陷入增长困境的宝尊电商还有能力收购雨鞋品牌Hunter吗？

宝尊电商近日公布2022年财报。

在截至2022年12月31日的12个月内，宝尊电商总营收下跌10.6%至84亿元，亏损则由2.2亿元扩大至6.53亿元。宝尊电商从2021年第三季度开始由营转亏，到了2022年第四季度又亏损2.84亿元，已经连续亏损了6个季度。

尽管GMV总值在报告期内增长18.6%至842.74亿元，但经销业务GMV却下跌31.5%至29.7亿元，而非经销GMV增长21.9%至约813亿元。反映到营收占比上，可以看到宝尊电商来自线上店铺运营的收入下跌了22%，但数字营销和技术服务收入却上涨8%。

经销业务让包括宝尊电商在内的服务商崛起。这种模式的运作逻辑是，服务商和品牌达成合作后，从仓库中买入货物在线上官方旗舰店销售。在这期间，线上店的运营也由服务商负责。

但这种模式的缺陷是容易造成库存积压，品牌在合约到期后转投其它服务商或将运营权收回，也会对业绩造成影响。为了减少潜在风险，许多服务商都在近年尝试变更运作模式，以提供服务和咨询为主的非经销模式就是其中一种。

可当非经销模式成为主流，品牌对于代运营的需求正在减弱。这种模式让服务商的定位变得更接近广告或公关公司。这既无法突出其积累的电商优势，也让自己在无形中投入到更激烈的竞争里。

宝尊电商的情况则更复杂一些。它高度依赖淘系平台，但伴随着近年天猫流量红利逐渐见顶，宝尊电商每个季度新增合作公司数量也在走低。虽然它曾尝试在其它电商平台发力，但整个2022年来自非天猫平台的GMV占比只有30.7%，和2021年持平。

作为曾经服务商中的龙头大哥，宝尊电商如今的地位已经不如以往。截至发稿，宝尊电商的市值为22.02亿元，竞争对手丽人丽妆和壹网壹创的市值分别为60.27亿元和81.09亿，甚至营收规模更小的若羽臣的市值也有24.36亿元。

为了寻找新的增长曲线，宝尊电商开始将目光投向发展自有品牌。但和丽人丽妆等公司不同，宝尊电商更倾向投资已发展出一定成熟度的品牌，而非从0开始孵化新品牌，旗下宝锐资本就是为此而成立。

根据财报，截至2022年年底，宝尊电商的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资总共为31.41亿元，这足以支撑其完成数笔规模不小的投资。此前宝尊电商便是以全现金交易方式，用4000万美元（约合人民币2.75亿元）收购美国快时尚品牌GAP大中华区业务。

在近期，又有消息人士透露，宝尊电商有意竞购英国雨具品牌Hunter。

Hunter的其它竞购者还有Forever 21母公司Authentic Brands Group。宝尊电商的底气来自于，在数字营销和技术服务版块，其来自服饰和配饰业务的营收在2022年逆势增长5%，更为细分的奢侈服饰领域涨幅达到28%。

但其中问题在于，不管是GAP还是Hunter，这些品牌在中国市场的好日子已经过去。2022年营收156亿美元（约合人民币1073亿元）的GAP集团愿意用4000万美元的价格出售中国业务，足以显示出其已成为烫手山芋。

此前宝尊电商并没有涉足太多线下业务。

线下门店涉及商圈选址、陈列、导购等方方面面的细节，与线上运营逻辑全然不同。更何况这笔交易还包括设计和生产授权，磨合供应链也是难题。此外，将收购来的品牌形象重新盘活，难度系数也并不算小。

而这些都是持续花钱的举措，如果无法收到成效，或将对宝尊电商本就已经下滑的业绩产生更大影响。拿下GAP大中华区业务和有意收购Hunter的消息都证明了宝尊电商转型的决心，但这条路能否走通，只有时间才能给出答案。

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