30亿控股盾安环境格力电器对外投资再下一城，收购多元化逻辑主线不明

　　原标题：30亿控股盾安环境格力电器对外投资再下一城，收购多元化逻辑主线不明

　　21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

　　格力电器的多元化布局再次向前推进一步。

　　11月16日晚间，格力电器发布对外投资公告称，公司拟通过受让盾安精工所持盾安环境股份以及参与盾安环境定增的方式，获得盾安环境的控制权。交易完成后，格力电器将持有盾安环境4.1亿股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%。

　　这是继三安光电、闻泰科技、海立股份、新疆众和等之后，格力电器多元化之路的又一重大投资。

　　公告发布后首个交易日，格力电器股价在高开逾1%后缓慢走低，最终报收36.33元/股，仅微涨0.03%。而同期的A股企业盾安环境直奔涨停，截至收盘，逾11万手买单封死涨停板。

　　根据格力电器公开表示，收购盾安环境是看好其作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过本次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，同时完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

　　但综合格力电器近年来的对外投资情况，却很难看到一条清晰的主线。结合当前格力电器进展并不顺利的多元化举措，在不少市场人士看来，格力电器想通过多元化的布局来打破营收来源单一的“瓶颈”，或许还需要时间。

　　收购盾安

　　公开资料显示，盾安环境是一家空调配件企业，成立于2001年12月，2004年在中小板上市，主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。

　　其中制冷配件业务主要产品包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀、小型压力容器、换热器、集成管路组件等产品，广泛应用于家用空调、商用空调等领域。

　　格力电器拟受让浙江盾安精工集团所持盾安环境约2.7亿股股份，约占盾安环境总股本的29.48%，每股转让价8.1元/股，总转让价约21.9亿元；同时，格力电器拟以现金方式认购盾安环境非公开发行的约1.39亿股股份，每股5.81元，认购价约8.1亿元。

　　整体来看，格力电器的资金成本合计30亿元，获得盾安环境约4.1亿股股份，对应每股成本约为7.32元/股。而截至11月17日晚收盘，盾安股份股价为9.44元/股。

　　尽管作价并不贵，但从盾安环境的基本面并不乐观。2020年，盾安环境营收73.8亿元，净利润亏损10.33亿元；今年，盾安环境的业绩虽然已扭亏为盈，但债务高企。

　　2021年前三季度，盾安环境营收合计73.7亿元，净利润3.37亿元。截至2021年9月末，该公司总资产80.5亿元、负债64.76亿元，资产负债率高达80.43%。同期，盾安环境虽然有货币资金9.79亿元，但短期借款就高达14.99亿元；应付票据及应付账款高达25.95亿元；此外还有一年内到期的非流动负债10.19亿元。 

　　格力电器也在公告中表示，标的公司存在一定规模的债务压力，未来标的公司拟将经营性现金净流量及资产处置回笼资金用于清偿金融债务。但标的公司的经营情况受宏观经济形势及行业周期波动等因素影响，该等情况可能进一步影响金融债务清偿方案的执行。

　　根据格力电器披露的信息来看，收购盾安环境主要是出于业务协同的角度。

　　公开资料显示，盾安环境是格力的空调制冷配件供应商，2019年和2020年的格力采购金额分别为15.1亿元和12.06亿元。

　　格力电器认为，本次交易是公司构建多元化、科技型的全球工业集团，保障核心零部件 自主可控，完善产业链布局，进一步巩固业务竞争优势的重要举措。标的公司的空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，新能源热管理器相关产品矩阵完善，已同国内众多知名企业开展业务合作。

　　然而，由于盾安环境所涉的行业领域仍在空调范畴之内，在部分市场人士看来，收购盾安环境短期内或难以对格力电器的多元化转型造成影响。

　　“盾安环境较具竞争力的产品是中央空调末端设备，如风机盘管通器材、空气净化和处理系统，为部分中央空调企业配套，具有一定竞争力。该收购对格力电器建构中央空调更加完整的产业链有利，预计对格力电器营收实现增长贡献不会太大。”家电企业资深观察人士刘步尘表示。

　　事实上，尽管格力电器在公告中一再强调盾安环境在新能源热管理器领域的布局，指出此举将“完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局”，但记者查阅公告了解到，目前盾安环境在新能源业务的收入几乎不值一提。

　　在盾安环境2021年半年报中，并没有将新能源汽车热管理系统关键零部件作为单独的营业收入类别进行披露，也并未透露新能源相关业务给公司带来了多少营收。

　　“相比于家用空调，中央空调只是格力电器产业配套布局的其中一小部分。而此次收购盾安环境，第一就是让格力电器的中央空调产业链更完善，但这样一来可能导致盾安环境失去美的集团这个大客户。而对格力电器来说，控股盾安可以在上游起到阻碍其他企业发展中央空调的作用。至于在新能源车领域的协同作用，我认为没有那么大的影响。”刘步尘进一步补充道。

