始出现较多“变数”。固定资产投资、社会消费品零售总额、工业企业利润以及工业增加值等数据均出现了不同程度的收缩，资本市场低迷，宏观经济下行的压力逐渐显现。与此同时，尽管经济政策有所调整，但信用环境紧缩的局面未明显好转，M2和社融增速持续创新低，引发了投资者对中国经济的“担忧”。

　　在整体经济走势的冲击下，2018年国内股票市场遭遇了深度调整。除了1月份，在2017年经济增速强劲、白马蓝筹结构性牛市的亢奋下，A股一度触及3587的高点。2月份跟随美股动荡略有回调。3月份以后，随着中美贸易摩擦的不断升级以及国内经济下行的压力逐渐增大，A股开启了单边下行的行情，一度创下2449点的近四年来最低水平。在2018年三季度末，随着促进“六稳”的政策密集出台，A股的跌势有所收窄。上证综指、创业板指等主要指数全年累计跌幅均超过24%，跌幅在全球股市中位居前列。

　　而与股市相反，中国债市走出了明显的牛市行情。中国国债和中国信用债分别取得8.64%和8.63%的年度回报，涨幅在全球主要资产类中位居前列。债券市场的牛市得益于经济下行压力逐渐加大的背景下，宏观政策的逆周期调节逐渐发力。2018年初货币环境开始转向宽松，全年4次降准，为债券市场提供了充裕的流动性，债券价格不断上涨。虽然国家在财政政策方面也逐渐发力，减税降费举措不断推出，基建投资在四季度触底反弹，但受政策传导的时间和效率的约束，以及银行体系相对较低的风险偏好制约，社会融资规模增长尚未企稳，经济仍处在探底的过程中，从而对债券市场构成了支撑。

　　2018年银行理财在结构调整的同时收益率呈下行趋势。受资管新规等新的政策环境影响，2018年全年银行理财产品余额增长显著放缓，年中甚至出现了一定幅度的下降。理财产品在结构上也发生了显著的调整，企业理财规模下降，同业理财大幅压缩，而面向普通个人和私行专属的理财产品则维持了规模上升势头。在收益率方面，受到较为宽松的货币政策的影响，全年理财产品综合收益率持续走低，以6个月理财为例，其全市场平均年化收益率从年初的4.99%逐步下降到了年末的4.40%左右。

　　2018年，受到经济和融资环境的影响，信用风险暴露增多，面向个人投资者的信托产品同样呈现规模下降趋势。2018年新增委托贷款和信托贷款出现负增长，6月份达年内最低点，当月二者共减少3265亿。然而，非标融资的收紧并没有得到表内信贷的完全对冲，社融增速和M2增速持续下行。部分企业偿债能力也受此影响出现下滑，2018年信用债的违约金额，债券违约只数，民营企业违约主体数均创下了自2014年有债券实质违约以来的新高。在此背景下，信托公司的资金投放更加审慎，新发产品规模和存续规模均有所下降。

　　2019展望：周期收敛，市场将重显配置良机

　　展望2019，从经济基本面看，稳增长将是中国经济的主要基调。随着逆周期经济政策的逐渐落地，外部环境如中美贸易摩擦等因素有所缓和，我们预计中国经济有望在二三季度逐步企稳，底部逐步形成，市场将重显配置良机。

　　从大类资产走势的层面看，2019年利率仍有下降趋势，信用风险仍需谨慎，但股票、黄金等资产有一定的配置机会。在股票方面，2018年A股股价的调整速度远远超过了A股企业盈利和宏观经济的下行速度，股市动荡主要来自于对经济形势的忧虑而产生的估值过快调整。因此一旦中美贸易谈判走向相对乐观，经济稳增长、扶持民企的政策逐步落地见效，盈利的压力将逐步让位于估值扩张带来的向上动能。同时，伴随着理财新规的出台和MSCI在A股的持续扩容，理财资金和海外大型机构资金都是A股市场增量流动性的来源。在固定收益产品方面，从目前货币政策走势看，基于稳增长的目标，整体利率仍有下行空间，相应影响理财产品的平均收益率水平。同时考虑到国内经济仍在筑底复苏阶段以及信用债的集中到期压力，投资者对于信用风险仍需谨慎，应加强对相关产品风险的研判。在大宗商品方面，我们预计黄金在2019年可能重放光芒。一方面，地缘政治矛盾上升，加强了对黄金储备的需求；另一方面，伴随着2019年美国经济增速潜在放缓，美元贬值压力上升，进一步提升了黄金价格上涨的动力。

　　从投资者信心的层面看，整体而言高净值人士对国内经济发展和投资环境的预期仍较为乐观。调研显示，对于未来一年中国宏观经济展望持中性和乐观的高净值人士占比较2017年虽有小幅下降，但整体仍高达77%。然而同样值得注意的是，伴随着国内经济环境和外部贸易摩擦复杂性的增加，高净值人士的避险情绪显著上升，表示一定程度迷茫和困惑的比例也在增加（参阅图6）。

　　高净值人士避险情绪直接反应在其对各大类资产投资的展望和2019年的投资动向上。高净值人士当中对于股市、汇率、房价看跌的比例较2017年均呈现上涨趋势（参阅图7）。在更加复杂的市场环境下，避险和持币观望的心态越发浓厚，现金、存款和其他低波动资产对于高净值人士的吸引力也进一步加强（参阅图8）。有40%高净值人士表示将在未来一年增持现金存款，36%表示将增持银行理财，28%将增持保险类产品。而在希望减持的产品当中，股票依然排名第一，货币基金和非货币类公募基金分列二、三。

　　从以上的分析可能发现，面向2019年，投资者的信心虽然较为充足，但是投资观点的分歧加大，避险和迷茫情绪显著提升。私行机构一方面需要着重提升对于投资者在投资研究方面的服务水平，帮助客户更好分析投资形势，合理配置资产，把握资产轮动机会；另一方面，在资产价格低位上，也是一个鼓励投资者开展长期投资和稳健投资的良好时机。

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