华夏幸福这一年：股价腰斩 深陷裁员风波

　　华夏幸福这一年：股价腰斩，深陷裁员风波

　　作者： 薛宇飞 

　　来源：中新经纬

　　“钱紧”状态仍将持续。

　　以产业新城运营见长的华夏幸福，在2018年过得不太幸福。虽然业绩仍在一路狂奔，但需要面对现金流吃紧、股价近乎腰斩的困境。引入平安虽然缓解了资金压力，却要应对严苛的业绩对赌协议。市场环境的改变，让曾寄予厚望的产业小镇也不得不进行调整，多地子公司大幅裁撤。

　　资金状况遭质疑，股价腰斩

▲住宅一体化建筑模型 中新经纬摄

　　这两年华夏幸福的股价，颇不太平，两次急剧攀升，两次悬崖式坠落。

　　2017年4月1日，雄安新区宣布成立，在河北深耕多年、雄安新区内有所规划的华夏幸福受到资本市场热捧，从当年4月5日起，股价连续多日涨停，至4月12日，股价飙涨到45.94元/股，创上市以来新高，较2017年年初低点几近翻番。

　　但受“雄安新区将严禁大规模开发房地产”等表态及投资者热情消散影响，雄安新区概念股集体熄火，2017年的大部分时间里，华夏幸福股价都在30元/股上下徘徊。

　　到了2018年年初，华夏幸福股价再次上涨，1个月内，从不足30元/股涨至最高45.43元/股。与2017年的大涨相类似，迅速飙升的股价并没有持续太长时间，随后几个交易日连续重挫。

　　华夏幸福急剧扩张，在几年间营业收入扩张数倍，这也让它成为“激进地产商”的代表之一，在“去杠杆”的大环境下，华夏幸福资金面问题受到较多关注。

　　今年3月底，有自媒体称华夏幸福“销售面积减少了大约30%，互保都快接近700亿元，开发贷迟迟没有到账”。后者当天就作出回应，称“经营状况稳健良好，相关‘银行停止开发贷’等系列报道完全不符合事实，纯属造谣。目前，已经掌握有关线索，相关不实报道是有计划、有预谋的行为。”

　　相关报道是否是有计划、有预谋，不得而知，但随着华夏幸福靓丽的2017年年报的发布，却让质疑声音有所扩大。年报显示，公司主营业务稳健快速增长，实现营业收入596.35亿元，比上一年增长10.80%；实现归属于母公司所有者的净利润87.81亿元，比上一年增长35.26%。

　　虽然增收又增利，但主要财务指标中的经营活动现金流量却由2016年的净流入77.63亿元变为净流出162.27亿元，同比增长-309.04%；应收账款余额189.1亿元，同比增长99.04%；产业新城业务存货余额920.7亿元，三年以上存货占13.4%；期末现金余额虽高达642亿元，但筹资活动现金净流量却从2016年的253亿元增长至570亿元。

　　诸多质疑也招致了上交所的问询，上交所4月13日发布问询函，要求华夏幸福回答应收账款扩大、不计提减值准备、未完成预售等18个问题。

　　质疑不断，加上大盘整体回落，华夏幸福股价进入下跌行情，至今年10月，一度跌至约20元/股，较年初高点腰斩。为展现信心，华夏幸福部分董事及高管以自有资金合计增持了5500多万元的股票，但与几百亿市值相比，显得有些杯水车薪。

　　出售股权，对赌协议压顶

　　降低负债率、应对资金面紧张，成为2018年下半年华夏幸福的重点工作之一，花样融资、引入平安、裁撤边缘业务，都成了不得不做的选择。

　　华夏幸福2018年半年报显示，上半年融资总金额达1128.82亿元，已经超过2017全年的融资额。其中银行贷款余额454.78亿元，债券（票面）融资规模487.91亿元，债券期末余额485.06亿元，信托、资管等其他融资余额188.98亿元。同时，今年上半年融资加权平均利息率也较2017年有所上升，达6.14%，但总体还不算太高。

　▲ 资料图 中新经纬摄

　　尽管融资额已达千亿元，但华夏幸福对资金的需求依旧较大，下半年多次发行公司债和可交换公司债。11月13日华夏幸福公告称，经证监会核准，将公开发行面值总额不超过80亿元的公司债券。

　　今年4月以来，华夏幸福出现几次股权收购交易，股权转让方都是信托公司等非银金融机构。中铁信托去年4月底通过增资方式进入任丘孔雀城项目公司，当时的出资额是10亿元，其中5亿元用来缴付注册资本，剩余5亿元计入资本公积。一年以后，即今年4月28日，华夏幸福全资子公司与中铁信托签订股权收购协议，收购中铁信托持有的任丘孔雀城45.45%股权，交易价格约10.71亿元。