　　转型“紧随热点”

　　事实上，早前，格力电器曾为保障公司原材料和供应链稳定，分别投资了铝制品厂商新疆众和压缩机龙头海立股份，而收购盾安环境等空调产业链上下游企业只是当前格力电器转型之路的一环。

　　在市场人士看来，格力电器的当务之急仍是摆脱单一品类（空调）的依赖。

　　在刚刚发布的2021年三季报中，格力电器迎来了近三年的业绩新低。2021年1-9月，格力电器营收1381.35亿元，同比增长9.73%；归属母公司所有者净利润156.45亿元，同比增长14.21%。但在第三季度，格力电器实现营收470.83亿元，同比下降16.50%；归属母公司所有者净利润61.88亿元，同比下降15.66%。

　　与此同时，格力电器的空调业务占比不减反增，根据格力电器2020年年报显示，其空调业务实现营收1178.81亿元，比2019年的1386.65亿元下降了14.99%，但在总营收占比中却比2019年有所提高，达到70.08%。2021年上半年，格力电器的空调业务收入占比进一步提升至73.79%。

　　近年来，屡被诟病产品类别单一的格力电器，不断尝试多元化发展，以突破白电产业低迷的瓶颈。但21世纪经济报道记者综合整理发现，格力电器的多元化业务并不顺利，不同于同期发展的家电巨头美的集团和海尔电器，格力电器的转型不仅速度较慢，且缺乏明确的主线逻辑。

　　根据记者不完全统计，从2016年至今，格力电器的“多元化”方向，除了其他家电品类（如洗衣机、冰箱、电饭煲等）之外，还横跨了手机、新能源汽车、医疗设备、半导体等多个领域。但尽管投资项目众多，但各个领域却成果并不显著。

　　2016年，董明珠力排众议投资银隆新能源时，也恰逢新能源汽车备受瞩目的时期，彼时新能源汽车上升到国家战略，蔚来、奇点、小鹏等造车新势力初见锋芒。

　　但随后银隆新能源爆发一系列风险事故，即便是在2021年正式成为格力电器的控股子公司之后，关于其质疑也并未间断。

　　目前，银隆新能源已正式更名格力钛，数据显示，该公司一直处于亏损状态，2020年格力钛营收43.25亿元，净利润亏损6.88亿元。今年以来，银隆新能源的营收大幅下降，亏损幅度进一步扩大。今年1-7月公司营收10.58亿元，净利润更是亏损7.63亿元。

　　此后，2018年爆发的中美贸易摩擦和国产替代风潮，让半导体投资也成为一大热门。随后，格力电器也马不停蹄的加码半导体领域。并于2018年、2020年先后投资了闻泰科技和三安光电。这些投资获得了较高的投资收益，但在产业上的协同效应并不显著。

　　2018年12月，闻泰科技发布重大资产重组收购预案（修订稿）披露，公司联合格力电器、国联集团等投资者收购安世集团，格力电器合计出资30亿元。这笔投资，让格力电器取得了超过4倍逾120亿元的账面浮盈。数据显示，截至2021年9月30日，格力电器及珠海融林分别持有闻泰科技3586万股、9242万股股份，合计市值超过152亿元。

　　2020年6月，三安光电披露非公开发行股票情况，根据定增结果，格力电器认购了20亿元。截至目前，格力电器持股三安光电的账面市值超过40亿元，浮盈超过一倍。

　　期间，在新冠疫情爆发后不久，格力电器还曾宣布跨界进军医疗行业，并先后在珠海、成都、天津等城市成立医疗设备相关公司。据悉，格力电器将在医疗设备领域投资10亿元，致力研发高端医疗设备。但在格力电器2021年中报中，关于医疗设备业务的成果仍寥寥。

　　“格力这几年为啥多元化始终做不起来，主要原因就在于总给人感觉缺乏逻辑。另外布局得太晚，应该更有前瞻性的布局。”刘步尘说道。

　　家电行业分析师梁振鹏也指出，“海尔、美的等的多元化很多年前就已经开始了，抗风险能力比较强，而格力电器的多元化相对较晚，目前小家电、厨房电器等都是边缘化的小品牌，格力手机市场上根本买不到。”

　　在梁振鹏看来，格力应该向美的、海尔等企业学习，设立单独的事业部，进行明确的权责划分，设立严格的考核和激励机制，否则，其他的产品线都只是空调的“附庸”。

　　（作者：杨坪 ）

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责任编辑：李墨轩