10大角度看巴菲特股东大会 巴菲特的自信源自何处？

来新浪理财大学，听股神巴菲特分享投资策略，大谈未来市场的预判以及对于全球经济的独到见解！

　　惊叹！90岁老股神学会“贾布斯神技”！10大角度看全球最火股东大会，老巴自信源自何处？这次没提中国

　　90岁股神居然学会了“贾布斯”的神技，你还有什么藉口不好好努力！

　　每年5月，全球投资者都有一次朝圣。今年，全球最火的股东大会在北京时间5月3日凌晨如期举行。不过，受疫情影响，此次伯克希尔股东大会首次在线上召开。巴菲特的老搭档芒格也缺席了本次会议，取而代之的是57岁的伯克希尔副董事长阿贝尔。

　　过去数年，伯克希尔的股东大会都会超过3万名投资者参加，每次都会吸引无数的目光，无数的流量。今年虽然在线上举行，依然让很多投资者在网上守候了将近五个小时。在此次大会上，90岁的巴菲特展现了他的新技能——用PPT讲解伯克希尔的业绩，并回答投资者线上提问，可谓是信息量巨大。

　　今年是一个特殊的年份，刚刚全球发生了很多大事。在这种关键时刻，更能看出“老股神”在投资框架上的一些线索和独到之处。为此，券商中国从10个角度对其进行了解读！

　　角度一：对于美国的自信

　　在此次股东大会刚刚开始的阶段，巴菲特讲得比较多的地方是美国及美国经济。巴菲特表示，疫情状况预计不会更坏了，依然坚信“没有任何情况可以从根本上阻止美国”前行。疫情对经济的影响目前还不能完全知晓，但是对美国的经济重振有信心。从美国内战和大萧条来看，美国有能力抵御逆境。

　　巴菲特说，道指在大萧条期间，我出生不久后就暴跌，花了20年的时间才回到我出生时的水平，但在此期间，美国人持之以恒，坚持不懈，蒸蒸日上。相比于1776年建国的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家。不要在美国上下错赌注，美国（经济）是相当强壮的。美国奇迹，美国的魔力过去曾一直盛行，而且还可能会再次盛行。疫情当前对经济的冲击是对美国的新一轮考验，不要和美国对赌，“美国奇迹”终会发生。

　　其实，仔细观察就会发现，巴菲特对于美国的制度环境有着天生的自信。2009年的时候，巴菲特就曾说过，世界总是充满问题，大家不得不去面对。美国拥有良好的社会体系，可以释放每一个人的潜力。未来美国大众的生活会逐步改善。从这一点来看，若想做一位像巴菲特一样的长期投资者，首先要做的是，对所处的制度有清晰的认识和了解，并对其有着极度的自信。事实上，很多投资者在这一方面可能既缺乏去认知的意识，也可能缺乏相应的自信。

　　角度二：股神并不等于不犯错，重要的是改错

　　在此次股东大会上，巴菲特承认在投资航空公司上“犯了错误”，（航空）业务发生了很大的变化。航空业现在是具有挑战性和困难的行业，在航空业做CEO并不是个开心的工作，尤其在当下航空业务停止的情况下。在此前的报道中，巴菲特割肉达美航空等股票的消息也一度刷屏。

　　事实上，这并不是股神第一次认错，并改错。在刚刚经历过金融危机的2009年股东大会上， 巴菲特也说过，他做出的一个错误投机计划就是购买了一些爱尔兰银行的股份。他忽略了这些银行所作出的错误投资决策。不仅是爱尔兰银行，美国银行也在房地产投资方面犯下了重大错误。巴菲特当时说，如果人们仔细观察是可以发现这些问题的。

　　角度三：流动性是核心中的核心

　　在此次股东大会上，巴菲特表示，4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但同期卖出股票65.09亿美元，因此净回笼61亿美元的资金。此前，伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司的全部股票， 虽然卖价比买价要低，这都是通过大宗交易的方式进行的。按照以往的经验，巴菲特最擅长干的事就是“在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧”，在以往的危机中，巴菲特都是这样做的，那么这次为何又如此谨慎呢？

　　分析人士认为，这次的危机并不一样，巴菲特所做的一切，可能都是为了保持绝对的流动性安全。目前来看，伯克希尔·哈撒韦公司账面上拥有1300多亿美元现金。但与此同时，受疫情影响，伯克希尔也面临着两大问题：一是未来的资产而局，二是当下的保险理赔。而为应对保险理赔而保持相应的流动性可能尤其重要，从巴菲特回答投资者相关提问时也可以看到这一点。他说：“我们已经有了储备。” 事实上，2009年曾有股民询问伯克希尔在决策时产生的机会成本时，巴菲特解释说，市场行情瞬息万变，最重要的就是保持充足的资金。不过当时，巴菲特还是有抄底行动。

　　角度四：亏损的业务中，也要有积极的成分

　　众所周知，巴菲特投了很多航空航天的公司，而且可能还发生了比较大的亏损。但这并不意味着全部。

　　伯克希尔副董事长阿贝尔在回答提问时表示，我们这个公司有很大一部分是航空航天，其中有两个受到很大影响。当然国防工业还是非常好的，而且非常强劲，但你要看一下如果是大飞机或是地区性小公司，你可以看到其他公司对他们订购的飞机是更长期的，我们会不断地连续地对这方面做出调整，我们现在和波音会有每周一次的会，看一下他们有多少订单，为此我们将做出相应的调整。

