陈明理：资管公司化解风险同时创造投资机会的路径

深圳市招商平安资产管理有限责任公司总经理陈明理

　　新浪财经讯 第十五届中国国际金融论坛于2018年12月15日-16日在上海召开，主题为：现代金融体系构建服务实体经济高质量发展，深圳市招商平安资产管理有限责任公司总经理陈明理出席并演讲。 

　　其表示银行不良资产的传统模式近几年有了新变化，比如说不良资产证券化，不良资产加互联网，不良资产基金化。“利用社会资金投入到不良资产领域去，资金是有限的，如果没有大量的保险资金等的参与，短时间内还是法无论化解。”陈明理说，这应该说是未来很重要的趋势。

　　紧接着，他谈到了金融资产管理公司怎么助力化解金融风险，同时创造新的投资机会的一些方法和路径。“现在主要是在政府指导下进行的风险化解，下一步可能也要进行某种程度的管理，加大这方面的风险化解。”陈明理说。

　　以下为演讲实录：

　　陈明理：尊敬的尚主席，各位来宾，我演讲的题目是发现价值，共赢未来，中国经济运行风险与投资机会，与我从事的职业相关。刚才尚主席讲，我们要打造全产业链的金融服务体系，经济运行的风险就是资产管理公司，我现在所在的单位是资产管理公司，招商平安资产管理公司，上一轮90年代底，那一轮的风险化解完全是带有政策性的，分享一下我对风险化解的体会和经验。我们现在存在的风险，从三个方面看一下，一个是中国经济形势下风险的特点，二是金融风险的新特征，三是金融资产管理公司怎么助力化解金融风险，同时创造新的投资机会。

　　中国经济在长期高发展的情况下，新常态的发展，伴随着产业的转型等问题。在这种情况下，肯定要出现一些新的风险因素，这是宏观层面上有风险的情况，为了节省时间，我就不再讲了。二是中美之间的经济摩擦，我认为不是一个长期现象，总会有一个解决的办法。但在现在情况下，给中国的产业发展和金融发展产生一些新的风险因素。第三个方面是风险化解成为经济工作的主要任务，最近几年，中央对风险的化解，不断升级的情况，从2013年防控债务风险到2017年打好防范化解重大风险攻坚战。第四方法是供给侧改革给我们整个经济出现的风险因素，大家知道最近几年，我们的供给侧改革“三去一降一补”，金融去杠杆方面给金融企业、实体企业产业的风险，从四个方面，在宏观层面上，中国经济运行过程中出现了一定的风险因素。

　　第二个方面，列举一下金融风险的新特征，简单的梳理了一下，从金融的角度，中国的经济运行过程中，现在出现了八个方面的主要风险因素，第一是商业银行的信贷风险，第二是以非银行金融机构的不良风险，第三是理财公司的风险，第四是债券违约风险，第五是企业流动性风险，第六是资本市场风险，第七是房地产不良风险，第八是地方政府债务风险，我们感觉这八大风险应该是当前经济最主要的因素。从这张图片上可以看出来，从2003年17.8%的不良率，现在到2010年左右，从账面上看，1.87%，从国际上比较，我们还是处于比较低的水平，风险是可控的。从总量看，现在不良贷款余额达到20322亿元，过去五年复合增长率达到21.5%。

　　关注贷款的余额攀升至于43.5万亿。关注这个贷款，看起来还不是不良贷款，有前期趋势不断攀升的。每年大概有10000亿转化为新生不良贷款。部分正常类的贷款，已经多次展期，借款人通过借新还旧的方式勉强维持贷款偿付，偿付能力实际上已经较弱，这些贷款一种隐性的不良贷款。从隐性的角度看，现在还存在很大的风险，从银行的角度，贷款这一块还存在很大的风险，这是一个分析。

　　第二个，商业银行的风险，我们认为流动性风险还是成为目前最主要的因素，特别是金融去杠杆，庞大的信贷规模下，2018年三季度末，这个贷款规模下，实际上不支撑，从资本监管的角度，不支持风险的要求。这一类，流动性风险，这给我们后面讲，我们现在正在做的通过ABS的方式化解银行的流动风险，看一下我们现在潜在的，这是一种潜在的银行监管方面的风险或资本约束的风险。第二方面的风险由非银行金融机构的风险，这一块是非常庞大的问题，特别是信托公司、券商资管、基金子公司等非银金融机构合作的方式产生规模庞大的类信贷资产，这类风险没有直接的统计数据，但是应该说也是很大的比例。

　　特别是信托行业发展很快，现在信托行业总规模已经达到20多万亿，发展非常快。2008年的时候，信托行业，当时我是刚进入信托行业，当时整个信托的余额不到10000万亿，7000多亿，十来年的发展非常迅猛，信托里面有很大的隐性风险，现在有的还没完全暴露，但是像与通道业务相关的业务或者是授信管理的业务，都是理财资金向信托的转移，这个业务存在很大一种风险。信托行业暴露的风险，从账面上，现在已经比较明显了，最近的统计数据，风险项目的不断增加，现在773个，增加了111个，现在的信托风险也在积累。理财公司的风险，这一块应该是发展比较快的行业。但是现在，特别是以P2P为主的理财风险，应该不断的积累，整个行业出现了巨大的风险。这是我们举了最近出现的理财方面风险。

