华泰宏观：1月份出口数据超预期 可能存在春节效应

　　华泰宏观李超团队点评2019年1月份进出口数据

　　受春节因素干扰，出口数据波动较大

　　海关总署2019年1月份出口增速数据按人民币计价为13.9%，按美元计价为9.1%，高于市场和我们的预期。海关总署2019年1月贸易差额为391.6亿美元，相比去年12月的570.6亿美元，单月差额有所下降，同比增长1.1倍。据中国货币网，1月份人民币兑美元平均汇率为6.7897，单月环比升值1.4%，同比贬值5.5%。美国PMI数据1月相比2018年12月有所回升但没有扭转下行势头，日本、欧元区PMI分别继续下降至50.3、50.5，作为全球贸易的晴雨表，今年1月韩国出口额同比下降5.8%，进口额同比下降1.7%。在全球经济和贸易形势并不乐观的情况下，我国出口增长录得超预期增速，我们认为主要原因在于：今年春节在2月初，受春节“错月”效应影响，各企业节前抢出口，因此1月份出口数据表现良好。我们预计2月出口数据仍存在下行压力。

　　稳增长政策尚未发挥效果，进口数据持续承压

　　海关总署2019年1月份进口增速数据按人民币计价为2.9%，按美元计价为-1.5%。我们此前预计进口增速按人民币计价为-3.5%，按美元计价为-5%。相比出口增速，进口增速持续维持低位。1月份制造业PMI指数49.5，依旧低于荣枯线，其中2019年1月新订单指标下降至49.6%，创2017年以来同期新低。国内经济下行压力明显，内需表现不强劲，对进口有一定程度负向影响。去年年底的中央经济工作会议指出，2019年把扩大内需促进经济稳增长作为首要工作。我们认为，在扩内需稳增长的减税降费等政策尚未发挥效果之前，进口数据受经济下行压力影响将持续承压。

　　高度关注经贸高级别磋商

　　全球经济走势不容乐观，重点关注两国经贸磋商结果。全球多个主要经济体下调2019年经济增速预期。2019年2月7日欧盟委员会将2019年欧盟27国经济增速预期从2%下调至1.5%，将2019年德国经济增速预期从1.8%下调至1.1%；英国央行将2019年经济增速从1.7%到1.2%；澳洲联储将截至2019年6月的经济增速由3.25%下调至2.5%。贸易一直是欧元区以及澳洲大幅下调经济增速的因素之一，折射出全球对中美贸易战的紧张程度。我们认为，中美贸易谈判将会进入阶段性缓和，但中美贸易产生分歧的原因在于结构性改革，因此从中长期来看，两国谈判仍是处于胶着状态。

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责任编辑：贾兆恒