陈志凌：投资者要寻找能够穿越周期的长期投资

　　新浪财经讯 由金砖传媒、《中国房地产金融》杂志主办的 “2018第七届金砖论坛”于11月20-21日在上海举行，主题为：定义未来。辰钰投资董事总经理陈志凌出席并演讲。

　　陈志凌称，当前各类资产的估值比较低。他建议投资者寻找一些能够长期穿越周期的方向，像CPA策略，比如房地产、贵金属，债券等分散风险的资产工具。“对于投资者而言，未来一定是更为重要的。”

　　以下为实录：

　　陈志凌：感谢主持人，我们是一家金融科技类的投资公司，主要会用量化类模型，获取稳健的收益。目前其实我们量化的资金在市场上也越来越多了，相对于主动投资来说，能够通过一些科学的方法建立优势。比方说现在市场上有3600支股票，通过人工筛选的方法，很难覆盖全面的方式。量化模型在很短的时间内借助计算机的优势做测试。

　　目前我们也观察到市场上比较大的投资机会：

　　一类是市场中性，也就是对冲带来的稳健回报的机会。另一类是指数增强带来的机会。对冲基金会从市场上去选择一系列的股票，比如说我们选择低估值、高成长，运营比较稳健的，通过程序化交易的方法，在市场上做比较快速的交易，从而获取到价差收益。这类方法由于采用了期货做对冲，把市场下行的风险完全规避了，对冲基金往往是一条平稳上升的曲线，今年以来，由于市场的波动率在下降，对冲基金在这块的收益，相对来说比去年小一些，但是仍然有10%的回报率，也是不错的资产配置的方向。

　　第二类就是指数增强的机会，量化基金更多从定量的角度观察这个市场，比如说当前市场估值很低，我们观察到静态PE在18倍，10月底最低点达到了17倍，这是什么概念？2008年当时的次贷危机导致下跌，估值水平刚好是7倍，达到了2008年最低点同样的最低水平了。

　　从绝对的下行风险来说，目前市场已经是非常领先了。从收益水平来讲，刚才几位嘉宾做了介绍，我们统计了过去10年，沪深300的年化回报率是到6.7%左右，中证回报率10.2%左右，都是高于美国市场的。而且从基本面来讲，只要GDP有6.5左右的持续增长，我们的股市长期回报率可能会高于GDP增速的。

　　美国的股市长期回报率在6.7%，可以看出整个经济如果是稳定增长的话，整个股票市场长期也是一个振荡上行的态势。而且目前中国房地产市场的走势，股票市场走势已经是4倍了，全球来看是绝无仅有的，目前A股的市值是非常明显的。巴非特用整个国家的GDP总量去比上股票的总市值做一个判断，像美国和欧洲市场，都是1：1的情况。目前中国市场GDP以上，股票市场也是达到了2：1。在未来会有一个向上修复的过程。单有指数的上涨还不够，量化对冲基金，我们也会用量化模型配用一些套利模型，年化20%-30%的增强。跌幅在20%以内，我们在股票市场选股和套利上，能够获取20%以上的额外回报。因此，量化对冲基金在这种是上是一个非常好的资产配置的方向。

　　我们也观察到中金所在一些会议上的表态，认为国际期货是一个监管放松的态势，我们也希望能够尽快的看到国际期货恢复到2015年之前正常运行的状态。像期权等等一系列，也是在紧锣密鼓的筹备当中，都会为我们金融市场提供更多稳健的工具。

　　站在当前的时点上，我们也是对未来各类资产的投资优先级做个排序，当前估值比较低，从长期来看，我们观察市场一年要跌幅20%的几率相对来说是比较少的。长期来看，巴非特也说过，站在长期角度，就会有非常大的势力。在这个基础上，对于投资者而言，未来一定是更为重要的。其次，我们要寻找一些能够长期穿越周期的方向，像CPA策略，比如房地产、贵金属，还有相关债券，他是一类非常好的分散风险的资产工具。

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责任编辑：谢长杉