薛洪言：消费金融 分化与突围

苏宁金融研究院院长助理薛洪言

　　新浪财经讯 为推动金融科技快速发展，助力实体经济的同时防范金融风险，中关村互联网金融研究院、中关村金融科技产业发展联盟（筹）、中国互联网金融三十人论坛（CIF30）联合国培机构，于2019年6月27日在北京·银行保险产业园成功举办“第三届金融科技与金融安全峰会”。本次峰会由中关村科技园区管理委员会、北京市海淀区人民政府、北京市石景山区人民政府指导，由中央人民广播电台主持人杨晓菲主持。为增加峰会亮点，峰会设科大讯飞虚拟主播小晴和小I机器人作为虚拟主持，为峰会带来更具科技感的体验。

　　苏宁金融研究院的院长助理薛洪言出席峰会，围绕《消费金融：分化与突围》主题，在发言中提出当前消费金融行业正处在分化加速阶段，具体为政策层面分化、机构层面分化和产业链层面分化。政策层面，消费金融政策相对利好，但因其快速发展导致行业杠杆率提升过快，不得不防范其带来的金融风险；机构层面，分化较为严重，一些巨头和大公司前景明朗，但更多的小机构则面临各种风险和艰难；产业链层面分工越来越细化。总体来看，各金融机构需要秉承开放心态，优化资源配置以实现自身可持续增长。

　　以下为速记稿全文：

　　各位嘉宾，各位朋友，大家下午好，我今天分享的题目是关于消费金融行业现状的思考和观察，分化和突围，分两个部分。

　　首先其实我们看到当前的消费金融行业，我觉得它的一个重要的特征或者特点就是处在分化加速的阶段，这样一个分化我们可以具体去进一步的分析，可以理解成包括政策层面的分化，包括机构层面的分化以及在产业链层面的分化这三个层面来去理解这样一件事情。

　　首先我们先看一下消费金融近两年来总体增长情况，从总量上来看，金融机构的个人消费贷款，个人消费贷款的口径是个人贷款减去个人住房贷款，所以里面是包括了个人经济贷款、汽车贷款之类，都算为消费贷款。从余额上看，这两年消费金融的确余额一直在增长，从行业角度来看消费金融处在风口的阶段是没有问题的，但是如果我们看消费金融的增速，我们会发现2017年底到现在增速已经触顶回降，现在到了2019年一季度他的增速已经同比降到17.3，当然依然是比较高的增速，但是增速本身趋势的下降也说明了整个行业当前处在这样一个分化的阶段。

　　说到消费金融，政策层面对消费金融一直是比较支持的，包括近期，今年以来又有几家消费金融公司获批通过审批，开始去运转，从整个行业层面来看，政策层面对消费金融一直是支持的，为什么政策层面会支持消费金融呢？一个主要的原因，消费金融主要的功能就是促消费，消费又是整个经济增长的辐射，包括今年的政府工作报告也提到说要继续的去发挥消费金融他的一个基础作用，包括发挥消费金融促进。政府工作报告提到了要发挥消费的基础作用，来为经济的转型提供重要的支撑，消费金融是促进消费重要的推动力。

　　从消费支出的数据上来看，我们发现无论是从消费品总额还是从城镇居民人均的消费总额来看，这两年整个反应消费的数据其实相对来说是比较低靡的，消费的增长并没有我们想象的那么强劲。

　　在这样一个环境大的背景下，整个的监管结构包括整个政府层面对于消费的诉求还是比较大的，所以对消费金融这个行业从总体层面还是保持扶持和鼓励的这样一个态度。其实我们会看到，消费处在低靡的阶段，需要消费金融来支持，但是消费金融行业自身的快速发展它也积累了一些问题，首要第一个问题就是居民杠杆率快速的提升。其实2008年1月份的时候，当时银保监会就已经在工作会议里面就已经关注到这样一个信号，说要去防止居民的杠杆率快速提升，包括在前一段时间的银保监会主席郭树清也提到了当前居民杠杆率快速提升的问题，也就是说监管层对于居民杠杆率快速提升有一个忧虑或者有一个关切在里面。我们去看数据会发现从2009年一直到2018连整个居民杠杆率有一个快速上升的过程，到了2018年底杠杆率已经到了53%这样一个水平。虽然说跟国际层面去对比，这个杠杆率水平还是处在安全的区间，但是在短期内的快速提升，它本身容易在特定的群体上面去积累一些风险因素，包括一些国度借贷的问题等等，也需要对消费金融行业进行一些结构性的拆弹结构性的调整和优化

　　所以我们就看到在政策层面分化的过程，在整个行业层面监管对于消费金融行业依然是支持和扶持的，但是它也会采取一些结构性的措施来去防止杠杆率的快速提升，来去防止特定群体负债水平快速的上升。他采取哪些政策呢？包括从去年开始一直流传的联合贷款和助贷的征求意见稿，虽然一直从全国范围内没有出台，但是有的地方已经开始制订了相关的政策意见，包括对于互联网贷款这样一个资质的强调，在2017年底新型贷已经暂停发放互联网牌照，包括民营银行群体里强调要有互联网贷款资质去全国范围发放贷款，也会分布全国性银行和区域性银行，也会出台很多限制的条件，包括在整个金融机构杠杆率上面也是借助互联网，现在新规也出台了很多制约的条件，包括很多贷款转让ABS也纳入到杠杆率的测算，包括各地对于一些互联网小贷公司的这样一些变相杠杆率的放松，先后对政策纠正扶偏，消费金融在结构层面已经出现了分化的信号。

