中诚信周浩:监管政策推动下 信用债违约风险有所缓解

中诚信国际总裁周浩

　　新浪财经讯 “穆迪—中诚信国际2019年中信用展望研讨会”于6月18日在北京举行，主题为“中国信用市场：经济变革与信用分化”，中诚信国际总裁周浩出席并致辞。

　　其表示在经济下行压力仍存的环境下，企业自身经营压力加大、过度依赖外部融资、内部流动性紧张等因素已成为新增违约的诱因，2019年以来债券市场违约风险爆发速度较2018年下半年有所放缓，但违约企业家数、违约规模及债券支数均创历年同期新高。

　　据中诚信国际统计，今年1-5月共有62只债券发生违约，规模近440亿元，是去年同期违约规模的约2倍。新增违约企业共计17家，民营企业为15家，占比达到88%。

　　总体看，今年在监管政策的推动下信用债违约风险虽然较2018年有所缓解，但整体风险水平仍维持高位，且风险依旧集中爆发于行业尾部或资质较弱的民营企业中，信用分化趋势愈加明显，主要表现在以下三个方面：

　　一是中低等级发行人融资难度依旧较高，信用债内部等级分化明显。

　　从债券市场的新发债等级结构来看，今年1-5月份已披露主体等级的信用债发行规模超过4万亿元，其中AAA和AA+级主体发行的债券规模占比超过85%，AA及以下较低等级的企业融资仍面临一定困难。

　　二是投资者对于民营企业仍保持相对谨慎的态度，民企和国企的融资情况持续分化，并且不同资质的企业信用利差也呈现分化状态。

　　今年前5月，民营企业所发行的信用债规模仅有4000多亿元，在信用债发行总规模中占比不到10%。此外，民营企业的净融资额持续为负，且缺口有所扩大。从信用利差表现来看，自2018年末以来，虽然信用利差普遍呈现波动式下行态势，但是不同属性的企业表现仍然是分化的，其中民营企业信用利差中位数水平持续维持在300bp以上，地方国企中位数在125bp左右，央企在100bp以内。从民企与国企间的融资成本差值来看，尽管今年1-4月两者间利差小幅收窄，但均值水平仍然达到200bp左右，比2017年的平均水平高约100bp。而进入到5月份，民企与国企间的融资成本利差又继续走扩，反映出市场对民营企业的担忧。

　　三是民营企业信用资质内部分化或将进一步加深。

　　今年以来监管部门持续发力纾解中小企业和民营企业融资困难，并通过多措并举的方式支持民营企业，特别是小微企业发展，改善相关企业融资环境。但政策适用范围有限，更加利好行业内的龙头企业或资质优秀的民营企业。此外，受经济下行周期影响，行业集中度有所提升，这也使得资源向龙头企业倾斜，而尾部的民营融资渠道持续收紧。民企内部信用资质的分化程度进一步加大。

　　周浩称，总体来看，2019年随着经济的回稳，宏观政策相继微调，但稳增长、防风险双底线思路未改。

　　以下为致辞全文：

　　周浩：欢迎各位嘉宾、媒体以及各位朋友莅临穆迪-中诚信国际2019年中信用展望研讨会！感谢大家的光临！感谢大家对穆迪—中诚信国际年中信用展望研讨会和信用风险年会一直以来的关注和支持！

　　本次会议将围绕“中国信用市场：经济变革与信用分化”这一主题展开讨论。2019年是新中国成立70周年，也是改革开放40周年后，再度深化改革的关键之年。受稳增长政策及一系列改革措施的影响，2019年开局我国经济呈现缓中回稳态势。展望全年，在复杂严峻的国际国内金融环境和经济变革的背景下，经济或呈现底部波动。

　　在经济下行压力仍存的环境下，企业自身经营压力加大、过度依赖外部融资、内部流动性紧张等因素已成为新增违约的诱因。2019年以来债券市场违约风险爆发速度较2018年下半年有所放缓，但违约企业家数、违约规模及债券支数均创历年同期新高。据中诚信国际统计，今年1-5月共有62只债券发生违约，规模近440亿元，是去年同期违约规模的约2倍。新增违约企业共计17家，民营企业为15家，占比达到88%。总体看，今年在监管政策的推动下信用债违约风险虽然较2018年有所缓解，但整体风险水平仍维持高位，且风险依旧集中爆发于行业尾部或资质较弱的民营企业中，信用分化趋势愈加明显，主要表现在以下三个方面：

　　一是中低等级发行人融资难度依旧较高，信用债内部等级分化明显。从债券市场的新发债等级结构来看，今年1-5月份已披露主体等级的信用债发行规模超过4万亿元，其中AAA和AA+级主体发行的债券规模占比超过85%，AA及以下较低等级的企业融资仍面临一定困难。

　　二是投资者对于民营企业仍保持相对谨慎的态度，民企和国企的融资情况持续分化，并且不同资质的企业信用利差也呈现分化状态。今年前5月，民营企业所发行的信用债规模仅有4000多亿元，在信用债发行总规模中占比不到10%。此外，民营企业的净融资额持续为负，且缺口有所扩大。从信用利差表现来看，自2018年末以来，虽然信用利差普遍呈现波动式下行态势，但是不同属性的企业表现仍然是分化的，其中民营企业信用利差中位数水平持续维持在300bp以上，地方国企中位数在125bp左右，央企在100bp以内。从民企与国企间的融资成本差值来看，尽管今年1-4月两者间利差小幅收窄，但均值水平仍然达到200bp左右，比2017年的平均水平高约100bp。而进入到5月份，民企与国企间的融资成本利差又继续走扩，反映出市场对民营企业的担忧。

　　三是民营企业信用资质内部分化或将进一步加深。今年以来监管部门持续发力纾解中小企业和民营企业融资困难，并通过多措并举的方式支持民营企业，特别是小微企业发展，改善相关企业融资环境。但政策适用范围有限，更加利好行业内的龙头企业或资质优秀的民营企业。此外，受经济下行周期影响，行业集中度有所提升，这也使得资源向龙头企业倾斜，而尾部的民营融资渠道持续收紧。民企内部信用资质的分化程度进一步加大。

　　总体来看，2019年随着经济的回稳，宏观政策相继微调，但稳增长、防风险双底线思路未改。在经济持续变革背景下，如何看待当前中国整体信用风险？融资平台、民营企业等结构性信用风险将如何演绎？信用结构性分化将给债市投资带来哪些机会与风险？由中诚信国际信用评级有限责任公司和穆迪投资者服务公司共同主办的“2019年中信用展望研讨会”将以“中国信用市场：经济变革与信用分化”为主题，为市场投资者提供基于风险视角的分析与观点。

　　本次研讨会具体议题将涵盖中国宏观经济政策的调整与改革、中资银行的信用风险展望、资产证券化、地方政府及融资平台信用风险、企业信用差异加大等热点话题。来自中诚信国际、穆迪的专业人士将发表演讲，并邀请相关外部嘉宾进行深入讨论。我想这些问题不仅是与会的各位朋友所关心的，也是市场所密切关注的。在接下来的会议中，与会嘉宾们将就这些大家关心的问题展开富有真知灼见的讨论，相信这些讨论将对大家判断当前中国的宏观经济形势和信用趋势有所帮助。谢谢大家！

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

责任编辑：谢长杉