　　这其中，军工部分业务依然非常强劲。对于亏损比较大的波音，老巴并未放手，反而是紧密跟踪，作动态调整。从这一点可以看出，老巴在布局上并非聚焦于一点，在面对亏损时，也能积极应对。

　　角度五：不纠结于看不清的事物

　　其实，从各届股东大会来看，并不是每一次提问都能够从老巴口中获得肯定的答案，这跟他做投资一样，看不清楚的项目一般不会投。同样，看不清楚的事情，也不会过于纠结，更不会轻易下结论。

　　在回答疫情影响时，巴菲特表示，疫情带来了巨大的不确定性，不清楚如果未来几个月后爆发第二波疫情，美国人民会怎么反应。在回答油价问题时，如果油价一直处于低位，将会有大量不良能源贷款，而且将无法想象股权持有者会遭遇什么。没人知道油价会走往何处，17美元，25美元都有可能，没有人能预测未来的状况。

　　其实，在去年的股东大会上，巴菲特就表示，要远离自己不熟悉的领域。而从行动来看，巴菲特在面对不可预测的情况时，更多地是从自身对事物的理解和自身的业务特点出发，来考虑应对之策，并做好充分的准备。他和芒格多年以来，一直强调的是投资的“安全性”。

　　角度六：不要加杠杆，不要用贷款买股票

　　多年以来，巴菲特一直坚持不用杠杆炒股的理念。

　　去年股东大会，巴菲特曾说：“我们不会去让伯克希尔·哈撒韦做杠杆化，如果做杠杆的话，我们之前赚的钱会更多。但是查理和我，我们都目睹过一些更高智商的人他们因为杠杆化而把生意给做砸了。有些人他们可能智商很高，睡着觉都可以把事情做好，我们做不到这一点，这些非常聪明的人有很多年的经验，但结果最后却一败涂地。”

　　今年的股东大会，老巴再次说，投资者不该借钱投入股市。押注于美国市场仍是最好的选择，但同时指出鉴于新冠病毒大流行的不确定性，人们不该借钱买入股票：“当像现在这样的大流行发生时，很难对其影响进行考量。正因如此，你们永远都不该借钱来进行投资，至少在我看来是这样。在美国‘大顺风’时借钱投资是不需要理由的，但现在没有任何理由这样做。”

　　角度七：选择接班人也用“长期投资”的办法

　　巴菲特接班人问题十几年前就已经在股东大会上提到过。2009年的股东大会，曾有投资者问及四位候选接班人表现如何。巴菲特说有10年多投资经验的投资经理人做得较好。同时他说他还没决定改变4个候选人的名单。巴菲特说CEO的工作则不同，如果巴菲特有不测，必须正确选择CEO。巴菲特说1个或多个投资经理人的选择则没有必要立刻行动。巴菲特说如果他有不测，在投资经理人这个问题上，不会立即发布公告。但一个月左右，可能会发布公告。

　　2019年的股东大会也有提及相关问题。今年，巴菲特则直接带着副董事长阿贝尔来参加了股东大会。这被外界解读为，巴菲特的接班人已经浮出水面。在会议快要结束的时候，他说，如果可以选择，我宁可选择一个智商略低，但判断时不怎么出乱子的人。

　　角度八：对便宜有着严苛的标准

　　在此次会议上，老巴表示，伯克希尔还没有像2008年金融危机期间一样给企业提供财务支持，因为我们没有看到任何有吸引力的东西。当时，道指跌幅超过50%。而此次，道指的跌幅超30%。老巴不但没怎么抄底，还在4月份反弹时，回收了不少流动性。显然，他对于股票便宜的定义跟普通大众是不同的。这一点甚至体现在他回购伯克希尔的股票上。

　　以往每次股东大会，都会提到伯克希尔股票回购的事，但其实老巴在这方面做是并不多。此次会议，他再次表示说，回购的价格比它的价值更低，这就是一个合理的回购。只有在对继续持有该公司股票的股东有利时，伯克希尔哈撒韦公司才会回购自己的股票。

　　角度九：此次会没提中国

　　2020年的股东大会，并未提到中国投资。

　　2009年的时候，芒格大篇幅地谈到了比亚迪，巴菲特则讲述了他投中石油的成功故事。2019年的股东大会，中国也成为热门话题。巴菲特表示，伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。

　　但此次，并未有涉及到中国的话题出现。分析人士认为，这可能与会议召开的形式有关。其实，多年以来，巴菲特在美国之外的投入并不是特别大。虽然，他在中石油上挣了很多钱，但并不意味着他对海外投资有足够的自信。这与他谨慎的特点也是一脉相承。

　　角度十：老巴还在不断学习

　　在此次股东大会开始阶段，老巴表示，今天会分成四个部分，一会我会首先讲一下，也就是我自己通过PPT给大家来独白。从21岁到现在88岁了，我从来没有使用这些幻灯片给大家讲，但大家也说老狗也能学到新技能，所以我也在学习新的技能，股东大会上首次使用PPT。

　　天哪！老巴居然学会了“贾布斯”的神技，惊不惊讶，服不服？这个事实告诉我们，投资就是一个不断学习，不断进化的过程。去年的股东大会，老巴就曾说过，现在确实投资环境更加有竞争性，竞争更加激烈。现在而言我觉得我会做非常广泛的阅读来尝试了解哪些业务，哪些生意是我有更多专业知识和理解能力的。

　　很多人说，炒股票容易。的确，下个买卖指令是容易的，但要想赚到钱并不轻松。上帝也是公平的，有付出才会有回报，只有不断地进步，广泛地吸取知识，并保持好的心态，可能才会迎来投资的春天。

责任编辑：张缘成