　　其实整个监管政策的分化会引来行业所谓机构的分化，首先我们看到互联网巨头估值水平已经明显分化，这个数据来自于2019年一季度互联网的名单。整个行业机构有成千上万家，整个行业分化相对来说比较明显。第二个看小贷公司的群体，我们也会发现头部的小贷公司以注册资本反应小贷公司的实力，发现头部的小贷公司都是互联网的巨头，他们的资本在行业里面是处在前列的，基本上一些非互联网性的小贷公司他们基本上排名在前几位，生长非常小的。

　　同时我们看到持牌的消费机构2018年盈利水平也出现很明显的分化，超过十亿的只有两家机构。同样的话我们再看P2P行业也是出现了这样的现象，我们截取了整个贷售在前十大的平台，去看他的集中度，会发现从2018年6月份到2019年4月份将近一年的时间里面，前十大平台他的市场占比从33%一直提高到46%，提升了大概有13个百分点，在这期间P2P经历了暴雷潮，网贷平台也经历余额下降，包括监管政策也要求余额是要往下降的，即便如此头部平台的规模也在往下降，但是他们的份额也在提升，这也反映了行业当前分化的现象，从机构层面我们看到有些机构做的越来越好，可能没有感受到寒冬，但是更多的机构从去年开始就已经很真切的感受到互联网金融寒冬的影响，这个可能是当前行业冰火两重填，或者消费金融既是一个风口，也不能像原来一样闭着眼睛投入就获得增长获得利润的这样一个行业了。

　　就目前来说消费金融行业，我们站在当前的时点去看未来一两年发展，也可以发现一些有需要去关注的地方，虽然当前整个的消费金融行业，消费金融的增速依然处在很高的水平，余额还在增长，很多机构还在制订了比较基金的增长目标可能去激发，在2020年利润过亿过十亿过百亿这样一些规划。

　　结合目前行业的现状有几个现象是值得关注的，第一个就是消费金融不消费的意思，就是说消费金融资金流量没有真正的去支持消费。监管对于消费金融这个行业的支持，建立消费金融是能够促进消费，从而稳增长带来一个支撑的这样一个假设之上，如果说消费贷款的资金流向，更多的是流向资金可控的领域，比如说流向还债的领域，做了投资，或者做消费的事情，消费金融不消费，这样可能监管对于消费金融这个行业的支持，包括结构性的政策可能会下的更猛烈一些，所以这个现象是需要关注的，因为很多的机构去测算一些数据，发现其实在一些特定的群体里面，消费金融这个资金流向可能有很大一部分是用于还房贷的现象，这是不可持续的现象，这种现象可能会引起后续监管的关注。

　　第二个，借款人的多头借贷问题，我们碰到特定的一些群体，90后的一些群体，他们的负债水平其实是非常高的，因为在当前的行业环境下，大家都用着相似的风控模型，用着头部现金贷平台去引流，带来的结果很多借款人同时在多家平台有借贷行为出现，引来多头借贷的问题，另外一方面他也会加重借款人的负担，可能会引发极端的舆情事件，极端的舆情事件出来可能会像2017年的现金贷一样，会引起监管提前的介入，这也是行业面临的不确定性。

　　第三个，消费金融这块一直有舆情的压力，更准确的说是现金贷，民众很难区分这两者的区别，所以这块持续的舆情压力也会促使整个行业资源的流向，整个行业监管政策的出台会带来很多的不确定性。

　　第四个，随着P2P加速，未来一年半的时间里，我们说以2020年作为备案结束的时点，现在行业里还有近一千家P2P，未来能拿到备案的平台没有那么多，会面临很多平台密集退出的问题，在平台密集退出的过程中，意味着很多既是理财的资金方对借款人来讲也是资产重要的提供方，当P2P退出的时候，整个消费金融市场里面借款突然间就借不到钱了，资金链会断裂，可能会引发行业性的或者局部的行业不良或预期快速的提升，这样一些现象也是值得整个行业去关注的。当前行业面临的不确定性来看，未来怎样去规避这样的风险，我认为可能还是要去按照监管给大家指明的道路去做，监管指明的道路就是说你要去注意实体经济，你要去做宏观金融，你要去防控风险，做宏观金融包括金融服务实体经济，其实第一个就是要发力场景金融，虽然现金贷这块来钱比较快，规模上任也比较快，但是他在政策层面的不确定性还是非常大的，而且舆情方面也面临很大的压力，场景金融虽然说做起来难一点，但是的确是符合国家对于消费金融的期许，包括现在在教育领域，汽车、租房、医疗的场景里面，消费金融已经发挥了比较大的作用，但是它的渗透还有很大的提升空间。第二个，还是要把握消费升级的机遇，还是要围绕消费金融去促消费的基调，包括刚才说的低限城市人群消费增速的问题，因为如果我们去拉开城镇居民和县域区域消费增速，会发现县域消费增速远远高于城市增速。第二个，现金消费的升级，也可以考虑。第三个，可以转型小微金融，我们知道消费金融跟小微金融就是一线之隔，中间有一个纽带就是小微企业主，很多企业都在转型做小微金融的业务，小微金融的业务在当前政策环境下，很多国有大会都在大力的扩展，整个市场还刚刚开始，还有很大的空间，在当前的阶段拓展小微金融也是提早去转型，去避免未来政策风险未雨绸缪之举。

　　还有就是说要去积极的融入消费金融开放的大的趋势，当前很多机构都在建立开放平台，产业链的分工越来越细化，有流量，有提供资金的，有提供科技的，有去做催收的，整个分工越来越细化的过程里面，消费金融类机构还是要开放心态，要积极的去融入这样一个开放大潮，借助开放的趋势来实现自己的优化配置，然后再资源的优化配置里面去寻找一些缝隙性的机会，去实现自身可持续的增长，规避未来不确定性的风险。

　　以上是我要分享的主要内容，谢谢大家！

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责任编辑：谢长杉