西南宏观评央行TMLF:保障流动性充裕 债市震荡牛持续

　　新浪财经讯 12月19日消息，央行创设定向中期借贷便利（TMLF），加大对小微企业、民营企业的金融支持力度。TMLF资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。同时，央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元，支持小微企业、民营企业融资。

　　西南宏观杨业伟在点评央行TMLF时称，央行对流动性充裕的明确呵护态度显示，在经济未出现企稳之前，即使融资需求有所恢复，央行也会加大资金投放来维持流动性宽松。因而债市无需对地方债发行放量等融资面冲击担忧，央行会增加资金供给进行对冲。这事实上形成了债市的安全边际，即如果经济不企稳改变货币政策方向，债市将延续走牛态势。我们估算2019年10年期国债利率低点在3.0%附近。债市将延续震荡牛。

　　详细点评如下：

　　1、今日央行宣布设立定向中期借贷便利（TMLF），进一步加大金融对实体经济，尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。操作程序为商业银行向央行提出申请，央行根据商业银行对小微和民企贷款情况来决定TMLF投放规模。期限为一年，到期可续作，共计可达三年。利率比正常MLF低15bps。

　　2、央行保障流动性充裕态度明确。同时，央行今日表示通过公开市场操作投放资金600亿元，本周累计投放4000亿元，保障了流动性合理充裕。新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。央行新设基础货币投放工具，同时加大基础货币投放规模，显示央行保障流动性充裕态度明确。明年降准将常态化，我们预计全年降准在3个百分点左右。

　　3、继续用定向宽松的方式实现调结构功能。央行在加大公开市场资金投放的同时，继续通过定向方式实现调结构功能。TMLF定向支持对小微和民营企业的融资，给予更长的期限和更低的利率。以及再贷款和再贴现支持对小微和民企贷款，都是发挥定向作用。未来货币政策宽松继续支持流动性充裕的过程中，将继续带有定向投放的功能。

　　4、宽松流动性提供债市安全边际，债市将延续震荡牛态势。央行对流动性充裕的明确呵护态度显示，在经济未出现企稳之前，即使融资需求有所恢复，央行也会加大资金投放来维持流动性宽松。因而债市无需对地方债发行放量等融资面冲击担忧，央行会增加资金供给进行对冲。这事实上形成了债市的安全边际，即如果经济不企稳改变货币政策方向，债市将延续走牛态势。我们估算2019年10年期国债利率低点在3.0%附近。债市将延续震荡牛。

责任编辑：杨群