货币政策松紧适度:首提M2和社融增速与名义GDP相匹配

　　货币政策松紧适度： 首提M2和社融增速 与名义GDP相匹配

　　21世纪经济报道

　　本报记者 张奇 北京报道

　　3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，稳健的货币政策要松紧适度。

　　与去年政府工作报告中“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度”的表述相比，不再提“中性”一词。交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，这表明今年货币政策将比去年偏向积极，对经济增长的支持力度加大。

　　21世纪经济报道记者注意到，在货币政策的具体表述上有三方面值得关注：一是首次提出M2、社融增速与名义GDP相匹配，二是明确提出降低实际利率水平，三是强调疏通货币政策传导渠道。

　　多位分析人士表示，今年降准和降息的可能性都存在。对于降息路径和时机，市场上存在不同看法，民生银行首席研究员温彬认为，重要的是将降息和利率市场化改革结合起来，而不仅仅是单纯降息。“可以先对政策利率进行下调，过程中，进一步深化利率市场化改革，提高商业银行定价能力、完善定价机制。”他说。

　　“货币、财政等政策的协调发力、逆周期调节，会让中国经济韧性进一步加强。宏观层面，实现全年6%-6.5%的GDP目标没有问题，可能会在区间上限。微观层面，降低实际利率水平叠加减税将降低企业实际成本，增加企业经营活力，恢复民营企业信心。”唐建伟对21世纪经济报道记者表示。

　　首提M2、社融增速与名义GDP相匹配

　　政府工作报告首次提出，M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。

　　唐建伟称，以往M2增速一直比名义GDP增速高，所以那时主要是直接设定M2增速目标。现在随着内外部环境变化，特别是货币投放机制变化，M2与名义GDP相差不大，从这个角度来看，要求M2和社融与名义GDP相匹配的提法符合当前实际情况。

　　21世纪经济报道记者注意到，去年是9年来首次未设M2增长目标，具体提法为“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”。更早之前，政府工作报告都会设立具体的增长指标，如2017年目标为12%左右，实际增长为8.2%。

　　温彬称，要求M2和社融增速要与名义GDP增速相匹配，这与我们要保持宏观杠杆率稳定有关。“2018年末M2增速为8.1%，社会融资规模增速为9.8%，名义GDP同比增长9.7%，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速是大体匹配的，宏观杠杆率也保持了稳定。”央行有关部门负责人近日接受采访时称。

　　唐建伟认为，要求M2和社融增速与名义GDP增速匹配包含两层意思：一方面是希望未来货币增长与经济增长相匹配，即未来货币供给的增长就是实体经济名义增长所需要的部分，M2与GDP增速的背离将明显收敛；另一方面目前M2增速处于历史较低水平，与名义GDP相比还偏低，需要货币政策灵活操作适当增加货币投放。

　　今年政府工作报告提到的GDP增速目标是6%-6.5%区间，CPI是3%，这意味着名义GDP可能是在9%-9.5%之间。

　　降低实际利率水平

　　在价格方面，政府工作报告中提及“降低实际利率水平”和“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段引导金融机构扩大信贷投放，降低贷款成本”。

　　唐建伟称，这意味着利率工具并没有被排除在政策工具箱之外。中信证券固收团队则认为，降息已经纳入货币政策考量。“考虑到国际国内经济形势和全球主要经济体的货币政策取向，结合我们国家目前的经济基本面和通胀水平来看，降息还有空间。”温彬称。

　　对于是否降息这一问题，央行货币政策司司长孙国峰近日表示，一方面要更加关注实际贷款利率的变化，另一方面在利率市场化的过程中，要更多地发挥央行政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用。“从实际效果及利率市场化进程这两个角度看，我们可以多关注实际的银行贷款利率的变化。”他说。

　　华泰证券宏观首席分析师李超认为，利率市场化改革可能会加快推进，贷款基础利率（LPR）大概率和政策利率挂钩发挥更大作用，二季度大概率会选择全面下调政策利率。

　　除了数量、价格方面的要求外，货币政策还强调疏通传导机制。政府工作报告提出，在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。

　　唐建伟认为，未来货币政策的重心仍在疏通政策传导渠道，重点支持民营和小微企业，实现“精准滴灌”。重点将加大对中小银行定向降准力度，释放的资金主要用于民营和小微企业贷款。支持大型商业银行多渠道补充资本，增强信贷投放能力，增加制造业中长期贷款和信用贷款。同时要求今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上，提升普惠金融服务能力。

责任编辑：张译文