　　36氪分析认为，这些交易表面上为联合投资，实际上是一年期借债，中铁信托借出10亿元获得了7100余万元的利息。这种方式的好处是可以把华夏幸福的资产负债率做低，给股东一个虚假的财务报表。

　　对于“明股实债”的质疑，华夏幸福在回复上交所的问询时表示，各投资人根据投资所属期间、公司经营情况获取的收益率各不相同，公司不存在强制回购及提供保底收益情况。

　　至今年7月10日，华夏幸福股东华夏控股又将其19.70%股权转让给平安资管，转让价款共计137.7亿元，这被视为进一步缓解资金压力的举措之一。但这次转让却附带严厉的业绩对赌协议。

　　华夏幸福承诺，以2017年度归属于华夏幸福股东的净利润为基数，2018年度、2019年度、2020年度归属于华夏幸福股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即 2018~2020年度归属于华夏幸福股东的净利润分别不低于约114.15亿元、144.88亿元、180.01亿元。这三年期间，如任何一会计年度的实际净利润小于同一年度的预测利润的95%，华夏幸福承诺对平安资管进行现金补偿。

　　华夏幸福2017年归属母公司股东净利润约为87.81亿元，同比增长35.26%，今年前9月归属母公司股东净利润虽达到了78.78亿元，但增速已放缓至26.49%。也就是说，要完成全年114.15亿元的业绩承诺，第四季度至少要有35.37亿元的利润。

　　大部分业务都布局在环京地区的华夏幸福，面对着严厉的楼市调控，销售收入已经受到影响。今年上半年实现销售额805.04亿元，较上年同期增长15.63%，低于2017年上半年的19.14%和2017全年的26.50%。

　　大幅裁员，裁撤边缘业务部门

　　除了引入平安资管，华夏幸福也将一些地产项目的部分股权卖给了万科。10月9日，华夏幸福公告称，万科拟收购华夏幸福旗下涿州公司80%股权、裕景公司80%股权、裕达公司80%股权、廊坊公司80%股权和霸州公司65%股权。

　　股权出让的五家公司持有位于环京区域的涿州、大厂、廊坊和霸州市的共10宗住宅用地，总用地面积约33.93万平方米，交易对价约为32.34亿元。让渡股权也好，卖地也罢，都被业内解读为因为缺钱不得不采取的自救手段。

　　下半年，华夏幸福一直与裁员的消息如影随形，而最开始出现裁撤的还是华夏幸福董事长王文学个人投资的企业。8月底有报道称，王文学名下公司投资的空间家出现大规模裁员，濒临倒闭，之后，他名下知合系公司亦有裁撤消息传出。

　　近几年，华夏幸福的员工数量迅速扩充，2015~2017年，员工数量从1.4万多人增加至2.7万多人，仅去年就新增员工近8500人，但人均营业创收在2017年却不增反减。财报显示，华夏幸福今年前9月支付给职工以及为职工支付的现金超90亿元，同比增长了43.94%。面对地产寒冬，华夏幸福也不得不采取瘦身策略。

　　8月，有消息称，华夏幸福天津事业部已就地解散。华夏幸福回应称，根据内外部环境变化，对公司战略进行了重新审视和梳理，对组织和布局做了局部的调整和优化。11月初，华夏幸福确认，重庆事业部也被撤销。

　　这之后，小镇集团、京南集团被裁撤的消息喧嚣尘上，涉及裁员人数在千人左右。华夏幸福一再否认裁员的存在，称只是对区域及业务构架进行调整。这一内部结构调整主要从两个方面进行：第一，在业务线条上，将产业小镇集团并入产业新城集团，相关人员和资源合并；第二，在区域布局上，产业新城的重心由京津冀区域向华东、华中、华南等区域转移。

　　对于产业小镇被裁撤原因，华夏幸福对媒体称，产业小镇是2016年相应国家号召开辟的新业务，但是在实施过程中发现与产业新城业务工作内容基本相同，在同一个地区的项目上，造成同一个公司有两拨人在对接政府、招商企业等相关资源，不仅造成资源浪费，也对自身形成一定困扰。

　　2018这一年，华夏幸福过得并不容易，即便是引入了平安资管、裁撤合并业务部门，其前三季度的经营活动产生的现金流量净额仍为-76.6亿元，可以预计的是，钱紧的状态未来仍将持续。

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责任编辑：刘万里 SF014