　　第四是债务违约风险，截止到11月底，今年新增了35个违约主体，金额达到了787亿元，超过了2014年-2017年的总和，债务违约风险正在不断的扩大。因素分析的话，经济下行叠加，金融机构风险下降，困难企业增多，特别是民营企业风险不断加大。第五是企业流动性风险，现在看来也是不断积累，同比上看，主要表现在应收账款方面，2013年-2017年，同比增速下降，2018年后同比增速突然飙升，2018年3季度，同比增长10%，这是企业去杠杆的情况下集中收紧，企业出现应收账款方面的风险。企业降杠杆行动变化，现在出来民企升，国企降，强制要求国有企业去杠杆，降低负债率。

　　第六是资本市场的风险，特别是10月份总书记的讲话，引起了中央的高度重视，A股市场上，资本市场的风险，但是这个风险，我认为主要是前几年过度扩张，为什么出现了A股上市公司，就是经济发展的盲目扩张，过快出现的这种风险。第七是房地产的风险变化，行业销售增速放缓带来整个房地产市场部分企业已经出现了新的风险，资金链断裂等等，这也是存量很大的风险因素。第八是地方政府的债务风险，现在是比较大的。我们中国特殊的政策环境应该是相对可控的，通过市场化方式来进行运作、化解风险，应该说还没有找出一条很好的路子。

　　AMC怎么助力风险化解新举措，新机会，创造另类投资的新机会。建设介绍一下资产管理公司的公司，现在已经发展到了“4+2+N”的模式，应该说市场上处理不良资产的主体就是“4+2+N”的主体。我们列举了现在在风险化解方面，资产管理公司的一些机会或者是措施给大家分享一下。银行不良资产的传统模式，最近几年有了新的变化，比如说不良资产证券化，不良资产加互联网，不良资产基金化，这方面有一些因素。利用社会资金投入到不良资产领域去，资金是有限的，如果没有大量的保险资金等的参与，短时间内还是法无论化解，应该说是未来很重要的趋势。

　　非金不良收购的重度环境，非银行金融机构，刚才我们在前面已经列举到，资产管理、信托等等新银行机构存在的风险还是有很大的因素。以后也是资产管理公司的重点，还有参与化解P2P的风险，在某种程度上讲，量很大。但是怎么化解，现在主要是以政府为主指导下进行的，下一步可能也要进行某种程度的管理，加大这方面的风险化解。

　　第三是市场化债转股，2017年10月份国家出台了完全市场化、专业化的债转股政策，这两年来，资产管理公司从不同程度上加大了参与力度，市场反映还是比较良好，核心点就是专业化、市场化，并且资产管理公司已经成为新一轮债转股的主体，资产管理公司从去年一来，有很高的比例参加市场化债转股的程度。债转股市场化，其中有一个市场化是退出，投资债转股以后，怎么退出，这是一个因素。最市场化，现在资本市场最市场化就是A股市场，怎么通过上市公司来退出，这一轮，我们通过外面公布的成功案例看，大部分都是与上市公司结合在一起的。这里面介绍一个案例，招商平安参与的，中铝股份的全资子公司，完全市场化的，通过基金化方式来运作的，这个方案运作的时候，实际上国家还没有出台基金可以参与到债转股方面，做一些创新，1月份，我们已经做出来了，2月份，国家出台一个政策，里面含基金参与市场化债转股。AMC助力风险化解新举措新机会，像湖南资产、招商平安等在某种程度上都参与了市场化债转股。

　　困境企业重整，也是资产管理公司化解风险很好的途径，介绍了两个非常经典的案例。SD超日，第一单债务违约的企业，把企业起死回生，后来成功上市，运作非常好。第二个案例是招商平安参与的，ST重钢重整案例，一系列的全重组、股权重组、资产处置安排下，最终完成了重整工作，成功化解了债务危机，避免暂停上市，企业的经营明显改善。

　　第二部分我介绍银行机构大量的风险不单是不良的问题，还有一个是流动性风险的问题，在资本监管的情况下，银行不可能长期无须或者是持续扩张，怎么办？把存量资产怎么盘活，盘活的方式就是ABS证券化，去年整个一年，发展的非常快，年底市场部发布资产证券化产品，发行的金额是17000亿，非常高，未来我们认为这是一个趋势，整个是很哈的趋势。AMC，银行的信贷资产或者是企业应收账款的问题或者是潜在隐性的问题，资产管理公司很多从金融机构转化过来的，应该是有两大职能，为银行处置风险，转化风险，这里面资产管理公司有天然的优势可以参与到ABS的业务里。这是招商平安去年参与资产证券化业务，招商平安在地方管理公司领域，我们参与的比较早，现在投入量比较大，基本上形成了整个的市场化品牌，我们投入了十几家，包括银行的，包括企业应收账款的ABS业务。现在已经投入了29家这方面的业务。

　　此外还有房地产项目盘活与处置，下一步在整个经济调控中，怎么盘活、怎么处置的问题，这里我们也有实践的案例，比如说2016年初，某地方AMC与一家民营金融集团成立的一个不良资产处置基金，该基金用于收购库存商业地产，并将其改造成为公寓，6个月即实现了项目的成功退出。实际上也是化解整个房地产风险的手段和方式。好，谢谢聆听，感谢各位领导！

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责任编辑：谢长杉